Recentemente, comecei a ler o livro de Jeremy Siegel, “O futuro para os investidores: por que o experimentado e o verdadeiro triunfam sobre o ousado e o novo”. Como você pode imaginar, já li muitos livros de finanças, contabilidade, investimentos, negócios e administração em minha vida, e também escrevi um. Não é exagero dizer que acho que o tratado de Siegel pode ser um dos livros mais importantes escritos sobre o tópico de gerenciamento de portfólio nos últimos vinte anos. Se você ainda não tiver uma cópia, obtenha uma imediatamente (depois de terminar de ler este artigo, é claro!).
A premissa de seu trabalho é simples: com o tempo, as empresas que devolvem o capital excedente a seus proprietários – os acionistas – na forma de dividendos em dinheiro e recompra de ações derrotam fortemente aqueles que despejam cada centavo excedente de volta nas operações principais para financiar o crescimento. Os investidores muitas vezes não percebem porque estão procurando por “ação” na forma de um preço de ação ou capitalização de mercado em rápida ascensão, esquecendo que o crescimento total do investimento deve incluir dinheiro pago aos proprietários ao longo do caminho.Embora isso possa parecer contra-intuitivo, ao longo do trabalho de trezentas páginas, o professor o conduz por estatísticas históricas e pesquisas que deixarão até o crítico mais obstinado convencido de que o caminho para a riqueza pode estar ao longo da estrada mais entediante e suave.
Uma estatística surpreendente
Talvez o fato mais convincente: entre 1950 e 2003, a IBM aumentou a receita em 12,19% por ação, os dividendos em 9,19% por ação, o lucro por ação 10,94% e o crescimento do setor de 14,65%. Ao mesmo tempo, a Standard Oil of New Jersey (agora parte da Exxon Mobile) teve crescimento de receita por ação de apenas 8,04%, crescimento de dividendos por ação de 7,11%, crescimento de lucro por ação de 7,47% e crescimento do setor de 14,22% negativos .
Conhecendo esses fatos, qual dessas duas empresas você preferiria ter? A resposta pode te surpreender. Meros US $ 1.000 investidos na IBM teriam crescido para US $ 961.000, enquanto a mesma quantia investida na Standard Oil teria somado a US $ 1.260.000 – ou quase US $ 300.000 a mais – embora as ações da empresa petrolífera só aumentassem 120 vezes durante este período e a IBM, em em contraste, aumentou 300 vezes ou quase o triplo do lucro por ação. As diferenças de desempenho vêm desses dividendos aparentemente insignificantes: apesar dos resultados por ação muito melhores da IBM, os acionistas que compraram a Standard Oil e reinvestiram seus dividendos em dinheiro teriam mais de 15 vezes o número de ações com que começaram, enquanto os acionistas da IBM tinham apenas três vezes o valor original.Isso também prova a afirmação de Benjamin Graham de que, embora o desempenho operacional de uma empresa seja importante, o preço é Paramount.
O princípio básico do retorno do investidor
Outro conceito fundamental que Siegel define no livro é algo que ele chamou de princípio básico do retorno do investidor, ou seja, “O retorno de longo prazo de uma ação depende não do crescimento real de seus ganhos, mas da diferença entre o crescimento real de seus ganhos e o crescimento que os investidores esperaram. ” Isso, diz ele, explica por que empresas como a Philip Morris (rebatizada de Altria Group) se saíram tão bem para os investidores (na verdade, a gigante do tabaco foi o melhor investimento individual de todas as grandes ações de 1957 a 2003, compondo 19,75% com dividendos reinvestido, transformando um investimento de $ 1.000 em $ 4.626.402!).
As implicações para seu argumento são enormes e ecoam as de Benjamin Graham décadas atrás. Em essência, não importa para um investidor se ele compra uma empresa com crescimento de 20%, se esse crescimento já estiver precificado nas ações. Se a empresa obtiver resultados mais baixos – digamos 15% – as chances são substanciais de que as ações serão prejudicadas, reduzindo os retornos. Se, por outro lado, você comprasse uma empresa que estava crescendo a 10%, mas o mercado esperava 5%, teria resultados muito melhores. No final do dia, a única coisa que importa é quanto dinheiro você tem (ou, como Warren Buffett observou certa vez, quantos hambúrgueres você pode comprar).Muitos investidores esquecem que o caminho para a riqueza é comprar a maior parte dos ganhos pelo menor preço, o que muitas vezes não é a empresa em expansão na taxa mais rápida.
Reflexões finais
Resumindo, se você está interessado em saber o que leva a um investimento bem-sucedido e só tem tempo para ler um livro este ano, esta é uma excelente escolha.