O índice S&P 500 (SPX) disparou para cima em mais de quatro vezes desde que o último mercado em baixa atingiu seu fundo no comércio intradiário em março de 2009. Grande parte desse avanço foi liderado por ações dinâmicas, ou ações que os investidores têm oferecido para cima precisamente porque já estavam subindo, criando assim uma tendência de auto-reforço. Agora, o Morgan Stanley diz que essas ações estão estagnando, o que a empresa diz ser um sinal de alerta sinistro de recessão e grandes quedas do mercado de ações à frente.
“Nas últimas duas vezes, experimentamos um colapso do ímpeto tão grave, que precedeu ou coincidiu com uma recessão econômica”, avisa a equipe de estratégia de ações dos EUA no Morgan Stanley chefiada por Mike Wilson. “Não vemos esta recente quebra de ímpeto como um sinal positivo para o mercado ou economia mais ampla, como alguns estão sugerindo”, acrescentam, na edição atual de seu relatório Weekly Warm Up.
O relatório do Morgan Stanley vem em um momento em que o Federal Reserve deve reduzir as taxas de juros na quarta-feira, em meio a um acalorado debate sobre se os cortes nas taxas podem reanimar a desaceleração da economia dos EUA.
Principais vantagens
- As ações momentâneas estão passando por um grande colapso no desempenho.
- O Morgan Stanley vê problemas à frente para a economia e para as ações.
- Ações de crescimento secular são altamente vulneráveis.
- Mesmo as boas notícias sobre o comércio podem não ser suficientes para animar o mercado agora.
- O Goldman Sachs, no entanto, tem uma perspectiva geral de alta, apesar dos riscos.
Significância para investidores
A razão pela qual as ações do momentum estão estourando, diz o Morgan Stanley, é que os investidores estão antecipando o fim da chamada economia Goldilocks, na qual o crescimento está “certo”, nem muito rápido nem muito lento. Talvez mais importante, a empresa diz que a atual quebra de dinâmica é muito mais severa do que nos dois últimos episódios, quando os temores sobre o declínio do crescimento econômico eram galopantes, em 2015-16 e no 4T 2018.
“Continuamos a pensar que as ações de crescimento secular continuam a ser a parte mais vulnerável do mercado e a recente quebra de impulso sugere que o risco é ainda maior hoje do que era na última alta do mercado em julho”, diz o relatório. “Os grandes vencedores deste ano provavelmente sofrerão mais pressão”, acrescenta.
O Morgan Stanley também cita o colapso do índice S&P 500 / Gold e o índice IPO em relação ao S&P 500 como mais sinais de aversão ao risco. “Essas avarias são apenas mais uma razão para acreditar que a alta deste mês vai enfraquecer, com o lado negativo vindo da parte mais especulativa do mercado – ou seja, ações de crescimento que têm avaliações que são difíceis de justificar em métricas tradicionais”, de acordo com o relatório .
Enquanto alguns investidores apostam que os EUA e a China finalmente chegarão a um acordo comercial, o Morgan Stanley não vê nenhuma resolução à vista. Pior ainda, eles duvidam que o comércio possa ser um “catalisador positivo” nesta conjuntura. Além disso, se as datas de vigência das novas tarifas dos EUA sobre produtos chineses forem atrasadas, o relatório especula que as empresas podem reduzir os pedidos, já que não sentiriam mais urgência em cumprir um prazo artificial além do qual os preços subiriam.
Olhando para a Frente
O Morgan Stanley adverte que o colapso nas ações de momentum e a vulnerabilidade elevada das ações de crescimento secular podem não iniciar uma rotação suave para avaliar as ações. O problema é que os gestores de investimentos ativos têm um peso tão grande nas ações de crescimento que “tal rotação criará muita destruição do portfólio”.
O Goldman Sachs, por sua vez, permanece cautelosamente otimista, mesmo quando vê risco de queda em seu último relatório US Equity Views: “Hoje, nosso SI [Sentiment Indicator] mostra que o posicionamento patrimonial agregado é 1,2 desvios padrão acima da média, indicando que o posicionamento representa um risco de queda para os retornos do S&P 500 em um futuro próximo. ” Mas isso pode não ser o caso agora, diz Goldman, acrescentando: “A aceleração do crescimento [econômico] também compensou os ventos contrários aos preços das ações devido ao posicionamento esticado durante os últimos 10 anos.” O Goldman, portanto, está prevendo “uma modesta reaceleração no crescimento econômico … [que] deve apoiar os preços das ações, apesar do posicionamento tenso.”