Embora muitos investidores tenham vendido ações de tecnologia devido a preocupações com as perspectivas do setor, o Goldman Sachs não diminuiu o entusiasmo por investir nessas empresas. “Os investidores devem continuar a recompensar o crescimento secular à medida que a economia dos EUA desacelera lentamente de seu ritmo atual de 4% em direção à tendência. Embora as avaliações do setor de tecnologia estejam perto de altas de ciclo, elas permanecem baixas em relação à história de longo prazo”, disse Goldman em seu último Weekly Kickstart relatório. Além disso, o Goldman desafia a noção de que os investimentos em ações de tecnologia estão perigosamente superlotados. Embora a tecnologia continue sendo um fundo de hedge e um favorito dos fundos mútuos, os registros de posição do primeiro trimestre mostraram que as inclinações no setor são menores agora do que em 2016 e 2017.
Largura do mercado estreito
O Goldman reconhece que a amplitude do mercado tem sido muito estreita até agora em 2018, com apenas 10 ações entregando 62% do retorno total (dividendos incluídos) registrado pelo S&P 500 Index (SPX). Destes, pelo menos 7 estão no setor de tecnologia, e o número salta para 9 em 10 se você adicionar a Amazon e a Netflix, que são classificadas por muitos investidores como ações discricionárias do consumidor.
| Estoque | Ticker | % de S&P | % de retorno S&P YTD |
| Amazon.com Inc. | AMZN | 3% | 15% |
| Microsoft Corp. | MSFT | 4% | 12% |
| Alphabet Inc. | GOOGL | 3% | 8% |
| Apple Inc. | AAPL | 4% | 8% |
| Netflix Inc. | NFLX | 1% | 4% |
| Mastercard Inc. | MA | 1% | 3% |
| Visa Inc. | V | 1% | 3% |
| Adobe Systems Inc. | ADBE | 1% | 3% |
| Boeing Co. | BA | 1% | 2% |
| Nvidia Corp. | NVDA | 1% | 2% |
| Total para os 10 melhores | 18% | 62% |
Fonte: Goldman Sachs; cálculos de retorno total (dividendos incluídos) em 26 de julho.
Goldman observa que, em períodos de baixos retornos gerais para o S&P 500, “não são necessárias muitas ações para elevar o índice em uma pequena quantia”. Eles calculam que todo o setor de tecnologia, mais Amazon e Netflix, entregou 76% do retorno total acumulado no ano (YTD) para o S&P 500. Olhando para o futuro, o Goldman projeta um crescimento de 19% de EPS para o setor de tecnologia em 2018, e 11% em 2019, enquanto as estimativas de consenso apontam para taxas de crescimento de 21% e 9%, respectivamente.
Provocado pelo decepcionante relatório de lucros do Facebook Inc. (FB) na semana passada, o índice Nasdaq 100 de grandes ações de tecnologia caiu pelo terceiro dia consecutivo na segunda-feira, o primeiro dia de negociação após o relatório do Goldman. Mas o índice estava se recuperando solidamente até o meio-dia de terça-feira.
Indicador Negativo
A má notícia, diz Goldman, é que “a amplitude estreita sinalizou retornos prospectivos abaixo da média no passado, mas atualmente permanece acima dos níveis que historicamente têm sido sinais de alerta”. Eles acrescentam que os mercados em alta anteriores desde 1990 precederam as desacelerações econômicas e, geralmente, foram seguidos por grandes quedas do mercado “quando os investidores perderam a confiança no punhado cada vez mais caro de líderes de mercado abarrotados”.
Mas 2018 é diferente
No passado, porém, a liderança concentrada de mercado correspondia normalmente a uma concentração crescente de lucros, por Goldman. Em contraste, eles observam que “o ambiente de ganhos hoje parece saudável e de base ampla”. Eles baseiam esse comentário em dados que mostram que a projeção de consenso de crescimento do EPS para o S&P 500 é de 9% para 2019, enquanto o aumento para o estoque médio do S&P 500 é ainda maior, de 10%. Além disso, enquanto as 10 principais ações listadas acima estão gerando cerca de 20% do lucro total do S&P 500, isso está em linha com os números dos últimos anos e um pouco abaixo da média de 21% nos últimos 30 anos, acrescenta Goldman.
Na data do relatório, exatamente metade das empresas S&P 500 relataram lucros do segundo trimestre e 60% superaram as estimativas de consenso em pelo menos um desvio padrão, colocando esta temporada de relatórios de lucros no caminho de ser uma das duas melhores, a este respeito, em pelo menos 20 anos. No geral, 79% dos que relataram até agora superaram as estimativas de ganhos por qualquer margem. Observando que a reforma tributária é um grande fator no aumento dos ganhos, Goldman acrescenta que as receitas estão um pouco acima das estimativas. Entre as empresas de tecnologia que reportaram os resultados do segundo trimestre até agora, 89% apresentaram surpresas de ganhos positivos, enquanto 71% produziram surpresas de um desvio padrão ou mais.
Resiliência de Mercado
Como evidência de resiliência do mercado de base ampla, Goldman cita o caso do Facebook Inc. (FB), cujas ações despencaram 19% em 26 de julho, após um relatório de lucros decepcionante. No mesmo dia, eles observaram que o restante do S&P 500 subiu 10 pontos base, 7 dos 11 setores da S&P registraram ganhos e as ações do outro membro do FANG, Alphabet, subiram 75 pontos base. (Para mais informações, consulte também: FANGs supervalorizados apesar da queda recente: Paul Meeks .)