Enquanto os investidores otimistas comemoram novos fechamentos de alta recorde para as ações dos EUA no início desta semana, uma preocupação persistente é que possamos estar no meio de uma enorme bolha de ativos criada pelo Federal Reserve, por meio de sua política de flexibilização quantitativa (QE) que empurrou o real taxas de juros até mínimos históricos. Agora, o próprio Fed está expressando dúvidas sobre essa política. “Alguns participantes observaram que o caminho adequado para a política, na medida em que implicava taxas de juros mais baixas por períodos mais longos, poderia levar a um maior risco de estabilidade financeira”, segundo a ata do Federal Open Market Committee (FOMC) de março 19-20, reunião de 2019.
“Há razões para temer as consequências econômicas de taxas muito baixas ”, alertou o ex-secretário do Tesouro dos EUA, Lawrence Summers, em uma conferência recente, conforme citado pela Bloomberg.“ Isso inclui uma maior propensão a bolhas de ativos ” e “incentivos para aumentar substancialmente alavancagem “, acrescentou. Tobias Adrian, diretor do Departamento de Mercado Monetário e de Capitais do Fundo Monetário Internacional (FMI), expressou uma opinião semelhante em uma conferência do Fed de Boston em 2018.” As condições financeiras fáceis hoje são boas notícias para os riscos de queda no curto prazo, mas são más notícias no médio prazo ”, disse ele, citado pela Bloomberg.
A tabela abaixo resume as recentes declarações públicas feitas pelo presidente do Fed, Jerome Powell, sobre esses assuntos.
A visão do presidente do Fed
- As duas últimas expansões econômicas dos EUA terminaram em bolhas de ativos, não em inflação
- Estas foram a bolha pontocom e a bolha imobiliária
- O Fed não vê um alto risco de instabilidade financeira agora
- Os requisitos de capital do banco e os testes de estresse estão mantendo o sistema seguro
Fonte: Bloomberg
Significância para investidores
Para combater a crise financeira de 2008 e tirar a economia da recessão, o Fed embarcou em uma política sem precedentes de flexibilização quantitativa (QE) que fez com que as taxas de juros reais caíssem para mínimos históricos, elevando os preços dos ativos financeiros no processo. O mercado baixista de 2007-2009 havia derrubado o S&P 500 em 50,9%. Antes disso, o estouro da bolha das pontocom resultou na queda de 44,7% do S&P 500 de 2000 a 2002, enquanto o Nasdaq Composite Index despencou 76,8%.
As principais metas do Fed no momento, com base em seus pronunciamentos públicos, são manter a economia em expansão ao máximo de empregos, ao mesmo tempo em que mantém a inflação sob controle, a uma taxa de crescimento anual não superior a 2%. Alguns observadores acham que a recente virada dovish do Fed, anunciando uma pausa nos aumentos das taxas de juros, é em parte resultado dos protestos do presidente Trump, que reclamou que os aumentos das taxas estavam causando danos desnecessários à economia e ao mercado.
“Eu vejo alguns paralelos entre o período de 1995-96 e o que estamos atualmente”, como David Stockton, ex-diretor da Divisão de Pesquisa e Estatística do Fed, disse a Bloomberg em outra história. Ele observou que, naquela época, o Fed decidiu que havia “exagerado” com os aumentos das taxas, o que o levou a reverter o curso cortando as taxas. O Fed deve manter as taxas estáveis em sua próxima reunião, programada para ocorrer de 30 de abril a 1º de maio. “Acho que eles ficam parados aqui por um longo tempo, mas há o risco de que a inflação mais baixa os empurre para pense em flexibilizar “, disse Bruce Kasman, economista-chefe do JPMorgan Chase & Co., à Bloomberg.
Entre as desvantagens de um dinheiro solto e de taxas de juros baixas, a política é que os investidores desesperados para aumentar os rendimentos e os retornos sejam obrigados a buscar opções de investimento cada vez mais arriscadas. Entre aqueles que discordam de que o risco sistêmico aumentou está o lendário gestor de fundos Bill Miller. Em uma carta recente a clientes, ele argumenta que o mercado ainda está dominado por temores excessivos gerados pela crise de 2008 e que o “risco real” é muito menor do que o “risco percebido”.
Olhando para a Frente
“Os riscos de estabilidade financeira podem ser tratados por meio do uso apropriado de ferramentas de política macroprudencial anticíclica ou outras ferramentas de supervisão ou regulamentação”, de acordo com as atas do FOMC. De fato, é provável que o Fed reverta o curso novamente e aumente as taxas se a economia ou os mercados começarem a mostrar sinais de espuma excessiva.