A United States Steel Corporation (NYSE: X) foi a primeira empresa do mundo a ultrapassar a marca de capitalização de mercado de $ 1 bilhão de dólares. No início dos anos 1900, John Piermont Morgan queria fazer pelo aço o que fizera nas ferrovias. O único problema era que Andrew Carnegie controlava o maior e mais eficiente produtor de aço, a Carnegie Steel. Morgan trabalhou com Charles Schwab para convencer Carnegie a vender seu negócio para a nova entidade idealizada por Morgan, a US Steel. Carnegie, já pensando em se aposentar, concordou em vender para o fundo dirigido pelo Morgan por um preço total de cerca de US $ 492 milhões em ações e títulos da nova empresa. Carnegie passou a se concentrar na filantropia, enquanto Schwab se tornou presidente da US Steel.
Infelizmente para a Schwab, a US Steel foi uma união desajeitada de negócios medíocres à estrutura enxuta da Carnegie Steel. Para colocar o resto da empresa à altura, a US Steel precisava levantar enormes quantias de capital. Em 1901, Morgan emitiu $ 303 milhões em títulos hipotecários, $ 510 milhões em ações ordinárias e $ 508 milhões em ações preferenciais – criando uma capitalização total de aproximadamente $ 1,4 bilhão – em uma empresa com ativos reais de $ 682 milhões. Assim, metade de seu valor era ágio, mas o público comprou os títulos sobrevalorizados.
A US Steel nunca alcançaria seu potencial e, embora a administração da Schwab tenha adiado o acerto de contas, viu sua participação no mercado consumida por empresas mais famintas, incluindo a Bethlehem Steel da Schwab, formada quando ele deixou a US Steel frustrado. Na verdade, um dos proprietários das ações decepcionantes da US Steel era a mãe viúva de Benjamin Graham. Assistir ao encolhimento da riqueza da família com as ações pode ter motivado o investidor inteligente a se concentrar em ativos tangíveis e valor intrínseco, descontando quantias flagrantes de boa vontade.
Esta pergunta foi respondida por Andrew Beattie.