Os riscos ocultos na alta das ações de pequena capitalização

Publicado por Javier Ricardo


As ações de baixa capitalização começaram o ano com um estrondo e, se a história servir de guia para o futuro, essa força deve continuar ao longo de 2018. A melhora da economia dos EUA também não prejudica.
Mas sempre há riscos, e desta vez não é diferente. Vários analistas estão apontando as altas avaliações e o alto endividamento como os principais motivos para se ter cautela com a recente recuperação das pequenas empresas, de acordo com a Barron’s.


No fechamento do pregão de terça-feira, o índice Russell 2000 de pequena capitalização já estava em alta de 4,9% no ano, o que é alto para os padrões históricos.
Entre as principais participações do índice, algumas estão até superando esse benchmark por uma ampla margem: Nektar Therapeutics Inc. (NKTR) subiu mais de 30% no ano, Entegris Inc. (ENTG) subiu quase 15%, Aspen Technology Inc. (AZPN) e MKS Instruments Inc. (MKSI) subiram cerca de 14%, e a Hancock Holding Co. (HBHC) subiu cerca de 12%. (Para ler mais, consulte:
5 motivos para o crescimento do mercado em alta em 2018. )

Altas avaliações


Embora as pequenas capitalizações tenham começado o ano com uma nota forte, muitas estão começando a parecer relativamente sobrevalorizadas.
O índice como um todo está sendo negociado a cerca de 28 vezes os lucros previstos, de acordo com o Barron’s. Comparando as relações preço-lucro a termo publicadas pelo Wall Street Journal na última sexta-feira, o Russell 2000 está sendo negociado a cerca de 27 vezes os lucros a termo, enquanto o Nasdaq 100 está sendo negociado a cerca de 21 vezes os lucros a termo, e o S&P 500 em apenas 19 vezes os lucros futuros.


Seja 28 ou 27 vezes o lucro, Barron’s aponta que esses cálculos múltiplos excluem os 34% das empresas no Russell 2000 que estão realmente perdendo dinheiro.
Com base nos dados da pesquisa da FactSet e da própria análise da Barron, incluindo as empresas com lucros negativos, os múltiplos P / L chegam a 56 vezes os lucros do ano passado e 36 vezes aos lucros futuros. 


Entre as principais participações do índice, GrubHub Inc. (GRUB) está sendo negociado a um índice P / L futuro de 46,36, Monolithic Power Systems Inc. (MPWR) está negociando a 33,12 ganhos futuros e a Aspen Technology está negociando a um múltiplo de 32,72.

Dívida alta


O outro grande risco enfrentado pelas small caps são os altos níveis de endividamento dessas empresas, o que é uma consequência direta da última década de taxas de juros extremamente baixas.


Apesar de permitir que essas empresas se expandissem ou recomprassem ações, o que ajudou a impulsionar os preços de suas ações, o aumento dos empréstimos não parece ter ajudado a melhorar os negócios subjacentes dessas empresas.
O retorno sobre ativos (ROA) médio para empresas de pequeno porte está um pouco acima de 2%, tendo caído um terço desde 2012, de acordo com a Barron’s. (Para ler mais, consulte:
4 principais ações de pequena capitalização de 2018. )


A maior alavancagem também torna essas empresas vulneráveis ​​ao aumento das taxas de juros, que parece ser para onde as coisas estão indo com base no tom mais agressivo do Fed.
As empresas Russell 2000 estão especialmente expostas a esse risco, pois a analista Jessica Binder Graham, do Goldman Sachs, descobriu que 42% da dívida das empresas no índice é do tipo de taxa de juros flutuante, em comparação com apenas 9% da dívida da S&P 500 empresas. As taxas flutuantes são boas para os devedores quando as taxas estão caindo, mas não tão boas quando as taxas estão subindo.