O que é valor embutido?

Publicado por Javier Ricardo

O que é valor embutido?


O valor embutido (EV) é uma medida de avaliação comum usada principalmente por seguradoras de vida fora da América do Norte para estimar o valor consolidado da participação dos acionistas em uma seguradora.
É calculado adicionando o valor presente dos lucros futuros de uma empresa ao valor patrimonial líquido (NAV) do capital e do excedente da empresa. Às vezes é conhecido como valor embutido consistente com o mercado (MCEV).


O valor presente dos lucros futuros captura os lucros futuros projetados das apólices em vigor, enquanto o valor patrimonial líquido do capital e do excedente representa os fundos pertencentes aos acionistas que foram acumulados no passado.


Principais vantagens

  • O valor embutido é um método reconhecido para a mensuração do valor das companhias de seguros de vida fora da América do Norte.
  • Os fluxos de caixa de ativos e passivos são avaliados com base em taxas de desconto de risco consistentes com aquelas aplicadas a fluxos de caixa semelhantes nos mercados de capitais.
  • As opções e garantias de apólice de seguro são avaliadas usando modelos consistentes de mercado calibrados para preços de mercado observáveis

Compreendendo o valor embutido


O valor incorporado é uma métrica de avaliação padrão para seguradoras de vida europeias.
Não é obrigatório pelas autoridades regulatórias locais, mas se tornou uma norma do setor para uma seguradora rastrear componentes de EV e gerenciá-los para aumentar o valor da empresa. Com esse padrão estabelecido, os analistas podem estudar os números e fazer comparações em todo o setor. EV serve como uma métrica de desempenho, uma base para negócios de M&A e a base para planos de remuneração de executivos. Muito poucas empresas norte-americanas atualmente utilizam EV, mas alguns consultores do setor acreditam que podem se beneficiar do rastreamento e relatórios, pelo menos internamente.


A metodologia de valor embutido adotada pelas seguradoras é baseada em uma abordagem de mercado consistente de baixo para cima para permitir explicitamente o risco de mercado.
Em particular, os fluxos de caixa de ativos e passivos são avaliados usando taxas de desconto de risco consistentes com aquelas aplicadas a fluxos de caixa semelhantes nos mercados de capitais, e as opções e garantias são avaliadas usando modelos consistentes de mercado calibrados para preços de mercado observáveis. Onde os mercados apresentam uma disponibilidade de dados limitada, a avaliação é baseada em médias históricas. O valor embutido exclui qualquer valor de novos negócios futuros. O valor embutido é dividido entre os ativos líquidos dos acionistas e o valor dos negócios em vigor.


Veja os detalhes nas próximas duas seções.

Importância do valor embutido


Como exemplo da importância do valor incorporado para as seguradoras europeias, pode-se consultar os relatórios anuais do Zurich Insurance Group sobre valor incorporado.
Por exemplo, o relatório de 40 páginas para 2018
[cite] contém um resumo executivo, uma análise dos ganhos de valor embutido e valor dos negócios em vigor, sensibilidades, reconciliação do patrimônio líquido com o valor embutido, a análise regional do valor embutido, metodologia, premissas, uma declaração dos diretores e um relatório do auditor sobre o valor embutido.