A estatal de petróleo da Arábia Saudita, a Saudi Aramco, avaliou seu próximo IPO em US $ 2 trilhões. Mas essa avaliação pode acabar sendo reduzida em até 40% quando for a público, de acordo com uma pesquisa da Bloomberg com 24 grandes gestores de dinheiro. A pesquisa mostrou que mais de 40% dos gestores financeiros estimam a variação da empresa em US $ 1,2 trilhão a US $ 1,5 trilhão, e outros 25% valoram drasticamente abaixo, de US $ 1,1 trilhão ou menos.
Isso é menos do que o valor mínimo de cerca de US $ 1,7 trilhão que o príncipe herdeiro Mohammed Bin Salman indicou que está disposto a aceitar. Isso também está bem abaixo da avaliação de US $ 2 trilhões que o príncipe inicialmente atribuiu à empresa. Os investidores saberão a faixa de preço oficial no domingo, segundo a Bloomberg.
As baixas avaliações ilustram os riscos enfrentados pelas ações listadas publicamente do IPO quando forem colocadas à venda no início de dezembro. Muitos investidores estão céticos e descrevem uma longa lista de riscos em uma matéria do The Wall Street Journal, conforme descrito abaixo.
Principais vantagens
- Os investidores da Aramco enfrentarão a volatilidade do preço do petróleo e riscos geopolíticos.
- Os investidores não terão influência com o Estado como acionista majoritário.
- O governo saudita pode ser tentado a mergulhar nos lucros da Aramco.
- A Aramco enfrentará pressão para aumentar o pagamento de dividendos para atrair investidores.
- Governo espera vender 50% da emissão para investidores internacionais.
O que isso significa para os investidores
Um desses riscos diz respeito à lucratividade da Aramco em um mundo de preços voláteis do petróleo e uma região de tensões geopolíticas. A empresa divulgou recentemente uma queda no lucro líquido de 18%, para US $ 68 bilhões, nos nove meses encerrados em setembro em relação ao mesmo período do ano anterior. Os preços do petróleo estavam mais altos no ano passado e, ao contrário deste ano, a Aramco não foi alvo de ataques de drones que destruíram cerca de metade de sua produção diária de petróleo. Embora a volatilidade do preço do petróleo acompanhe a indústria, os ataques aumentam o prêmio de risco dessas novas ações.
Outro grande risco diz respeito à quantidade de influência que os acionistas terão em comparação com o acionista dominante da empresa, o governo saudita. A meta da Aramco é vender uma participação de 2% a 5%, o que significa que o Estado continuará a ser o acionista majoritário com uma participação entre 95% e 98%. Nesses números, os acionistas privados terão pouca influência nas operações da empresa e no que fazer com os lucros. Os investidores também exigirão um prêmio de risco por isso.
Se o governo saudita está precisando de dinheiro, pode ser tentado a mergulhar um pouco mais fundo nos lucros de sua empresa de petróleo. De acordo com Uday Patnaik, diretor de dívidas de mercados emergentes da gestora de ativos baseada no Reino Unido Legal & General Investment Management Ltd., isso não seria uma jogada totalmente sem precedentes para o governo de uma economia de mercado emergente. “Adivinhe onde você vai se você precisa de algum dinheiro de impostos? Você vai para seus quase-soberanos ”, disse ele ao Journal.
Um risco semelhante enfrenta as gigantes estatais russas do gás Gazprom e Rosneft, e é por isso que suas ações são negociadas com desconto para grandes empresas de petróleo e gás integradas de capital aberto, como Chevron (CVX) e BP Plc. (BP). Em comparação com o rendimento de dividendos da Chevron de 3,9%, a Gazprom paga 7%, refletindo o risco de que os lucros possam ser facilmente peneirados para os cofres do estado. O alto rendimento de dividendos pagos pela Gazprom sugere que a Aramco pode ter que oferecer algo semelhante para atrair investidores.
Atualmente, a Aramco paga US $ 75 bilhões em dividendos anuais. Na avaliação de US $ 2 trilhões desejada pela empresa, isso representa um rendimento de dividendos de apenas 3,75%. Mesmo na avaliação básica da empresa de cerca de US $ 1,7 trilhão, o rendimento seria de apenas 4,4%. Com US $ 1,5 trilhão que alguns investidores consideram mais realista, o rendimento seria de 5%. Os executivos da Aramco sinalizaram que a empresa pode aumentar o pagamento inicial de dividendos para US $ 80 bilhões e, posteriormente, elevá-lo para US $ 100 bilhões, gerando rendimentos de 4% e 5%, respectivamente.
Porém, em comparação com o rendimento médio de dividendos de 5,7% oferecido pelas grandes petrolíferas ocidentais e o rendimento médio de 6,3% oferecido por outras grandes empresas petrolíferas emergentes, mesmo 5% pode não ser suficiente para atrair investidores estrangeiros. Será necessário persuadir os investidores globais a comprar se o IPO for visto como confiável. A Aramco está apostando em pelo menos metade da emissão ser engolida por investidores internacionais. Isso pode ser um pouco otimista, considerando que as ações estão sendo listadas apenas na bolsa de valores Tadawul local da Arábia Saudita.
Olhando para a Frente
É claro que atrair investidores domésticos que buscam ficar nas boas graças do príncipe saudita Mohammed bin Salman deve ser um desafio menor. Mas, por causa dessas razões não financeiras para investir, uma questão que vai inteiramente para os investidores domésticos não será um grande indicador de quanto a empresa realmente vale. Para obter esses investidores globais, o governo saudita pode se ver tendo que reduzir sua avaliação, possivelmente até abaixo de seu cenário-base.