Por que o acordo EUA-China pode falhar

Publicado por Javier Ricardo


As negociações comerciais entre os EUA e a China devem ser retomadas esta semana com a participação de negociadores de alto nível.
No entanto, Cesar Rojas, economista global do Citigroup, atribui uma probabilidade escassa de 5% a um acordo “abrangente” que é otimista para a economia e ações dos EUA. “Os EUA e a China ainda não estão prontos para um acordo”, disse ele à CNBC. A tabela abaixo resume os três cenários do Citigroup para um acordo comercial, indicando chances esmagadoras de que qualquer acordo comercial possa ficar aquém das expectativas mais otimistas dos investidores.

3 cenários de acordos comerciais na China

  • Bull Case (probabilidade de 5%): acordo “abrangente” com a reversão de tarifas enquanto a China abre mercados para os EUA e promete proteger a propriedade intelectual dos EUA
  • Caso Base (probabilidade de 45%): “verniz” de um acordo com tarifas se manteve estável e a China assumindo menos compromissos com o déficit comercial e propriedade intelectual
  • Bear Case (40% de probabilidade): nenhum acordo até o prazo final de 2 de março, ambos os lados aumentam as tarifas, a China dificulta o investimento dos EUA e as operações de empresas americanas lá

Fonte: Citigroup, conforme relatado pela CNBC

Significância para investidores

Bull Case . O caso mais otimista do CItigroup envolve a redução das tarifas pelos dois países. A China se comprometeria a importar mais produtos agrícolas e manufaturados dos EUA, abrindo seus mercados a mais investimentos dos EUA e tomando medidas firmes para evitar o roubo de propriedade intelectual dos EUA.


O Citigroup acredita que um acordo “abrangente” seria especialmente positivo para ações cíclicas, e que os mercados de ações globais podem desfrutar de um aumento de cerca de 10% em 2019. Rojas acrescenta que commodities como soja, grãos, cobre e petróleo devem ter ganhos de preço.
“Os preços mais altos da soja nos Estados Unidos provavelmente desencadeariam uma recuperação em cadeia dos preços do milho e levariam para a melhora do humor e dos gastos dos agricultores”, o que também impulsionaria as vendas nos EUA por fabricantes de equipamentos agrícolas, de acordo com Timothy Thein, um analista do Citi citado pela CNBC.


No entanto, conforme observado acima, o Citigroup atribui uma pequena probabilidade de 5% à sua caixa alta.
Entre outras coisas, o presidente Trump afirmou que um acordo não seria anunciado até que ele se reunisse novamente com o presidente chinês Xi, e é altamente improvável que isso aconteça antes de 2 de março.

Caso Base . Esse cenário adiaria a escalada das tarifas. Este acordo seria baseado em promessas da China de cortar o desequilíbrio comercial anual com os EUA em até US $ 200 bilhões até 2020, para fazer cumprir os direitos de propriedade intelectual dos EUA e ir mais devagar em seu plano Made in China 2025, que inclinaria a manufatura chinesa para a produção de bens de alto padrão. Isso seria positivo, “mas o processo de verificação em andamento e as restrições adicionais podem deixar algumas dúvidas”, disse Rojas.


O Citi vê o cenário básico como um aumento de 5% para as ações globais em 2019. Seria um positivo moderado para os preços de alguns metais e produtos agrícolas, especialmente a soja.
As empresas de transporte devem se beneficiar, em parte porque tarifas adicionais sobre bens de consumo seriam evitadas.

Bear Case . O pior caso se aplica se o prazo de 2 de março passar sem acordo e o presidente Trump cumprir sua promessa de aumentar as tarifas sobre US $ 200 bilhões em produtos chineses de 10% para 25%. Nesse caso, a China pode retaliar com seus próprios aumentos de tarifas sobre cerca de US $ 60 bilhões em produtos feitos nos Estados Unidos, bem como colocar restrições ao investimento dos EUA na China e adicionar encargos regulatórios às empresas americanas. As ações globais cairiam cerca de 10% a 15%, estima o Citi.


Mesmo que o negócio seja fechado dentro do prazo, algumas incertezas podem permanecer.
John Bilton, chefe de estratégia global de múltiplos ativos da JPMorgan Asset Management, acredita que todas as complexidades em torno de questões como propriedade intelectual e cibersegurança provavelmente não serão totalmente resolvidas até então. “Isso pode durar um pouco”, disse ele à CNBC.


Também não está claro se um acordo que reduza o déficit comercial dos EUA realmente beneficiará as ações dos EUA.
Citando a história desde 1970, Jim Paulsen, estrategista-chefe de investimentos do The Leuthold Group, disse à CNBC: “As ações dos EUA superaram as ações estrangeiras quando nosso déficit comercial piora, historicamente … mas quando nosso déficit comercial melhora, as ações internacionais superam as dos EUA”


De fato, um negócio seria o gatilho para vender ações, de acordo com Shawn Matthews, CEO do fundo de hedge Hondius Capital Management.
“No momento, é uma mentalidade de risco – você quer ter ativos mais arriscados até chegar a um acordo com a China”, disse ele a Bloomberg, “você quer diminuir o rally no negócio – e esse negócio provavelmente está acontecendo para ser um negócio diluído de qualquer maneira “, acrescentou.

Olhando para a Frente


Qualquer acordo que abra mercados na China para as exportações dos EUA, proteja a propriedade intelectual dos EUA e estabilize ou reduza as tarifas deve ser positivo para as empresas e consumidores dos EUA.
No entanto, como Jim Paulsen aponta, a redução do déficit comercial dos EUA pode não ser, por si só, um fator positivo para as ações dos EUA. “Quando temos um déficit comercial, isso significa que [a economia] dos EUA está melhor”, com a demanda interna mais forte do que a externa, como disse ele à MarketWatch.