As ações estão em um padrão de gangorra depois de despencar no início de agosto em meio a uma desaceleração da economia global e o aumento das tensões comerciais entre os EUA e a China. As apostas curtas contra o mercado dos EUA aumentaram US $ 2,68 bilhões nas primeiras três semanas, uma vez que os investidores viram a necessidade de cobertura adicional do delta. Enquanto investidores nervosos e preocupados com as perspectivas econômicas pesam a decisão de comprar o mergulho ou correr para se proteger, o conselho vindo de Wall Street esta semana não está tornando essa escolha mais fácil. Os estrategistas do JP Morgan Chase & Co. estão otimistas quanto a um retorno, enquanto os do UBS Global Wealth Management temem que mais sofrimento esteja à frente.
“Embora tenhamos defendido uma chamada de consolidação em agosto, continuamos a esperar que as retrações não se estendam por mais tempo do que em maio, e ainda acreditamos que o mercado avançará até o final do ano”, escreveram os estrategistas do JPMorgan na terça-feira em uma nota relatada pela Bloomberg. Enquanto isso, o diretor de investimentos global MarkHaefele do UBS disse um dia antes: “Não vemos este como o melhor ambiente para assumir riscos em ações”, de acordo com Business Insider.
O que isso significa para os investidores
O JPMorgan diz para comprar o mergulho, mas espere até setembro. Uma série de catalisadores importantes ao longo dos próximos meses provavelmente impulsionarão as ações. O Banco Central Europeu (BCE) está se preparando para reiniciar seu programa de flexibilização quantitativa, enquanto o Federal Reserve dos EUA deve fazer outro corte nas taxas, provavelmente maior do que o que fez no final de julho. A entrega de lucros positivos também será fundamental e, neste ponto, o JPMorgan vai um pouco contra a corrente, oferecendo uma perspectiva mais positiva sobre os lucros do que as projeções de consenso.
Mesmo o sinistro sinal de recessão da inversão da curva de rendimento entre as notas do Tesouro de 2 e 10 anos, que não ocorria desde a Grande Recessão de 2007-2009, não é suficiente para dissuadir o otimismo do JPMorgan. Os estrategistas não desconsideram a importância da inversão, dizendo que é algo para monitorar, mas argumentam que ainda há tempo para as ações subirem antes que a recessão chegue. De fato, quando as inversões anteriores ocorreram, o S&P 500 teve um ganho médio de 12% no próximo ano.
“Juntas, a inversão da curva pode ser mais um indicador do nervosismo extremo do mercado no momento, da ação crescente dos bancos centrais, propriedade distorcida de títulos e da busca global por rendimento, ao invés de um sinal claro de que os EUA estão prestes a entrar em recessão, ”Escreveram os estrategistas do JPMorgan, liderados por Mislav Matejka. Ele acrescentou: “É muito cedo para esperar a próxima recessão nos EUA e deve-se ser construtivo em relação às ações”.
O UBS, por outro lado, acha que comprar o mergulho provavelmente será uma proposta perdedora. A empresa, que administra a maior quantidade de riqueza privada do mundo, agora está subponderada às ações pela primeira vez desde a crise da zona do euro em 2012. Esperando maior volatilidade em meio a uma guerra comercial crescente entre EUA e China, o UBS dá aos investidores três razões principais pelas quais o mercado de ações não é o lugar para estar agora.
O primeiro motivo são os dados do PMI, um dos principais indicadores da economia. Em julho, o PMI caiu para 51,2, ainda acima do patamar de 50 que marca a diferença entre expansão e contração, mas está desacelerando há um ano. Comparando os ciclos anteriores desde 1974, o UBS descobre que comprar o mergulho funciona melhor quando os indicadores antecedentes, como o PMI, estão acelerando e não desacelerando. Depois que esses indicadores atingem o pico, o desempenho das ações é misto e, se o PMI cair abaixo de 50, comprar a queda é uma aposta que raramente deu certo.
Os outros dois motivos dizem respeito às taxas de juros e às perspectivas de lucros. Taxas de juros acomodativas (ou seja, relativamente mais baixas) são uma vantagem para as ações. Mas, apesar do corte da taxa de juros do Federal Reserve no mês passado, uma defasagem de resposta precisa ser considerada, e o UBS usa uma defasagem de 18 meses. Como o Fed estava em um ciclo de aperto há 18 meses, as atuais condições financeiras estão relativamente apertadas. Quanto às perspectivas de lucros, é ruim o suficiente que, combinado com uma desaceleração do PMI e condições financeiras apertadas, a queda atual pode facilmente se transformar em uma avalanche.
Olhando para a Frente
Juntando as duas visões divergentes, pode haver algum tempo restante para as ações subirem, mas parece que está se esgotando. Compre o mergulho, diz o JPMorgan, mas esteja pronto para sair rápido. Ou procure cobertura com estratégias de carry trade nos mercados de crédito e câmbio, diz o UBS, também recomendando ouro. “O ouro demonstrou suas qualidades de refúgio seguro e nós permanecemos assim por muito tempo.”