O spread de rendimento é uma das principais métricas que os investidores em títulos podem usar para avaliar o quão caro ou barato um determinado título – ou grupo de títulos – pode ser.
Muito simplesmente, o spread do rendimento é a diferença no rendimento entre dois títulos. Se um título está rendendo 5% e outro 4%, o “spread” é de um ponto percentual. Os spreads são normalmente expressos em “pontos básicos”, que é um centésimo de um ponto percentual. Portanto, um spread de um ponto percentual é normalmente denominado de “100 pontos básicos ”. Os títulos não pertencentes ao Tesouro são geralmente avaliados com base na diferença entre seu rendimento e o rendimento de um título do Tesouro dos Estados Unidos de vencimento comparável.
Pagando investidores pelo risco
De modo geral, quanto maior o risco de um título ou classe de ativos, maior será o spread do rendimento. Há uma razão simples para isso: os investidores precisam ser compensados por propostas mais complicadas. Se um investimento é visto como de baixo risco, os participantes do mercado não precisam de um grande incentivo, ou rendimento, para dedicar seu dinheiro a ele. Mas se um investimento é visto como de alto risco, as pessoas naturalmente exigirão uma compensação adequada – um spread de rendimento mais alto – para ter a chance de que seu principal possa cair.
Por exemplo, um título emitido por uma empresa grande, estável e financeiramente saudável normalmente será negociado com um spread relativamente baixo em relação aos títulos do Tesouro dos EUA. Por outro lado, um título emitido por uma empresa menor com finanças mais fracas será negociado com um spread mais alto em relação aos títulos do Tesouro. Isso explica a vantagem de rendimento dos títulos de grau de não investimento (alto rendimento) em relação aos títulos de grau de investimento com classificação superior. Também explica a lacuna entre os mercados emergentes de alto risco e os títulos de risco geralmente mais baixo dos mercados desenvolvidos.
O spread também é usado para calcular a vantagem de rendimento de títulos semelhantes com vencimentos diferentes. O mais amplamente usado é o spread entre os títulos do Tesouro de dois e dez anos, que mostra quanto rendimento extra um investidor pode obter ao assumir o risco adicional de investir em títulos de longo prazo.
Traduzindo os movimentos de spread de rendimento
Os spreads de rendimento não são fixos, é claro. Como os rendimentos dos títulos estão sempre em movimento, os spreads também estão. A direção do spread do rendimento pode aumentar ou “alargar”, o que significa que a diferença do rendimento entre dois títulos ou setores está aumentando. Quando os spreads se estreitam, significa que a diferença de rendimento está diminuindo.
Tendo em mente que os rendimentos dos títulos aumentam à medida que seus preços caem, e vice-versa, um spread crescente indica que um setor está tendo um desempenho melhor do que outro. Digamos que o rendimento de um índice de títulos de alto rendimento passe de 7% para 7,5%, enquanto o o rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos permanece até 2%. O spread passa de 5 pontos percentuais (500 pontos básicos) para 5,5 pontos percentuais (550 pontos básicos), indicando que os títulos de alto rendimento tiveram desempenho inferior ao dos títulos do Tesouro durante esse período.
Resumindo: não existe almoço grátis – também conhecido como retorno super forte, mas sem risco – nos mercados financeiros. Se um título ou fundo de títulos está pagando um rendimento excepcionalmente alto, há uma razão para isso: qualquer pessoa que detém esse investimento também está assumindo mais riscos. Como resultado, os investidores devem estar cientes de que, simplesmente escolhendo investimentos de renda fixa com o maior rendimento, eles podem estar colocando seu principal em risco mais do que esperavam.