O termo que Bernanke colocou tornou-se quase tão onipresente quanto o foi o de Greenspan durante o final dos anos 1980 e 1990. Derivados do conceito de opção de venda, esses termos referem-se às políticas do banco central que efetivamente estabelecem um piso para avaliações de ações. Por exemplo, Alan Greenspan era conhecido por reduzir a taxa dos Fed Funds sempre que o mercado de ações caía abaixo de um certo valor, o que resultou em um rendimento negativo e incentivou o movimento em ações.
Nessas situações, os investidores receberam uma espécie de opção de venda dos bancos centrais, uma vez que eles têm um piso de preço em vigor. Por exemplo, um investidor detentor de ações de um índice de mercado amplo pode ter uma espécie de garantia do banco central de que as ações não cairão abaixo de 20%, pois se isso acontecesse, o banco central interviria com taxas de juros baixas para aumentar o patrimônio avaliações. Não houve garantia real do banco central, mas o precedente foi suficiente para muitos investidores.
Sobre o Banco Central
Os bancos centrais têm uma série de ferramentas diferentes à sua disposição, projetadas para influenciar as taxas de juros e, assim, impactar os preços dos ativos. Desde a crise econômica de 2008, esse conjunto de ferramentas se expandiu para incluir opções destinadas a influenciar diretamente os preços dos ativos. Por exemplo, o Federal Reserve dos EUA começou a comprar diretamente hipotecas e títulos do Tesouro durante a recessão econômica para aumentar os preços e a liquidez desses ativos em tempos de crise.
As ferramentas mais comuns usadas na política monetária incluem:
- Oferta de moeda : os bancos centrais podem comprar títulos do governo para aumentar a oferta de moeda ou vendê-los para reduzir a oferta de moeda no que são conhecidas como operações de mercado aberto. Mudanças na oferta de moeda, por sua vez, afetam as taxas de juros interbancárias.
- Taxas de juros: Os bancos centrais podem definir diretamente as taxas de juros, como a taxa de empréstimos bancários overnight dos EUA, para controlar a demanda por dinheiro. Taxas de juros mais altas geralmente significam menos demanda e vice-versa para taxas de juros mais baixas.
- Reservas bancárias: os bancos centrais podem determinar a quantidade de dinheiro que os bancos comerciais devem manter como reservas, influenciando assim a oferta de moeda de forma indireta. Índices de reserva mais altos reduzem a oferta de moeda e vice-versa para índices de reserva baixos.
- Flexibilização quantitativa: os bancos centrais têm recorrido cada vez mais à compra direta de certos ativos para aumentar a base monetária e restaurar a liquidez para mercados que de outra forma seriam ilíquidos, como o mercado de hipotecas nos Estados Unidos em 2008 e 2009.
Riscos morais
Os bancos centrais têm historicamente sido incumbidos de controlar a inflação influenciando as taxas de juros por meio de operações de mercado aberto. Ultimamente, muitos bancos centrais expandiram seus mandatos para focar em crescimento econômico, emprego e estabilidade financeira. Desde a crise econômica de 2008, o resultado tem sido taxas de juros cronicamente baixas destinadas a estimular o crescimento econômico e melhorar as taxas de emprego em muitos países ao redor do mundo.
O problema é que esses mandatos podem entrar em conflito uns com os outros, por exemplo, como as baixas taxas de juros causaram uma bolha de dívida em muitos países, uma vez que as empresas e os consumidores são incentivados a endividar-se mais. Inundar o mercado com dinheiro barato também pode se tornar um problema quando o crescimento econômico retornar, uma vez que o excesso de capital pode rapidamente levar à inflação, a menos que seja administrado de forma adequada pelo aumento das taxas de juros em tempo hábil.
As opções de venda do banco central também podem se tornar um risco moral, pois os participantes do mercado assumirão maiores riscos sabendo que os bancos incorrerão nos custos associados. Por exemplo, se um banco central implementa a política monetária toda vez que o mercado cai 15%, os investidores no mercado podem estar dispostos a assumir maiores riscos sabendo que provavelmente serão resgatados pela política monetária. E, em última análise, esses problemas podem causar instabilidade no mercado.
Limites da política monetária
As consequências da crise económica global de 2008 também suscitaram preocupações quanto aos limites do impacto das políticas monetárias na economia. Com longos períodos de baixas taxas de juros e programas de compra de títulos em vigor, pode haver menos medidas disponíveis aos bancos centrais para estimular a economia e impulsionar os preços das ações.
Em particular, um dos principais problemas após a crise financeira de 2008 foi a incapacidade de estimular a inflação igual ou acima da meta de 2% nos Estados Unidos. A falta de inflação preocupou muitos economistas com o fato de a recuperação econômica não ser distribuída de maneira uniforme e benéfica para todos. Para os investidores, isso significa que os efeitos benéficos de longo prazo são menos certos do que durante recuperações duráveis que incluem uma boa dose de inflação.