O que foi QE2 e funcionou?

QE2 é o apelido dado à segunda rodada de flexibilização quantitativa do Federal Reserve. Durou sete meses, de novembro de 2010 a junho de 2011.  Quando foi lançado, o Fed anunciou que compraria $ 600 bilhões em letras, títulos e notas do Tesouro até março de 2011.  Isso aumentou a carteira de títulos do Fed de pouco mais de $ 2 trilhões em novembro de 2010 para mais de $ 2,6 trilhões em junho de 2011.

O Fed precisava do QE2 porque o QE1 não funcionou tão bem quanto o planejado. O Fed comprou títulos de bancos para forçá-los a manter as taxas baixas. Normalmente, isso os encorajaria a emprestar mais dinheiro, aumentando a oferta de dinheiro e impulsionando o crescimento. Mas os bancos não aumentaram os empréstimos como o Fed queria.

Em vez disso, os bancos mantiveram o crédito extra. Eles o usaram para dar baixa em execuções hipotecárias ou salvá-lo caso precisassem. Os bancos disseram que não conseguiram encontrar pessoas com crédito suficiente após a recessão. Eles não mencionaram que muitos haviam aumentado seus padrões de empréstimos desde 2007, na esperança de evitar mais dívidas inadimplentes.

Então, o Fed se ajustou. Em agosto de 2010, anunciou que manteria suas participações no nível de US $ 2,054 trilhões reinvestindo os pagamentos do principal da dívida da agência em denominações de longo prazo, como notas do Tesouro de 10 anos.  Em novembro de 2010, anunciou a compra de um US $ 600 bilhões adicionais em títulos do Tesouro de longo prazo, com o  objetivo de manter as taxas de juros baixas para tornar a habitação mais acessível. Ele também queria tornar os Tesouros pouco atraentes para forçar os investidores a voltarem às hipotecas. 

O Fed mudou seu foco com QE2

Com QE2, o Fed estava tentando estimular a inflação suave.  Por quê? Queria estimular a economia aumentando a demanda. Quando os preços aumentam lenta e consistentemente ao longo do tempo, é mais provável que as pessoas comprem agora para evitar o aumento futuro dos preços. Em outras palavras, a expectativa de inflação é um poderoso impulsionador da demanda.

A taxa de inflação alvo do Fed é 2%. O Fed usa a taxa de inflação básica, que exclui os preços voláteis do gás e dos alimentos, como sua ferramenta de medição. Os preços do gás aumentam a cada primavera, já que os investidores esperam um aumento da demanda na temporada de verão. Os preços dos alimentos logo seguem, já que os custos de transporte são um grande componente dos custos dos alimentos. O Fed não quer mudar sua política monetária em reação a essa mudança sazonal. É por isso que o Fed costuma usar uma política monetária expansionista, mesmo quando não há aumento nos preços dos alimentos e do gás. 

Por que o Fed ignorou seu mandato principal de evitar a inflação? Ele estava mais preocupado com o fato de que a desaceleração da economia geraria deflação.Esta  queda consistente dos preços é sempre uma ameaça maior ao crescimento econômico do que a inflação.

O melhor exemplo de deflação ocorreu no setor imobiliário durante a recessão. Os preços sofreram uma deflação de quase 30%.  Graças à deflação, as pessoas hesitaram em comprar casas até que os preços voltassem a subir. Até que isso acontecesse, a deflação mantinha os compradores de casas à margem. Isso permitiu que os preços da habitação caíssem ainda mais.

Muitos investidores não estavam preocupados com a deflação. Eles temiam que o Fed ultrapassasse sua meta de inflação, criando hiperinflação. Por esse motivo, quando o Fed anunciou o QE2, os investidores começaram a comprar títulos do tesouro protegidos contra a inflação. Outros começaram a comprar ouro, uma proteção padrão contra a inflação. Essa bolha de ativos fez os preços do ouro dispararem para uma alta recorde de US $ 1.895 a onça em setembro de 2011. 

O Fed encerrou o QE2 em junho de 2011. Aumentou seu saldo de títulos para US $ 2,6 trilhões.  Os investidores teriam preferido ver o Fed vender suas participações ou mesmo aumentar as taxas de juros. Por algum motivo, eles estavam mais preocupados com a inflação do que com a economia lenta. 

Por que anunciar o QE2 foi tão eficaz

O presidente do Fed, Ben Bernanke, anunciou o QE2 antes de começar a comprar. Em abril de 2011, ele anunciou que o QE2 terminaria em junho  Bernanke aprendeu com o sucesso do ex-presidente do Fed, Paul Volcker. Ele entendeu que definir antecipadamente a expectativa do público quanto à ação do Fed era tão importante quanto a própria ação do banco central.

Volcker usou essa consistência para limpar a bagunça de estagflação criada por seus predecessores. Sua política monetária intermitente, em que as taxas de juros subiam e caíam inesperadamente, confundiu os mercados. Isso criou uma expectativa de inflação cada vez mais alta. As empresas simplesmente continuaram aumentando os preços para se proteger das ações inconsistentes do Fed. Volcker acabou com a inflação de dois dígitos ao definir de forma consistente as expectativas públicas de inflação.

Flexibilização quantitativa antes de QE2

QE2 foi um uso criativo de uma ferramenta existente. O Fed historicamente usou a flexibilização quantitativa como parte de sua política monetária expansionista. Deteve mais de US $ 700 bilhões em títulos do Tesouro nos meses que antecederam a grande recessão. O Fed usou essa carteira para estimular o crescimento durante as recessões ou desacelerá-lo durante uma bolha.

Mas a crise financeira de 2008 esgotou as outras ferramentas do Fed. A taxa de fundos do Fed e a taxa de desconto já estavam em zero, e  o Fed estava até pagando juros sobre os depósitos compulsórios dos bancos. As atuais taxas de juros do Fed determinam as perspectivas econômicas do país.

Em novembro de 2008, o Fed percebeu que precisava intensificar a flexibilização quantitativa. Ela anunciou o lançamento do que agora é chamado de QE1. Este programa foi inovador. O Fed acrescentou compras maciças, no valor de cerca de US $ 600 bilhões, de títulos lastreados em hipotecas às suas compras regulares de títulos do Tesouro.

Em junho de 2010, os títulos do Fed haviam estabelecido um novo recorde de quase US $ 2,1 trilhões.  Pensando que a economia estava se recuperando, o Fed reduziu as compras.  Em agosto, ele restabeleceu o QE1. Reinvestiu os pagamentos do principal da dívida da agência em títulos do Tesouro de prazo mais longo, como a nota de 10 anos. 

Outros programas QE:  QE3 | Operação Twist | QE4