O mais recente surto de turbulência econômica da Rússia começou em meados de 2014 com o rápido colapso de sua moeda – o rublo – no mercado global de câmbio. Com a moeda em queda livre, as empresas russas acharam cada vez mais difícil pagar dívidas em moeda estrangeira – como dívidas em dólares americanos. Esta dinâmica teve um impacto inicial sobre a economia do país, que foi novamente atingida em 2015 com a queda acentuada dos preços do petróleo bruto, embora tenha se recuperado ligeiramente no final de 2017.
Preparando o Palco
As baixas taxas de juros do Federal Reserve dos EUA tiveram um impacto profundo nos mercados emergentes após a Grande Recessão que começou em 2007. À medida que os investidores buscavam rendimentos mais altos, o capital fluiu para fora dos EUA e dos países desenvolvidos e para os mercados fronteiriços e emergentes. As empresas ansiosas por tirar vantagem dessa dinâmica acumularam rapidamente dívidas denominadas em dólares americanos – incluindo a dívida da Rússia, que aumentou de 6,5% do PIB em 2008 para 13,5% do PIB em 2017.
Com as taxas de juros em alta nos Estados Unidos, os investidores voltaram a se interessar pelos mercados americanos e o capital começou a fluir dos mercados emergentes. A saída de capital causou uma desaceleração econômica, que desvalorizou muitas moedas de mercados emergentes como o rublo. É claro que essa dinâmica tornou cada vez mais difícil para as empresas estrangeiras pagarem dívidas denominadas em dólares, o que exacerbou ainda mais a desaceleração.
O resultado é que as taxas de juros americanas têm subido mais lentamente do que muitos especialistas esperavam inicialmente, após a primeira alta das taxas. Embora o emprego doméstico tenha permanecido forte, o crescimento dos salários e a inflação dos preços ao consumidor permaneceram estagnados. A falta de melhora na inflação pode limitar o ritmo de aumento das taxas de juros nos próximos trimestres, o que pode dar alguma margem de manobra aos mercados emergentes no que diz respeito ao pagamento de dívidas.
Preços do petróleo em queda
A economia da Rússia é fortemente dependente de petróleo bruto e gás natural, especialmente quando se trata de gigantes estatais como a Gazprom. Entre meados de 2014 e o início de 2016, os preços do petróleo bruto caíram de $ 107,95 por barril para $ 29,16 por barril, afetando profundamente a principal fonte de receita do país. Os investidores responderam vendendo ações do petróleo, enquanto lá são preocupações mais amplas sobre a capacidade do governo de resistir à tempestade.
O aumento da produção de petróleo e gás à base de xisto nos EUA pode manter a pressão sobre os preços no longo prazo na faixa de US $ 75 a US $ 80 por barril. Enquanto o Oriente Médio inicialmente manteve a produção em alta para tentar encorajar o fechamento das operações de xisto, os líderes da Opep mudaram o curso e contaram com cortes de produção para aumentar os preços. Essa dinâmica ajudou os preços do petróleo bruto a se recuperar de suas mínimas registradas no início de 2016 para chegar a mais de US $ 50 em 2017.
O resultado para a Rússia é que os preços do petróleo bruto estão passando por uma pressão de alta, já que a economia global continua a mostrar sinais de recuperação e a OPEP se comprometeu a aderir aos cortes de produção. Embora os preços permaneçam bem abaixo de suas máximas registradas há alguns anos, também estão bem acima das mínimas registradas no início de 2016 e parecem estar subindo ao longo de 2017.
Sanções econômicas
A decisão da Rússia de invadir a Ucrânia em meados de 2014 resultou em uma série de sanções econômicas ao país pelos EUA e seus aliados. De acordo com o primeiro-ministro russo, Dmitry Medvedev, as sanções ocidentais custaram ao país US $ 26,7 bilhões em 2014 e esses custos podem ter aumentado para US $ 80 bilhões em 2015. O valor do comércio exterior do país caiu cerca de 30 por cento durante os primeiros dois meses de 2015, sugerindo que as coisas podem piorar antes de melhorar.
O Fundo Monetário Internacional (FMI) afirmou que as sanções contra a Rússia – que permaneceram em vigor em novembro de 2017 – custaram à economia 1,2 por cento do PIB ajustado pela inflação. Embora esses números possam parecer pequenos à primeira vista, são significativos em um momento em que a economia está lutando para ficar fora de uma recessão.
As sanções econômicas também tiveram um impacto direto na desvalorização do rublo, uma vez que as empresas russas, impedidas de rolar dívidas, foram forçadas a trocar rublos por dólares americanos ou outras moedas para cumprir suas obrigações de pagamento de juros sobre a dívida existente. Muitos russos até recorreram à compra de bens duráveis para reduzir sua exposição ao risco cambial – algo que é mais difícil de fazer com sanções econômicas.