Os Estados Unidos da Cannabis

[Todd Harrison é o CIO e cofundador da CB1 Capital e colunista da Investopedia. As opiniões aqui expressas são de responsabilidade do autor e não refletem necessariamente as opiniões da Investopedia.]

“Nova Jersey foi o ponto de inflexão e quando Nova York e Pensilvânia se tornarem recreativas, 80% da população dos EUA terá acesso à cannabis para uso adulto”.  Boris Jordan, presidente, Curaleaf

As vitórias nas eleições de 3 de novembro nos Estados Unidos foram decisivas e absolutas. O povo americano pigarreou e falou alto: Eles querem um mercado de cannabis legal e regulamentado, e o querem agora. Foi uma noite histórica para a indústria antes sitiada e representou uma declaração definitiva no cenário mundial: A longa e equivocada Guerra às Drogas está chegando ao fim.

A limpeza em Nova Jersey (uso adulto), Arizona (uso adulto), Montana (uso adulto), Dakota do Sul (uso adulto e médico) e Mississippi (uso médico) foi tão desequilibrada quanto decisiva. Ao todo, mais de dezesseis milhões de novos clientes serão adicionados ao mercado total endereçável (TAM) e em breve, um em cada três americanos, ou 109 milhões de pessoas, viverá em um estado onde a cannabis para adultos é legal.

No nível federal, o espectro de uma administração Biden mais amigável e pragmática ajudou a alimentar o sentimento de que uma mudança regulatória está em andamento, e a adição de senadores de estados tradicionalmente conservadores deve ajudar a facilitar a aprovação do SAFE Banking, e potencialmente mais. É importante ressaltar que a maioria no Senado e o destino de uma onda azul serão decididos durante o segundo turno de duas cadeiras da Geórgia em janeiro. 

À medida que o equilíbrio de poderes restante toma forma em Washington, a indústria de cannabis dos EUA está prestes a prosperar. A analista da Cowen, Vivien Azer, elevou sua projeção de mercado total de cannabis para US $ 34 bilhões até 2025 e isso antes de o dominó da costa leste despencar. A saber, os governadores de Nova York, Pensilvânia, Rhode Island, Connecticut e Virgínia começaram a postular a maconha para uso adulto em 2021.

Discutimos a configuração da eleição e quão rápido o dinheiro estava apostando no resultado e o dinheiro inteligente estava focado nos fundamentos. À medida que os especialistas começam a debater como o destino do Senado afetará o caminho legislativo e se as operadoras dos EUA terão mais alguns anos para construir seu fosso antes que chegue o aumento da concorrência, as perspectivas para o setor talvez nunca tenham sido melhores.

Arrumando a mesa

Durante meus 30 anos como investidor, descobri que quatro indicadores principais costumam determinar o destino de um investimento. Cada um é semelhante a uma perna sob a mesa e, quando todos os quatro estão firmemente posicionados, as chances de um resultado bem-sucedido aumentam na mesma proporção. Vamos dar uma olhada no panorama atual da cannabis nos Estados Unidos por meio dessas quatro lentes exclusivas: 

Fundamentos

Recentemente, discutimos a FANGificação da Cannabis dos EUA e o abismo entre os Haves e os que não têm. A Green Thumb Industries já garantiu sua posição como um daqueles quatro cavaleiros após esmagar suas estimativas do terceiro trimestre; apesar da pandemia e do tratamento tributário oneroso, sem acesso a mercados de capitais ou bancos comerciais; e listados nas folhas-de-rosa. Simplesmente não importa.

Esperamos quebras semelhantes quando Curaleaf, Cresco e Trulieve reportarem esta semana enquanto outros operadores capazes tentam subir o totem do MSO; E quem pode culpá-los? Apesar dos impedimentos artificiais que discutimos com tanta frequência, as avaliações das operadoras multiestaduais (MSO) dos EUA estão no terço inferior de todos os grupos de setores, ao mesmo tempo em que apresentam o maior crescimento de receita de qualquer setor. 

Enquanto o grande debate grassa em Wall Street sobre valor versus crescimento, “crescimento no valor” agora emergiu na indústria de cannabis dos EUA para aqueles dispostos a prestar atenção e suspender o julgamento. Matt McGinley, o analista perspicaz da Needham & Co., resumiu bem a oportunidade no gráfico bacana abaixo, como parte de sua cartilha de leitura obrigatória sobre o espaço.

