Por que os IPOs de tecnologia são uma aposta perdida para os investidores

Publicado por Javier Ricardo


O ano do unicórnio da tecnologia – Zoom, Uber, Lyft e outros – parece ser o ano mais movimentado para IPOs de tecnologia em quase vinte anos.
Mas os investidores que esperam adquirir ações cunhadas antecipadamente para lucrar com mega-retornos provavelmente descobrirão que muitas dessas ações são uma aposta perdida. Um novo estudo conduzido por Aneet Chachra, gerente de portfólio de um fundo de hedge administrado pelo Janus Henderson Group, mostra que as ações de tecnologia compradas no primeiro dia em que se tornam disponíveis ao público apresentam desempenho significativamente inferior ao do mercado – em uma média de 10% – durante o primeiro ano, de acordo com uma história detalhada na Barron’s, conforme descrito abaixo. 


Por que os IPOs de tecnologia são uma aposta perdida

· Desempenho inferior mediano: 19% no primeiro ano

· Desempenho inferior médio: 10% no primeiro ano

· Razão 1: IPOs de tecnologia tendem a ser inicialmente supervalorizados

· Razão 2: pressão de queda de preços após período de bloqueio de 6 meses


Fonte: Barron’s, de acordo com o estudo de Janus Henderson de 220 IPOs

O que isso significa para os investidores


Examinando cada IPO de tecnologia listado nos EUA ao longo de 12 meses durante o período de oito anos entre janeiro de 2010 e março de 2018, Chachra compilou dados sobre 220 empresas de tecnologia.
Ele descobriu que, se você conseguir entrar no preço de oferta ou negócio inicial do IPO, antes de começar a negociar no mercado secundário, então “você vai se sair bem”. Caso contrário, ser um dos primeiros compradores pelo preço de abertura da ação no mercado secundário provavelmente resultará em baixo desempenho no primeiro ano.


Para os investidores que conseguiram comprar ações de tecnologia ao preço de oferta inicial, os ganhos médios no primeiro dia foram de 21%, descobriu Chachra.
Mas para os investidores que compraram pelo preço de abertura no primeiro dia de negociação no mercado secundário, o desempenho inferior médio no primeiro ano é de 19% e o desempenho inferior médio é de 10%.


Chachra atribui duas razões para o fraco desempenho de curto prazo dos IPOs de tecnologia: viés comportamental e o período de bloqueio.
O viés comportamental aponta para a tendência de os IPOs de tecnologia serem inicialmente supervalorizados quando começam a vender no mercado, uma característica que tende a ser exacerbada pela preferência da maioria das empresas por abrir o capital apenas quando as condições de mercado são fortes. O período de bloqueio se refere ao período regulamentar de seis meses que os primeiros investidores de capital de risco devem esperar antes de vender suas ações. Após esse período, muitas vezes há pressão de queda nos preços, à medida que esses investidores vendem suas ações.

Olhando para a Frente


Com essas descobertas, os investidores podem querer esperar pelo menos um ano antes de se lançar no próximo grande IPO de tecnologia, como o Uber.
Ao esperar, “você pode ter outra oportunidade de comprar em um nível muito mais atraente”, diz Chachra. O Facebook é um exemplo disso. Ele se saiu mal logo após seu IPO de 2012, mas aumentou quase cinco vezes nos últimos 7 anos. Estudos que analisam o desempenho de longo prazo dos IPOs, no entanto, sugerem cautela mesmo nesses casos. Um estudo recente do UBS mostra que mais de 60% de pelo menos 7.000 IPOs de 1975 a 2011 tiveram retornos absolutos negativos após cinco anos no mercado secundário, de acordo com uma matéria da CNBC. Embora um IPO geralmente seja uma indicação de que uma empresa está crescendo rapidamente e deseja se expandir ainda mais, isso pode não garantir que ela seja uma vencedora como investimento.