Pense duas vezes antes de comprar títulos municipais isentos de impostos

Publicado por Javier Ricardo


Os investidores preferem títulos municipais por uma série de razões.
As características mais atraentes dos títulos emitidos por estados e municípios são seu status de isenção de impostos federais e seu posicionamento na extremidade inferior do espectro de risco.
 Embora estáveis, gerando renda, as emissões de dívida parecem justificar uma posição na carteira de qualquer pessoa, são desvantagens inerentes a possuir munis. Pessoas interessadas em comprar esses títulos podem considerar vários fatores antes de tornar as emissões isentas de impostos parte de sua estratégia de investimento.

Faixa de imposto


A maior vantagem para o investimento em títulos municipais também é aquela que exige mais escrutínio.
Os títulos de dívida usados ​​para financiar projetos do governo local e estadual, como prédios e rodovias, há muito tempo recebem o status de isenção de impostos no nível federal. Além disso, os residentes que compram títulos emitidos por seus estados ou localidades podem não ser obrigados a pagar os impostos estaduais ou locais correspondentes cobrados de não residentes. Assim, certas questões municipais recebem o status de tripla isenção de impostos.



Rendimentos mais baixos acompanham as vantagens fiscais.
Os títulos municipais normalmente possuem taxas de cupom mais baixas do que as emissões corporativas com classificações semelhantes e vencimentos comparáveis. Por esse motivo, os potenciais investidores devem comparar os rendimentos de títulos tributáveis ​​com grau de investimento ou do governo usando a fórmula de rendimento de imposto equivalente. Rendimento de imposto equivalente (TEY) é o rendimento que um título tributável deve manter para igual ou superior ao rendimento ajustado por impostos de um título municipal. Rendimento de imposto equivalente = Rendimento livre de impostos / (1 – Taxa de imposto). Portanto, os investidores de renda mais alta (com impostos fiscais teoricamente mais altos) provavelmente se beneficiarão mais com os rendimentos dos títulos municipais do que os indivíduos em faixas fiscais mais baixas.

Risco da taxa de juros


Com relação ao principal, os títulos municipais com grau de investimento tendem a ser estáveis.
Como a maioria dos emissores de dívida isenta de impostos tem autoridade tributária, o risco de inadimplência entre as entidades governamentais é baixo. No entanto, o principal dos títulos municipais é inversamente proporcional aos movimentos das taxas de juros, como acontece com qualquer outro título. Os títulos de dívida com vencimentos mais longos incorrem em maiores flutuações no valor de mercado à medida que as taxas de juros sobem ou caem.


Em ambientes de taxas de juros baixas, os investidores enfrentam risco de principal à medida que as taxas aumentam gradualmente e o principal diminui.
O detentor de um título que deseja vender uma emissão de 30 anos no mercado secundário pode receber menos do principal do que foi inicialmente pago pelo título. Apesar da noção de segurança, os investidores podem sofrer uma perda de principal se venderem um título antes do vencimento.


Risco de poder de compra


Os investimentos em títulos municipais têm seu lugar, mas os investidores devem levar em consideração o impacto da inflação sobre os retornos reais.
Na última década, a inflação anual nos Estados Unidos oscilou entre -0,4% (em 2009) e até 3,2% (em 2011). Um título municipal de 20 anos que rende 2,5% para um investidor em uma faixa de impostos de 25%, ou 3,3% de rendimento equivalente, ofereceria retornos reais atraentes em alguns anos e mal acompanharia a inflação em outros anos.



Um dos principais objetivos dos investidores é que eles não sobrevivam ao seu pecúlio.
Investir apenas em títulos municipais de baixo rendimento, embora seja uma abordagem segura, abandona alternativas de crescimento que excedem as taxas médias de inflação e não corroem o poder de compra. Um equilíbrio eqüitativo entre títulos municipais e ações (relativamente mais arriscadas) pode ajudar a compensar os riscos de erosão do poder de compra.

Risco padrão


A incapacidade de um estado ou município cumprir suas obrigações de dívida é rara.
Entre 1970 e 2018, 0,16% de todos os títulos municipais avaliados pela Moody’s Investor Service entraram em default. Os títulos municipais segurados vêm com uma camada extra de proteção, embora apenas 5,6% dos novos títulos municipais emitidos em 2018 fossem segurados, em comparação com 46,8% em 2007.
 Para confirmar a realidade desse risco, os investidores podem olhar para a crise da dívida em Porto Rico. Em 2016, o território ficou inadimplente em quatro títulos, afetando US $ 22,6 bilhões em dívidas na época.  Porto Rico apresentou um plano que reduziria US $ 35 bilhões em títulos e outras reivindicações em mais de 60%, o que representa um corte de cabelo significativo para os investidores.