Opções de negociação OEX: o risco do exercício inicial

Publicado por Javier Ricardo


Uma das estratégias mais populares entre os investidores individuais é a callwriting coberta: o investidor compra 100 ações e vende uma opção de compra, concedendo a outra pessoa o direito de comprar essas ações a um preço específico, conhecido como preço de exercício, por um período limitado Tempo.
Freqüentemente, a opção expira sem valor e o investidor fica com suas ações e o prêmio da opção. (Se você precisar relembrar rapidamente essa estratégia, consulte
Noções básicas de chamadas cobertas. )


No entanto, às vezes o titular da opção exerce a opção e o investidor recebe um aviso de exercício, obrigando-o a vender as ações.
Isso atinge o lucro máximo disponível ao escrever chamadas cobertas.


Infelizmente, muitos investidores temem receber esse aviso de exercício.
Por estarem incertos, eles podem acreditar que alguém os enganou porque a ação está sendo negociada acima do preço de exercício.


Não há explicação racional para esse medo.
Na verdade, ser atribuído no início às vezes pode beneficiar os investidores de opções, exceto em um caso: opções OEX. Continue lendo para aprender mais sobre os primeiros exercícios e por que OEX é a exceção à regra.

Exercício inicial
Aqui está a dura verdade: receber um aviso de exercício nada mais é do que uma notificação de que você cumpriu a obrigação que aceitou anteriormente ao vender o contrato de opção. Se você possui ações que não deseja vender em nenhuma circunstância, não deve fazer chamadas cobertas.


Se você negociar spreads (comprar uma opção e vender outra), o recebimento de um aviso de exercício não afetará adversamente sua posição geral.
Você não perde nada.


Na verdade, supondo que sua conta tenha margem suficiente para sustentar a posição, receber um aviso de cessão antes do vencimento pode se transformar em dinheiro de graça ocasionalmente devido ao potencial de lucro adicional.
Em outras palavras, se a ação cair repentinamente abaixo do preço de exercício, cada centavo dessa queda abaixo do exercício é dinheiro extra em seu bolso – dinheiro que você não poderia ganhar se estivesse vendido na opção de compra em vez de ações.

A exceção OEX O texto
acima é uma explicação bastante longa de por que receber um aviso de exercício nunca deve ser uma preocupação.


Mas, como mencionado acima, há uma exceção importante – e isso ocorre quando você vende opções OEX.
Essas opções são liquidadas em dinheiro, no estilo americano. Todas as outras opções de índice negociadas ativamente são de estilo europeu e não podem ser exercidas antes do vencimento. (Para saber mais, leia
Explorando opções europeias e investidores em opções americanas: você deve ir para o euro? )


Por que OEX é uma exceção?
E qual é o problema de receber um aviso de exercício antes que a expiração chegue? Não acabamos de aprender que o investidor individual não deve temer uma atribuição antecipada?


Ao usar
opções de
ações , se você for atribuído em uma chamada, a opção é cancelada e, em vez disso, você fica vendido em 100 ações (ou perde 100 ações de sua propriedade). Assim, seu risco de alta permanece inalterado, mas seu lucro potencial de baixa aumenta.


Tudo muda, no entanto, quando você é atribuído
antecipadamente e a opção é liquidada em dinheiro. Vamos dar uma olhada por que isso acontece:

  • Quando atribuído a uma opção OEX liquidada em dinheiro, você é obrigado a recomprar a opção pelo valor intrínseco da noite anterior. (Vamos dar uma olhada em como isso funciona no exemplo abaixo.)
  • Você não fica sabendo que foi designado até a manhã seguinte, antes da abertura do mercado para negociação.
  • Sua posição muda. Você não está mais com a opção vendida porque foi forçado a comprá-la – sem aviso prévio.
  • Ao negociar opções de ações, a opção de compra em que você estava vendido é substituída por ações vendidas. Após a atribuição, uma posição de venda curta é substituída por ações longas. Porém, quando atribuída em uma opção liquidada em dinheiro , a posição da opção é cancelada e não há substituição.
  • Este aviso de atribuição geralmente ocorre como uma surpresa para o novato em opções, que não só não entende por que alguém exerceria a opção antes do vencimento, mas também provavelmente não sabe que o exercício antecipado é possível.

Protegendo-se do exercício inicial Exemplo 1 – Perdas em um
spread de venda OEX Digamos que você decida assumir uma posição de alta e vender um spread de venda OEX (o que ganha dinheiro quando o OEX permanece acima do preço de exercício da opção vendida). Suponha que OEX é atualmente 560. (Para leitura de histórico sobre spreads, leia Estratégias de Spread de Opção .)

