Rotina do mercado acaba com o reinado de 10 anos das ações de crescimento

Publicado por Javier Ricardo


O mercado altista atual tem sido liderado por ações em crescimento, mas uma grande mudança nos mercados pode estar em andamento.
Em um relatório recente, a equipe de estratégia de ações do Morgan Stanley nos Estados Unidos, liderada por Michael Wilson, afirma: “A corrida de uma década de Crescimento versus Valor pode finalmente estar em risco de se tornar mais sustentável.” Eles acrescentam: “Também vemos mais desvantagens relativas à frente para pequenas capitalizações e cíclicos de alto crescimento múltiplo, como tecnologia e [consumidor] discricionário. Com S&P 500 limitado em uma base de avaliação, é mais provável que o valor supere por cair menos ou simplesmente não indo para baixo. ” As principais recomendações neste relatório estão resumidas na tabela abaixo.

Uma mudança sísmica na estratégia: crescimento para valorizar

O que vender O que comprar
Estoque de crescimento Estoque de valor
Tecnologia Serviços de utilidade pública
Internet Energia
Jogos Industriais
Consumidor Discricionário Finanças
Versalete Caps grandes
Ações cíclicas Ações defensivas

Fonte: Morgan Stanley, “Weekly Warm Up: The Tipping Point”, 8 de outubro

Significância para investidores


O Morgan Stanley já emitiu sinais de venda em tecnologia e consumo discricionário, com base nas avaliações de pico e desaceleração do crescimento dos lucros.
Eles estão cautelosos com o novo setor de serviços de comunicação, que inclui ações de internet e jogos, entre outros. Enquanto isso, eles veem que “as avaliações hoje são muito mais variadas entre setores e estilos do que em janeiro, quando quase tudo era rico”. (Para obter mais informações, consulte também:
2 grandes bandeiras vermelhas para o mercado de ações .)


O aumento das taxas de juros reais e a desaceleração do crescimento econômico dos EUA são as forças subjacentes à crença do Morgan Stanley de que o mercado está em um “ponto de inflexão”.
Eles têm recomendado uma troca de ações de crescimento para ações de valor desde julho, e eles acreditam que o golpe obtido pelas ações de crescimento na semana passada confirmou sua avaliação. No entanto, eles acrescentam que “Nosso pedido de rotação foi motivado mais por nossa aversão às ações da Growth do que por uma tendência real para o valor. O valor parecia razoável, enquanto o Growth parecia caro.”


No entanto, eles também observam que “ações de crescimento altamente valorizadas que não pagam dividendos são os ativos de duração mais longa do mundo.”
A maior parte de seu valor está concentrada em expectativas de lucros distantes no futuro, descontadas até os dias atuais. À medida que as taxas de juros sobem, o valor presente dos ganhos distantes diminui significativamente.


Em julho, o Morgan Stanley também rebaixou as pequenas capitalizações, visto que são altamente cíclicas e menos capazes de repassar os custos crescentes ou “mitigar a queda da demanda” do que as grandes capitalizações.
Em contraste, “normalmente as grandes capitalizações oferecem melhor defesa do que as pequenas capitalizações”.


Olhando para as negociações da semana passada, o relatório observou: “Os piores desempenhos foram uma mistura de ciclo inicial e alto crescimento / setores múltiplos: [Consumidor] Discricionário, Tecnologia e Internet e Jogos dentro de Serviços de Comunicação. O mercado imobiliário completou o lista dos quatro últimos setores com desempenho, mas isso era menos sobre redução [ou seja, avaliações mais baixas] e mais sobre taxas crescentes e crescimento mais lento. Em contraste, Energia (preços do petróleo em alta), Serviços públicos (defensivo), Financeiro (taxas crescentes e uma curva de inclinação) e Industriais (revisões de lucros e um múltiplo que já diminuiu) lideraram. ”

Olhando para a Frente


O que o Morgan Stanley vê como uma mudança sísmica no mercado de ações pode levar algum tempo para se desdobrar, se de fato eles estiverem corretos em detectar uma nova tendência.
Além disso, a mesma empresa vê vários sinais de que uma correção do mercado de ações é provável em um futuro próximo. Se as várias rotações de portfólio que eles recomendam oferecerão proteção adequada aos investidores é uma questão em aberto. (Para mais informações, consulte também:
Mercado ‘exuberante’ enfrenta segunda reversão de 10% desde janeiro .)