Análise técnica:

As principais operadoras multiestaduais dos EUA não estão apenas atingindo altas de 52 semanas, elas estão atingindo máximas de 52 semanas em um volume relativo maciço. Um instantâneo dos retornos percentuais de dois anos das principais empresas de cannabis dos Estados Unidos ajuda a fornecer algum contexto histórico para esta classe de ativos emergente. Se março foi a baixa cíclica neste touro secular, como acreditamos, então não vimos nada ainda.

Paisagem estrutural

Em nossa recente coluna Barbarians at the Gate, falamos sobre como as instituições são amplamente impedidas de investir em ações de cannabis dos EUA devido ao tratamento federal. Embora algumas instituições americanas tenham encontrado uma maneira de acumular exposição – Putnam em 4Front Ventures, Wasatch Global em TerrAscend, Cresco e Green Thumb – a maioria delas está fazendo o trabalho, fazendo reuniões e aguardando permissão federal.

Mas espere, tem mais. É provável que o SAFE Banking e a potencial linguagem de “porto seguro” transformem os empréstimos e listagens de uma questão de lei em uma questão de conformidade que, juntamente com a revogação da seção 280 (E) do Código Tributário, influiria ainda mais esses negócios modelos. Financiamentos de dívidas não diluidoras, listagens na NYSE, seguros, banco comercial e melhores práticas aguardam o espaço.

Psicologia

Uma recente pesquisa Gallup para apoio legal à cannabis recentemente assinalou 68%, enquanto vários governadores estaduais, políticos de ambos os lados do corredor – e diabos, até mesmo o vice-presidente eleito – estão fazendo lobby pela aprovação de um mercado de cannabis legal e regulamentado dos EUA . Pode-se argumentar que a combinação de déficits orçamentários estaduais, a necessidade de novos empregos para combater o desemprego estrutural e as iniciativas de justiça social que se infiltram criaram uma tempestade perfeita para a cannabis nos Estados Unidos.

Ainda assim, depois de décadas de propaganda patrocinada pelo governo que nos programou para acreditar “este é o seu cérebro com drogas” e “Eu aprendi observando seu pai”, e depois que foi gravado em nossa consciência coletiva que a cannabis era uma droga de passagem que iria arruinar nossas vidas, estamos aprendendo rapidamente que esta planta é uma amiga, não inimiga; e que sua proibição provará ser uma exceção, não a regra.

Trazendo para casa

Depois de algumas semanas loucas por estoques de cannabis em ambos os lados da fronteira, uma das maiores desconexões que permanece é a educação e a conscientização. Os investidores profissionais usam as empresas canadenses listadas nas bolsas dos EUA como representantes dos operadores dos EUA, que são listados nas bolsas canadenses e dominadas pelos comerciantes de varejo. Somente aqueles que prestam atenção se separarão quando a cannabis 2.0 tomar forma.

Canais adicionais para capital estão se abrindo. O MSOS, que é um Exchange Traded Fund listado na NYSE que aconselhamos, é o único ETF que oferece acesso a operadores de cannabis nos EUA (por meio de swaps de retorno total). Se estivermos certos de que a mudança regulatória está chegando, os fundos de hedge, escritórios familiares e investidores offshore enfrentarão esse fluxo institucional e reclassificarão os múltiplos conforme o mercado se torne mais eficiente.  

Isso, é claro, além do fato de a costa leste dos Estados Unidos adotar a cannabis para adultos, quando mais de 80% da população dos EUA viverá em estados amigos da cannabis. Assim que isso acontecer, é uma questão de quando, e não se, começaremos a desvendar o caminho para a frente, que inclui os riscos inerentes envolvidos quando uma sopa de letrinhas de agências burocráticas tenta enfiar as mãos na panela, tudo de uma vez .

A pergunta que todos querem saber é: “As grandes empresas americanas venderão após os lucros?” e a melhor resposta que posso oferecer é “Não sei”. Sabemos que janelas privilegiadas se abrirão e não há dúvida de que alguns dos estoques são tecnicamente estendidos, então é certamente possível, talvez provável. Mas o fluxo de notícias deve continuar a apoiar os preços mais altos no final do ano, sujeito aos riscos e advertências usuais inerentes aos mercados de capitais.  

Mas quando você está comprando crescimento em múltiplos de valor com um mercado total endereçável que continuará a se expandir e dadas as desvantagens perceptivas e geracionais que se dissiparão com o tempo conforme a próxima fase deste mercado altista secular tomar forma, os investidores têm todo o direito estar animado. Bem-vindo a America. Terra dos bravos e lar dos verdes.

[CB1 possui posições em ações mencionadas]