O Fed está atrás da curva?

Publicado por Javier Ricardo


Na quarta-feira, o Federal Reserve deve aumentar a taxa dos fundos federais em 25 pontos base.
Em seu comunicado de dezembro de 2016, no qual o conselho aumentou as taxas pela segunda vez em 10 anos, o FOMC disse que vê três altas em 2017. No entanto, os principais indicadores sugerem que o Fed precisa começar a apertar em um ritmo mais rápido do que o declarado ou corre o risco de ficar para trás, se ainda não o fez. 


Um banco central fica atrás da curva quando não está aumentando as taxas de juros em um ritmo rápido o suficiente para acompanhar a inflação.
Por outro lado, o Federal Reserve pode ficar à frente da curva aumentando as taxas de juros em um ritmo mais rápido do que a inflação sugere que deveria ser. 

Taxas reais em queda


Desde dezembro de 2015, quando o Fed elevou pela primeira vez as taxas de zero, as taxas de juros reais caíram.
De acordo com a Bloomberg, ajustada para a inflação do PCE – a medida preferida do Fed para a inflação – as taxas de juros reais caíram 100 pontos base para menos 1,2 por cento, um nível não indicativo de uma economia que está se aproximando de seu mandato duplo de emprego máximo e Inflação de 2%. (Veja também: 
Quebrando o mandato duplo do Federal Reserve )

Fonte: Bloomberg


As taxas de juros reprimidas nos EUA tornaram outras classes de ativos, principalmente ações e habitação, mais atraentes.
Desde a alta de dezembro de 2015, os mercados de ações dos EUA subiram mais de 15%, atingindo máximos históricos. Com os empréstimos em níveis baixos históricos, o mercado imobiliário se recuperou da crise financeira com os preços se aproximando dos níveis anteriores à recessão. Se o Fed estiver realmente atrás da curva e for forçado a aumentar o ritmo das altas, poderá ver uma reversão brusca nos preços das ações e das casas. (Veja também:
The Fed, Wall Street, Economists love Rate Hikes )

A regra de Taylor


Outras evidências de que o Fed está ficando para trás podem ser encontradas examinando a relação entre a política atual do Fed e a Regra de Taylor.
A Regra de Taylor, desenvolvida pelo economista de Stanford John Taylor, é uma fórmula matemática que visa atingir a taxa de fundos federais usando a taxa de inflação atual e o PIB real. A fórmula usa uma taxa básica de fundos federados de 2%, sua média histórica. A fórmula é
r = p + .5y + .5 (p – 2) + 2,  onde p é a inflação corrente ey é o desvio do PIB real de uma meta. 


Usando este modelo, o Fed está até 300 pontos básicos atrás da meta da Regra de Taylor. 


Taylor argumentou que o excesso de política acomodatícia entre 2003-2005 foi uma fonte da bolha imobiliária. 

The Bottom Line


Desde a crise financeira, a economia dos Estados Unidos deu uma reviravolta constante, em parte devido às medidas de política tomadas pelo Federal Reserve.
No entanto, desde 2015, quando o Fed começou a contemplar aumentos das taxas, eles citaram muitos riscos para deixar as taxas de juros em níveis baixos históricos. Em 2015, a volatilidade nos mercados emergentes impediu o Fed de agir, no início de 2016 foi a crise do petróleo, e no segundo semestre de 2016 a eleição foi o motivo de preocupação. (Veja também: 
Como Trump pode sacudir rapidamente o Fed )


No entanto, como a inflação aumentou e o mercado de trabalho continua aquecido, o risco real para o Fed seria não aumentar as taxas com rapidez suficiente?