Warren Buffett transformou a Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK.B) em uma das empresas mais reconhecidas do mundo. Apesar do sucesso fenomenal da Berkshire, a empresa apresenta riscos para os investidores. Esses riscos incluem a escolha de um sucessor que dirigirá a empresa depois que Buffett não for mais presidente e executivo-chefe. Há também o perigo de um rebaixamento do crédito e a possibilidade de que os reguladores do governo designem esse gigante como uma empresa sistemicamente importante para a economia dos EUA.
Berkshire’s Beginnings
A Berkshire Hathaway era uma empresa têxtil em decadência quando Buffett a comprou em 1964 e começou a transformá-la no monstro lucrativo que é agora, com uma capitalização de mercado de cerca de US $ 490 bilhões no final de outubro de 2018. O grande conglomerado está envolvido em uma ampla gama das empresas. Suas subsidiárias são tão variadas quanto Dairy Queen, BNSF Railway e Helzberg Diamonds.
Ainda assim, o cerne do império Berkshire é o seguro. A empresa possui ramos de seguros, ramos elementares e resseguros. Suas marcas no espaço incluem Geico, National Indemnity e Applied Underwriters.
A partir dessa base de seguros, Buffett construiu a Berkshire ao longo dos anos com pequenas e grandes aquisições. A empresa agora tem interesses em tudo, desde ferrovias até energia, botas de cowboy e móveis.
A Berkshire ainda está crescendo. A receita líquida aumentou 8,3% em 2015 sobre 2014. Ela aumentou 6% em 2016 em relação a 2015 e adicionou outros 8,4% em 2017 em relação a 2016. Sua receita líquida naquele ano foi de cerca de US $ 242 bilhões.
Aqueles que arriscaram investir na Berkshire no início lucraram enormemente. As ações da Berkshire Classe A foram vendidas por belos $ 7.100 em junho de 1990. No final de 2017, estavam sendo negociadas por cerca de $ 289.200. Buffett não acredita em desdobramento de ações, dizendo que não quer especuladores de curto prazo lucrando com as ações. Ainda assim, os investidores menores podem pagar as ações Classe B que estavam sendo negociadas a menos de US $ 200 no final de outubro de 2018.
A questão da sucessão
Um dos principais riscos para a Berkshire é a improbabilidade de que alguém possa igualar o sucesso de Buffett. Buffett ainda está forte aos 89 anos, tendo dirigido a empresa por mais de 50 anos. Ainda assim, ele e seu tenente de 96 anos Charlie Munger, vice-presidente da Berkshire, não são imortais. Buffett e Munger discutiram o plano de sucessão em suas famosas cartas aos acionistas.
Vários nomes foram citados, mas no final de 2018, havia quatro candidatos principais.
A carta de Munger de 2015 indicava que Greg Abel e Ajit Jain são ambos materiais de CEO de classe mundial. Abel dirige as operações de serviços e energia da Berkshire. Jain é o chefe da vasta divisão de seguros da Berkshire. Jain é conhecido como um gênio da subscrição que ganhou bilhões de operações de seguro ao longo dos anos. Abel é mais jovem e talvez esteja mais acostumado a ser o centro das atenções.
Buffett contratou dois gerentes de portfólio para ajudá-lo com as ações da empresa. Ted Weschler e Todd Combs compartilham a responsabilidade pelo vasto portfólio da Berkshire. Weschler conheceu Buffett ao ganhar um leilão de caridade para um almoço com o Oráculo de Omaha por US $ 5 milhões. Anteriormente, dirigiu o fundo de hedge Peninsula Capital Advisors. Buffett e Weschler tornaram-se amigos nos anos seguintes e Buffett acabou trazendo Weschler para a Berkshire. Combs também era gerente de fundos de hedge quando ingressou na Berkshire em 2010.
Weschler e Combs mudaram a perspectiva de Buffett até certo ponto. Buffett nunca investiu em ações de tecnologia até 2011, quando gastou cerca de US $ 10 bilhões em ações da IBM.
Para valer a pena, essas são as quatro pessoas que Buffett diz que estão realmente administrando a Berkshire Hathaway agora, dia após dia.
A Berkshire está claramente considerando a questão da sucessão, o que deve acalmar alguns temores dos investidores. A grande questão é se os gerentes de portfólio e o CEO serão capazes de igualar o desempenho de Buffett.
Buffett é, sem dúvida, um gênio dos negócios em muitos níveis. O “prêmio de Buffett” é a noção de que a reputação e a perspicácia de negócios de Buffett agregam valor à Berkshire e às empresas nas quais ela investe. Só o tempo dirá o que acontecerá com o império Berkshire depois que Buffett e Munger não estiverem mais lá.
Risco de rebaixamento de crédito
Uma questão mais urgente são os riscos de rebaixamento de crédito para a dívida da Berkshire. Em agosto de 2015, a S&P, a maior agência de classificação de crédito, indicou que estava colocando a Berkshire na lista de Credit Negative Watch devido à incerteza sobre a aquisição da Precision Castparts Corp. Em dezembro de 2016, a Berkshire detinha uma classificação de crédito AA de grau de investimento após oficialmente adquirir a empresa no início do ano. No final de 2017, a S&P anunciou que a Berkshire não enfrentava mais o risco de rebaixamento.
Ainda assim, a agência já havia rebaixado duas vezes a Berkshire. Ela rebaixou a classificação da empresa em 2010, quando a Berkshire comprou a BNSF Railway, e novamente em 2013, quando mudou seus padrões de avaliação de seguradoras.
Importância de ser Berkshire
Não vale a pena ser muito importante para a economia dos EUA. Outro risco é se os reguladores do governo definirão a Berkshire como sistemicamente importante. A designação exige que as empresas se submetam à supervisão do Federal Reserve. Ele vem com maiores restrições de capital e requisitos de liquidez.
Esses requisitos onerosos podem dificultar o crescimento e a lucratividade futuros e prejudicar as perspectivas da empresa. Não está fora de questão neste caso. O Banco da Inglaterra perguntou aos reguladores dos EUA por que a Berkshire não estava nesta lista em 2015.
Buffett argumentou que a Berkshire não deveria receber essa designação. Ele indicou que está comprometido em manter uma reserva de caixa de US $ 20 bilhões na Berkshire.
Significativamente, a Berkshire conseguiu se manter forte durante a crise financeira de 2008. A empresa até forneceu ajuda de curto prazo e liquidez a outras empresas, incluindo Goldman Sachs, General Electric e Harley Davidson, durante a crise. Assim, a história provou a capacidade da Berkshire de resistir às tempestades financeiras.
No entanto, o governo atribuiu a designação sistemicamente importante a outras grandes seguradoras, incluindo AIG, Prudential e MetLife. A Berkshire é, sem dúvida, uma das maiores seguradoras do mundo e está exposta a grandes eventos catastróficos. Os ataques terroristas de 11 de setembro e o furacão Katrina custaram bilhões à Berkshire.
A Berkshire é diferente dessas outras empresas que atuam principalmente no setor de seguros. É muito mais diversificado em seus negócios. O padrão oficial é que a empresa deve ter 85% ou mais de seus ativos consolidados provenientes de atividades financeiras. Muitas das aquisições recentes da Berkshire vieram de fora da área financeira. Portanto, é questionável se a Berkshire atende a esse requisito.
Ainda assim, a ameaça dessa designação é muito real, pois poderia afetar o preço futuro das ações da Berkshire e sua capacidade de crescimento.