Os investidores que se concentram obsessivamente em ações de crescimento – empresas que apresentam grandes aumentos de lucro por ação – estão olhando na direção errada para retornos ricos, de acordo com Frank Caruso, gerente-chefe do AllianceBernstein Large Cap Growth Fund (APGAX). Caruso, em vez disso, obteve retornos excepcionais com a compra de “empresas em crescimento” que oferecem aos investidores crescimento de longo prazo, disse ele em uma matéria detalhada na Barron’s.
Seu fundo de US $ 5 bilhões retornou uma média de 17,1% nos últimos cinco anos, melhor do que 93% dos fundos de crescimento de grande capitalização monitorados pela empresa de pesquisa de investimentos independente Morningstar Inc., de acordo com a Barron’s. Ele também bateu o Russell 1000 Growth Index nos últimos períodos de um, cinco e dez anos, pelas mesmas fontes.
Foco no ROA, não no EPS
“EPS é um relatório fundamental pobre … não traz a eficiência de como uma empresa distribui capital”, disse Caruso à Barron’s.
Por esse motivo, Caruso usa o retorno sobre ativos (ROA) como sua métrica principal para o sucesso, em vez do lucro por ação. De acordo com Barron’s, as 10 maiores participações de seu fundo, com números recentes de ROA, são: Google controladora Alphabet Inc. (GOOG), 12,8%; líder de rede social Facebook Inc. (FB), 18,3%; processador de pagamentos Visa Inc. (V), 9,8%; seguradora de saúde UnitedHealth Group Inc. (UNH), 6,5%; e, fabricante de computadores e smartphones Apple Inc. (AAPL), 14,3%.
O fundo também possui a superloja de reforma doméstica The Home Depot Inc. (HD), 18,3%; a empresa de tecnologia médica Edwards Lifesciences Corp. (EW), 15,2%; fabricante de calçados, vestuário e equipamentos para esportes Nike Inc. (NKE), 18,8%; desenvolvedor de sistemas de cirurgia robótica Intuitive Surgical Inc. (ISRG), 14,8%; e, desenvolvedor de dispositivo programável Xilinx Inc. (XLNX), 13,0%.
Essas 10 ações representam 43,5% da carteira do AB Large Cap Growth Fund, em 30 de junho, por Barron’s.
Modelo de retorno persistente
Ao desenvolver o que é chamado de “modelo de retorno persistente” para ajudar na identificação e análise de empresas em crescimento, Caruso e sua equipe analisam outros fatores além do ROA, diz Barron’s. As três empresas que ele escolheu para discutir em detalhes foram Nike, Facebook e Intuitive Surgical.
Nike
A Nike tem um histórico de alto ROA, com média de 18,2% nos últimos cinco anos, mais do que o dobro da média de 8,5% do Índice S&P 500 (SPX), disse Caruso ao Barron’s. A Nike também está em processo de aumentar a automação em seus processos de projeto e fabricação, com os benefícios de menos dependência de mão de obra de baixo custo na Ásia e prazos de entrega reduzidos, o que, por sua vez, permite estoques mais enxutos. Além disso, a Nike está aumentando as vendas diretas ao cliente, com seleções mais amplas e maior personalização.
o Facebook
Com o Facebook, a empresa está crescendo tão rápido que as compras feitas no que parecem ser avaliações exorbitantes parecem grandes pechinchas alguns anos depois, disse Caruso à Barron’s. Sua equipe começou a comprar no final de 2012, quando o Facebook era negociado a cerca de US $ 20 por ação e tinha uma relação P / L posterior de cerca de 150. Quando comparados ao EPS atual de $ 3,78, essas compras estavam em uma relação P / L efetiva de pouco mais de 5 A cada ano, Caruso diz, o Facebook começa com um P / E várias vezes maior que o do S&P 500, então justifica essa avaliação em alguns anos com rápido crescimento dos lucros.
Cirúrgico Intuitivo
O Intuitive Surgical também foi adicionado ao portfólio em 2012, com base em um ROA consistente e em melhoria, que foi em média de 14,8% nos últimos cinco anos, relata Barron. Caruso vê espaço para mais crescimento conforme a Intuitive se expande internacionalmente e a cirurgia robótica se torna mais amplamente adotada. A Intuitive foi uma das cinco empresas com melhor desempenho entre as ações do S&P 500 de saúde no primeiro semestre de 2017.
Excesso de peso em saúde e tecnologia
O AB Large Cap Growth Fund tem 19,7% de sua carteira em ações de saúde e 35,7% em tecnologia, com pouca ou nenhuma exposição a energia e serviços públicos, relata Barron. A razão é que os dois primeiros setores têm altos valores de ROA, enquanto os dois últimos são setores intensivos em capital e produzem baixo ROA. A empresa de rede em nuvem Arista Networks Inc. (ANET) é uma tecnologia menor e mais jovem que o fundo comprou em 2015 por cerca de US $ 60, mas agora é negociada por cerca de US $ 157, com um ROA de 14,7%, contra 8,2% para o principal concorrente Cisco Systems Inc. ( CSCO). Entretanto, o fundo está subponderado no sector financeiro, uma vez que Caruso e a sua equipa não pensam na banca como um negócio em crescimento.