O mercado em alta está escondendo 20 anos de retornos sombrios

Publicado por Javier Ricardo


O mercado atual de alta das ações dos EUA gerou fortes ganhos ao longo de quase uma década, “mas estamos saindo de 20 dos piores anos para retornos compostos desde a Grande Depressão”, de acordo com Nicholas Colas, co-fundador da DataTrek Research .
Até o final de 2018, o Índice S&P 500 (SPX) entregou uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de 5,52% durante os últimos 20 anos, contra um CAGR médio de 10,7% em todos os períodos de 20 anos desde 1928, Colas disse ao Barron’s recentemente.

20 anos de retornos miseráveis


(Taxa composta de crescimento anual para S&P 500)

  • 1999 a 2018 (20 anos): 5,52%
  • Período médio de 20 anos desde 1928: 10,7%

Fonte: Data Trek Research, conforme relatado por Barron’s

Significância para investidores


Grande parte da razão para o desempenho do mercado de ações abaixo da média durante os últimos 20 anos reside no fato de que esse período incluiu dois mercados em baixa acentuada.
O Dotcom Crash de 2000 a 2002 cortou 49,1% do valor do S&P 500, enquanto o mercado em baixa de 2007 a 2009, que incluiu a crise financeira de 2008, fez o índice despencar 56,8%.


Alguns otimistas, incluindo Colas, contam com reversão à média, na qual os retornos futuros do mercado de ações ficarão mais próximos das médias históricas mais altas.
Enquanto isso, vários pessimistas veem retornos ainda piores nos próximos anos. Entre os prognosticadores mais pessimistas está John Hussman, administrador de fundos de hedge, economista e observador de mercado. Olhando para as avaliações das ações, Hussman as considera excessivas para os padrões históricos. Em sua opinião sobre a reversão à média, ele adverte que as avaliações estão fadadas a cair drasticamente, fazendo com que as ações dos EUA despencem 60% ou mais em relação às altas registradas em 2018.


O falecido John Bogle, fundador do The Vanguard Group, havia projetado que as ações dos EUA teriam uma valorização média anual de preços de cerca de 4% a 5% durante a próxima década ou mais, de acordo com uma entrevista com a Morningstar em outubro de 2018. Ele baseou isso em um combinação de crescimento esperado dos ganhos corporativos de cerca de 5% ao ano e uma ligeira contração no índice P / L do mercado.
Ele antecipou que o rendimento geral de dividendos para o mercado permaneceria em cerca de 2%, para um retorno total na faixa de aproximadamente 6% a 7% ao ano.


“A realidade é que o retorno fundamental, o rendimento de dividendos mais o crescimento dos lucros das empresas, impulsiona o retorno de longo prazo do mercado de ações”, disse Bogle.
Ele acrescentou, sobre o impacto das avaliações: “A única coisa que atrapalha no curto prazo é o retorno especulativo; as pessoas vão pagar mais pelas ações? As pessoas vão pagar menos por um dólar de lucro, em essência ? ”

Olhando para a Frente


As projeções baseadas em tendências históricas, padrões e médias podem variar muito, dependendo do período da linha de base escolhido e outras premissas importantes.
Por exemplo, outros analistas argumentam, também com base na reversão antecipada para a média, que os próximos 10 anos devem ter retornos baixos no mercado de ações porque houve altos retornos para os padrões históricos durante os 10 anos mais recentes.


Além disso, Colas pode ter chegado a conclusões diferentes se ele tivesse estruturado sua análise de forma diferente, como escolhendo um ano inicial diferente de 1928 ou calculando os retornos anuais médios em todo o período da linha de base, em vez de dividir a história em 20 anos distintos segmentos.
Na verdade, os retornos futuros do mercado de ações serão impulsionados por fatores macro, como o crescimento econômico e as taxas de juros. A previsão com base nesses fatores é muito mais difícil do que extrapolar a partir de retornos históricos.