Os fundamentos do ciclo de negócios desta recessão

Noções básicas do ciclo de negócios

Esta é uma recessão brutal, mas pode não ser tão ruim em um aspecto. Para entender o porquê, devemos avaliar a gravidade desta recessão em termos dos Três D’s : profundidade, difusão e duração. 

Com mais de 21 milhões de empregos perdidos em apenas dois meses, em comparação com menos de nove milhões de empregos perdidos ao longo de dois anos durante a Grande Recessão, esta recessão já está fora dos gráficos em termos de profundidade . E a fraqueza econômica generalizada vista em setores e regiões atesta sua provável gravidade em termos de difusão .

A duração pode ser curta

Mas no terceiro “D” – duração – essa recessão pode acabar sendo uma das mais curtas já registradas. Embora seja difícil de acreditar, isso ocorre porque – depois que a atividade econômica despencou tão profundamente – mesmo uma abertura lenta e parcial da economia poderia começar a tirar a atividade econômica desses níveis extremos. Com isso reabertura gradual provável para começar em breve, a recessão poderia plausivelmente terminar verão, caso em que teria durado apenas metade de um ano ou mais, em comparação com um ano e meio para a Grande Recessão. 

Mas vamos ser claros. Só porque a recessão é relativamente breve, não significa que voltaríamos ao normal em pouco tempo. Muitas empresas teriam fechado para sempre e – com tantos empregos desaparecendo – a taxa de desemprego ainda permaneceria dolorosamente alta por anos. 

A ECRI estava praticamente sozinha ao prever em abril de ’09 – quando toda a conversa era sobre depressão – que a Grande Recessão terminaria no verão e, com certeza, terminaria em junho de ’09. Mas o fato de a recessão ter terminado tecnicamente não significava que tudo estava bem – levou muitos anos para voltar aos níveis de emprego e atividade econômica anteriores à recessão. É provável que seja pelo menos tão difícil desta vez. 

Isso ocorre porque uma recessão não é apenas “tempos ruins”. Como mostra o gráfico estilizado, é especificamente o período em que a atividade econômica está em declínio, ou seja, a economia está se contraindo. 

A recuperação começa assim que a atividade econômica começa a aumentar, por mais que ainda esteja abaixo dos máximos anteriores à recessão. Claro, se for uma recuperação superficial ou hesitante, pode levar muito tempo para voltar às condições pré-recessivas. 

Na verdade, pode facilmente levar anos para que a economia volte ao “normal”. E a nova versão de normalidade pode ser bem diferente da antiga em muitos aspectos. De qualquer forma, uma recuperação significa um aumento sustentado da atividade econômica agregada , e não é negada por tais detalhes. 

Qual é a aparência da recuperação

Lembre-se de que uma recessão é realmente um ciclo vicioso, com quedas em cascata na produção, emprego, renda e vendas, o que realimenta uma nova queda na produção, espalhando-se rapidamente de indústria para indústria e de região para região. Esse efeito dominó é a chave para a difusão da fraqueza recessiva em toda a economia.

A recuperação do ciclo de negócios realmente começa quando o ciclo vicioso recessivo se inverte e se torna um ciclo virtuoso, com o aumento da produção gerando ganhos de empregos, aumento da renda e aumento das vendas, o que realimenta um novo aumento da produção. A recuperação pode persistir apenas se se tornar autoalimentada. 

A chave é saber quando isso vai acontecer, e é aqui que bons índices antecedentes são essenciais, porque – embora tenha sido uma recessão obrigatória – a recuperação será dominada por forças cíclicas. E isso porque você pode forçar uma recessão, mas não pode forçar uma recuperação.

Entendemos por que todo analista está focado na epidemiologia, em quando terapêuticas e vacinas eficazes se tornarão amplamente disponíveis e quando os estados permitirão que escolas e empresas abram novamente. Mas o início e o fim dessa recessão não são simétricos. Claro, você pode exigir uma recessão, mas não pode exigir uma recuperação. Não é como apertar um botão. 

Imagine que você dirigiu para casa, desligou o motor e deixou o carro na garagem durante um mês de inverno extremamente frio, porque ficou muito doente e não conseguiu sair de casa. Agora, seu carro clássico tem um carburador congelado, um pouco de água nas tubulações de combustível pode ter congelado, o óleo do motor transformou-se em melaço e a bateria velha está praticamente descarregada, fraca demais para ligar o motor. Não é que você nunca mais dirigirá aquele carro, mas ele não dará partida imediatamente. 

Siga os principais índices

É aqui que entram os bons índices principais. Eles dirão quando o carro está realmente pronto para dar a partida, por assim dizer – quando as coisas estarão prontas para começar a girar. 

E por índices importantes não quero dizer modelos econométricos ajustados aos dados das últimas décadas que não incluem nada como a crise atual. Em vez disso, faz sentido confiar em sistemas de indicadores avançados enraizados conceitualmente que foram experimentados e testados em muitas economias de mercado, incluindo os EUA ao longo de mais de um século de recessões, abrangendo a recessão de 1918-19 durante a gripe espanhola, bem como o Pânico de 1907, quando o Fed não existia. 

Dependemos desses índices antecedentes robustos para sinalizar se esta recessão – que pode ser bastante breve – começará realmente a se recuperar de forma sustentável. Até agora, eles não fizeram essa previsão do fim da recessão. Mas agora há um sinal de luz no final deste túnel, com o Índice de Líderes Semanais da ECRI subindo 11% nas últimas cinco semanas, depois de cair 30% nas nove semanas anteriores. Nas próximas semanas e meses, esses indicadores antecedentes de alta frequência valerão a pena ser observados. 

Anirvan Banerji da ECRI contribuiu para este artigo.