O que é uma opção real?
Uma opção real é um direito economicamente valioso de fazer ou então abandonar alguma escolha que está à disposição dos gestores de uma empresa, muitas vezes em relação a projetos de negócios ou oportunidades de investimento. É referido como “real” porque normalmente se refere a projetos que envolvem um ativo tangível (como máquinas, terrenos e edifícios, bem como estoque), em vez de um instrumento financeiro.
As opções reais diferem, portanto, dos contratos de opções financeiras, pois envolvem ativos “subjacentes” reais (ou seja, físicos) e não podem ser trocados como títulos.
Principais vantagens
- Uma opção real dá à administração de uma empresa o direito, mas não a obrigação, de realizar certas oportunidades de negócios ou investimentos.
- As opções reais referem-se a projetos envolvendo ativos tangíveis versus instrumentos financeiros.
- As opções reais podem incluir a decisão de expandir, adiar ou esperar, ou abandonar totalmente um projeto.
- As opções reais têm valor econômico, que analistas financeiros e gerentes corporativos usam para informar suas decisões.
Compreendendo as opções reais
Opções reais são escolhas que a administração de uma empresa dá a si mesma para expandir, alterar ou restringir projetos com base nas mudanças nas condições econômicas, tecnológicas ou de mercado. A contabilização das opções reais afeta a avaliação dos investimentos potenciais, embora as avaliações comumente usadas não levem em consideração os benefícios potenciais proporcionados pelas opções reais.
Usando a análise de valor de opções reais (ROV), os gerentes podem estimar o custo de oportunidade de continuar ou abandonar um projeto e tomar melhores decisões de acordo.
É importante observar que as opções reais não se referem a um instrumento financeiro derivado, como os contratos de opções de compra e venda, que conferem ao seu titular o direito de comprar ou vender um ativo objeto, respectivamente. Em vez disso, as opções reais são oportunidades que uma empresa pode ou não aproveitar ou concretizar.
Por exemplo, investir em uma nova fábrica pode fornecer a uma empresa opções reais para introduzir novos produtos, consolidar operações ou fazer outros ajustes em resposta às mudanças nas condições do mercado. Ao decidir se deseja investir na nova instalação, a empresa deve considerar o valor da opção real que a instalação oferece. Outros exemplos de opções reais incluem possibilidades de fusões e aquisições (M&A) ou joint ventures.
Avaliação de opções reais
O valor preciso das opções reais pode ser difícil de estabelecer ou estimar. Por exemplo, o valor real da opção pode ser obtido a partir de uma empresa que realiza projetos socialmente responsáveis, como a construção de um centro comunitário. Ao fazer isso, a empresa pode obter um benefício que torna mais fácil obter as autorizações necessárias ou a aprovação para outros projetos. No entanto, é difícil atribuir um valor financeiro exato a esses benefícios.
Ao lidar com essas opções reais, a equipe de gestão de uma empresa considera o potencial do valor da opção real no processo de tomada de decisão, embora o valor seja necessariamente um tanto vago e incerto. Obviamente, a principal diferença entre opções reais e contratos de derivativos é que o último costuma ser negociado em bolsa e tem um valor numérico em termos de preço ou prêmio. As opções reais, por outro lado, são muito mais subjetivas. Mas, usando uma combinação de experiência e avaliações financeiras, a administração deve ter uma ideia do valor do projeto que está sendo considerado e se vale a pena o risco.
Ainda assim, as técnicas de avaliação para opções reais muitas vezes parecem semelhantes à precificação de contratos de opções financeiras, onde o preço à vista ou o preço de mercado atual se refere ao valor presente líquido atual (VPL) de um projeto. O valor presente líquido é o fluxo de caixa esperado como resultado do novo projeto, mas esses fluxos são descontados por uma taxa que poderia ser obtida por não fazer nada. A taxa alternativa ou taxa de desconto pode ser a taxa de um título do Tesouro dos EUA, por exemplo. Se o Tesouro paga 3%, o projeto ou os fluxos de caixa devem render um retorno de mais de 3%; caso contrário, não valeria a pena perseguir.