Exemplo 2 – Os efeitos de um aviso de exercício
Vamos considerar um cenário diferente. Vamos supor que no final de uma tarde, cerca de duas semanas antes do vencimento de junho, o OEX está sendo negociado a 500. Isso não é bom porque há uma alta probabilidade de que ambas as opções estejam no dinheiro quando o vencimento chegar, forçando você para tirar o máximo de perda. Mas há esperança. Cerca de dois minutos após o fechamento do mercado de ações para negociação (as opções do índice continuam sendo negociadas por mais 15 minutos), o Federal Reserve dos EUA anuncia inesperadamente um corte nas taxas de juros de 50 pontos base (0,5%). (Para saber como as taxas de juros influenciam as opções, leia Gerenciando o risco da taxa de juros .)
O anúncio pega a todos de surpresa. As ações pararam de ser negociadas naquele dia na NYSE, mas as negociações estão ocorrendo fora do horário e os preços das ações estão mais altos. Os futuros do índice de ações disparam, indicando que o mercado deve abrir muito mais alto amanhã. As chamadas OEX aumentam de preço à medida que todos querem comprar. Da mesma forma, as opções de venda são oferecidas a preços mais baixos.Os preços de compra / venda das opções mudam, mas o OEX tem um preço oficial de fechamento de $ 540. O preço do índice ignora a negociação after-hours.
A opção de venda OEX junho 540 (sua opção curta) era de $ 40 antes das notícias, mas agora o lance caiu para $ 28. Ninguém vai vender essa opção por esse preço. Porque? Qualquer pessoa que detém a opção de venda pode exercê-la e receber o valor intrínseco da opção (preço de exercício menos preço OEX), ou $ 40. (Para obter mais informações, consulte Compreendendo os preços das opções .)
Quando você chega em casa do trabalho e ouve as notícias sobre as taxas de juros, fica exultante. Que sorte para você! Se a alta continuar e o OEX ultrapassar 540, você terá lucro com esta posição.

No dia seguinte …
Você abre o computador ansiosamente na manhã seguinte. Com certeza, os futuros do DJIA estão 250 pontos mais altos. Mas, quando você olha para sua conta de corretora online, percebe algo incomum. Sua posição OEX mostra que você está comprado em 10 de junho OEX 530 opções de venda, mas não há posição nas opções de venda de junho de 540. Você não entende e liga imediatamente para o seu corretor.
O representante de atendimento ao cliente diz para você examinar suas transações de ontem. Você sabe que não fez nenhuma negociação, mas aí está – bem na sua frente: você comprou 10 de junho OEX 540 opções de venda a $ 40.
Você explica cuidadosamente que deve haver algum engano porque você não fez a troca. É quando o representante informa que você recebeu um aviso de exercício que o obriga a recomprar essas opções pelo valor intrínseco da noite anterior. Com o preço de fechamento OEX de 500, você deve pagar $ 40 por cada opção. O representante de atendimento ao cliente pede desculpas, mas nada pode ser feito. Ele pergunta por que você falhou em exercitar suas opções de venda de junho de 530 quando a notícia foi divulgada.Mas talvez você não soubesse que poderia fazer isso.
Sua propagação se foi. Tudo que você resta é 10 de junho OEX 530 opções de venda. Quando o mercado abre e OEX é 515. Não há razão para apostar mantendo as opções de venda, então você infelizmente vende as opções de venda OEX de junho 530, recebendo $ 15 para cada. Você pensou que sua perda máxima para a negociação era de $ 750 por spread, mas pagou $ 25 para fechar o spread (pague 40, venda a 15) e, portanto, perdeu $ 2.250 por spread ($ 2.500 para fechar a posição menos o valor que você coletou para o spread em o início, que neste caso era de $ 250 por spread), ou $ 22.500 quando você contabiliza a posição inteira de dez contratos. Ai!


É tarde demais para fazer qualquer coisa no cenário imaginário acima, mas agora que você entende o problema, existem duas boas alternativas:


1. Não venda opções OEX.

2. Negocie um dos outros índices que são liquidados em dinheiro, no estilo europeu.


Nesses casos, você não pode receber um aviso de exercício antes do vencimento e esse infeliz evento nunca acontecerá com você.
(Para ler mais, consulte
Spreads de crédito vertical de alta e baixa .)