Mesmo nas melhores condições de mercado, as decisões de investimento de Warren Buffett atraem muita atenção. No mercado agitado que temos agora, com muitas economias globais melhor descritas como frágeis, as recentes recompras de ações de Buffett se tornaram manchetes. Veremos a recompra da Berkshire Hathaway Inc. (BRK.B, BRK.A) e o que isso sugere sobre as perspectivas de Buffett no mercado atual.
Principais vantagens
- Apesar de um mercado agitado, a Berkshire Hathaway de Warren Buffett não fez as grandes apostas que fez na crise financeira.
- O crescente acúmulo de caixa tornou-se um ponto de discussão no mercado, pois sugere que não existem bons negócios por aí.
- Embora a Berkshire possa precisar de negócios de bilhões de dólares para mover a agulha, os investidores menores ainda podem encontrar muito valor no mercado.
Investindo em você mesmo
Warren Buffett e Charlie Munger têm criticado a recompra de ações como algo que as empresas fazem quando ficam sem boas ideias. No mercado atual, entretanto, parece que a Berkshire está sem oportunidades que atendem a seus critérios.
O maior investimento da Berkshire nos três primeiros trimestres de 2020 foi da ordem de US $ 15,7 bilhões. Buffett permitiu que comprasse ações da Berkshire de volta se pensasse que o mercado estava subvalorizando a empresa, mas essa nunca foi sua preferência declarada. Uma recompra desse tamanho abrangendo vários trimestres, no entanto, não parece ser motivada apenas por preocupações com as avaliações.
O crescimento pode ser desafiador quando você já é enorme
Há anos especulamos sobre a Berkshire se tornar mais uma máquina de geração de caixa do que uma ação em crescimento. O fato é que o rápido crescimento da Berkshire está bem para trás, mas Buffett e Munger parecem encontrar uma maneira de continuar adicionando negócios geradores de caixa significativos à família. O problema é que o conglomerado já é tão grande que as aquisições precisam ser enormes para ter um impacto significativo nos resultados financeiros. É improvável que os investimentos da Berkshire abaixo de US $ 1 bilhão mexam muito com a agulha, não importa o seu desempenho.
Buffett e Munger estão sentados em uma pilha de mais de US $ 140 bilhões em dinheiro e equivalentes a dinheiro, com mais fluindo todos os dias. Não há dúvida de que eles prefeririam implantar esse tesouro no mercado para obter um retorno melhor do que as letras do Tesouro, mas também precisam implantá-lo de uma forma que tenha impacto para os resultados da empresa. Buffett fez investimentos, incluindo quase US $ 2 bilhões em empresas farmacêuticas e US $ 6 bilhões em empresas japonesas, mas estes são pequenos em comparação com as recompras.
A Grande Crise Financeira vs. a Pandemia
O ponto mais óbvio a ser feito sobre o crescente tesouro de caixa de Buffett e a falta de negócios é que esta não é a Crise Financeira de 2007-08, quando Buffett aplicou seu dinheiro para fornecer liquidez a empresas desesperadas em termos favoráveis. Como a pandemia é uma crise de saúde que se alastrou para o mundo financeiro, o Federal Reserve tem sido muito menos relutante em seu estímulo. Isso ocorre provavelmente porque o Fed vê os mercados como ainda funcionando, portanto, há menos risco de fornecer liquidez-ponte até que a pandemia seja resolvida.
Durante a crise financeira de 2007-08, o Fed não tinha certeza sobre as responsabilidades que estaria assumindo ao dar apoio à economia, de modo que a incerteza levou à relutância até o último momento possível. Isso deu à Berkshire Hathaway tempo para aplicar seu dinheiro em benefício dos investidores – algo que não foi verdade para a pandemia.
O que as recompras de Buffett sugerem sobre o mercado
Buffett ainda está investindo, mas os grandes negócios que deseja realizar – os negócios do tamanho de elefantes – são claramente difíceis de encontrar no mercado atual. Em vez disso, o período relativamente calmo de Buffett para comprar ações é mais um sinal de que a Berkshire está deixando de se interessar por ações e cada vez mais para comprar empresas inteiras.
Isso não significa que não haja compras de valor no mercado, no entanto, como os investidores pechincharam antes das recentes surpresas de vacinas podem atestar. Os movimentos mais modestos da Berkshire sugerem que ainda há apetite por pechinchas, mas não são tão significativos quanto o desconto de mercado que Buffett e Munger percebem nas ações da Berkshire. Buffett está simplesmente operando em uma escala diferente – uma na qual, vale a pena repetir, investimentos abaixo de US $ 1 bilhão são vistos como brincalhões. Não são muitos os outros investidores que podem lançar várias centenas de milhões em um setor e ainda serem vistos como testando as águas.
A teoria da sacudida do acionista
A aceleração nas recompras de ações da Berkshire em 2020 também gerou especulações de que Buffett e Munger podem estar reduzindo propositalmente o número de ações com acionistas menos dedicados antes do que acabará sendo uma das sucessões mais significativas da história financeira. Buffett tem 90 e Munger 96, e eles vêm preparando seus sucessores em potencial há anos. Buffett e Munger podem ser carregados para fora de Berkshire em seus escudos, por assim dizer, mas esse dia está inevitavelmente se aproximando. A teoria diz que Buffett está dando aos investidores do fairweather a chance de sacar seus investimentos antes de uma transição.
Embora isso possa ser um resultado prático das recompras de ações, é difícil creditar a ideia de que Buffett ou Munger estão fazendo as recompras com isso em mente. Buffett sempre foi muito prático sobre a Berkshire ser apenas mais uma ação para os investidores e provavelmente espera que eles comprem ou vendam de acordo com o valor que veem no negócio subjacente. A ideia de Buffett tentar transferir as ações para mãos amigáveis ou curar uma base de acionistas mais leal para uma transição simplesmente não se encaixa em sua perspectiva e conduta até o momento.
The Bottom Line
A dupla Buffett e Munger construiu um conglomerado com tamanho incrível e poderes de geração de caixa. As operações de seguros sozinhas seriam uma das maiores e mais lucrativas empresas do mundo, e esses ganhos ainda podem ser superados pelos ganhos de investimento em um bom ano. Esse tamanho gigantesco vem às custas de investimentos menores de valor oculto que ajudaram a tornar o nome de Buffett no mercado.
Esses investimentos menores geraram grandes retornos para a Berkshire ao longo dos anos, e esses retornos foram reinvestidos no mercado em busca de mais retornos, até que fez mais sentido comprar empresas inteiras e agir como emprestador de último recurso durante tempos de crise. Quando o Federal Reserve é seu principal concorrente no mercado, você obviamente é um grande negócio.
Mais importante para os investidores, o estoque ocioso de Buffett não significa que não existam ações de valor no mercado – significa apenas que nenhuma delas se enquadra em seu desejo de fazer grandes negócios. De certa forma, isso é realmente uma boa notícia, pois deixa mais ações com potencial de barganha no mercado para o resto de nós.