Alguns modelos de avaliação utilizam terminologia de mercados de derivados em que o preço de exercício corresponde aos custos não recuperáveis envolvidos com o projeto. No mundo dos derivativos, o strike seria o preço pelo qual o contrato de opções se converte no título subjacente em que se baseia. Da mesma forma, a data de vencimento de um contrato de opções pode ser substituída pelo prazo dentro do qual a decisão comercial deve ser tomada. Os contratos de opções também possuem um componente de volatilidade, que mede o nível de risco de um investimento. Quanto maior o risco, mais cara é a opção. As opções reais também devem considerar o risco envolvido, e também pode ser atribuído um valor semelhante à volatilidade.
Outros métodos de avaliação de opções reais incluem simulações de Monte Carlo, que usam cálculos matemáticos para atribuir probabilidades a vários resultados dados certas variáveis e riscos.
Considerações Especiais
Raciocínio Heurístico
A análise de opções reais ainda é frequentemente considerada uma heurística – uma regra prática que permite flexibilidade e tomada de decisão rápida em um ambiente complexo e em constante mudança – com base em critérios financeiros sólidos. A heurística de opções reais é simplesmente o reconhecimento do valor incorporado na flexibilidade de escolher entre alternativas, apesar do fato de que seus valores objetivos não podem ser matematicamente determinados com qualquer grau de certeza.
Mesmo que um modelo quantitativo seja empregado para avaliar uma opção real, a escolha do modelo em si é baseada no julgamento e geralmente em uma abordagem de tentativa e erro, uma vez que as opções disponíveis podem variar entre empresas e gerentes de projeto.
Ter opções proporciona a liberdade de fazer escolhas ótimas nas decisões, como quando e onde fazer um gasto de capital específico. Várias opções de gestão para fazer investimentos podem dar às empresas opções reais para realizar ações adicionais no futuro, com base nas condições de mercado existentes.
Em suma, as opções reais dizem respeito às empresas que tomam decisões e fazem escolhas que lhes garantem a maior flexibilidade e benefício potencial em relação a possíveis decisões ou escolhas futuras.
Escolhas que se enquadram nas opções reais
As escolhas que os gerentes corporativos enfrentam, que normalmente se enquadram na análise de opções reais, estão em três categorias de gerenciamento de projetos.
- O primeiro grupo são opções relacionadas ao tamanho de um projeto. Dependendo da análise de ROV, podem existir opções para expandir, contrair ou expandir e contrair o projeto ao longo do tempo, dadas as várias contingências.
- O segundo grupo está relacionado à duração de um projeto – iniciar um, atrasar o início de um, abandonar um existente ou planejar o sequenciamento das etapas do projeto.
- O terceiro grupo de opções reais envolve as operações do projeto: flexibilidade do processo, mix de produtos e escala operacional, entre outros.
As opções reais são mais apropriadas quando o ambiente econômico e as condições de mercado relacionadas a um projeto específico são altamente voláteis, mas flexíveis. Ambientes estáveis ou rígidos não se beneficiarão muito do ROV e devem usar técnicas de finanças corporativas mais tradicionais. Da mesma forma, o ROV é aplicável apenas quando a estratégia corporativa de uma empresa se presta à flexibilidade, tem fluxo de informações suficiente e tem fundos suficientes para cobrir riscos potenciais de queda associados a opções reais.
Exemplo do mundo real de opções reais
A McDonald’s Corporation (MCD) possui restaurantes em mais de 100 países. Digamos que os executivos da empresa estejam meditando sobre a decisão de abrir outros restaurantes na Rússia. A expansão cairia na categoria de opção real de expansão. O investimento ou desembolso de capital precisaria ser calculado, incluindo o custo dos edifícios físicos, terreno, pessoal e equipamento.
No entanto, os executivos do McDonald’s precisam decidir se a receita obtida com os novos restaurantes será suficiente para contrabalançar qualquer país potencial e risco político, que é difícil de avaliar.
O mesmo cenário também poderia produzir uma opção real de esperar ou adiar a abertura de qualquer restaurante até que uma determinada situação política se resolva. Talvez haja uma próxima eleição e o resultado possa impactar a estabilidade do país ou o ambiente regulatório.