Os preços dos futuros refletem o preço da commodity física subjacente, como laranja, barriga de porco ou petróleo bruto por barril. Muitos futuros têm um mecanismo de entrega física. Portanto, o comprador de um contrato de futuros tem o direito de se apresentar para a entrega da mercadoria e o vendedor deve estar preparado para entregar em uma posição vendida se for mantido no período de entrega.
A grande porcentagem de contratos futuros é liquidada antes do período de entrega. Apenas um pequeno número desses contratos passa pelo processo de entrega real. Os contratos futuros bem-sucedidos dependem da convergência, o processo pelo qual os preços futuros convergem com os preços físicos no vencimento do contrato futuro ou na data de entrega.
Embora os preços futuros estejam altamente correlacionados com o preço da commodity física subjacente durante a vida do contrato futuro, essa correlação não é perfeita até a entrega. A diferença entre o mês ativo ou o preço futuro próximo e o preço físico de uma mercadoria é a base. A fórmula de cálculo da base é a seguinte:
Preço à vista – Preço do contrato futuro = Base
Caixa menos futuro igual a base
Considere o exemplo de um fazendeiro que está plantando milho em sua propriedade. O agricultor sabe que a colheita da safra de milho ocorrerá no outono. Para proteger o risco de preço, o agricultor freqüentemente vende contratos futuros de milho na divisão Chicago Board of Trade (CBOT) da Chicago Mercantile Exchange (CME). O contrato futuro de milho para dezembro (safra nova) será o instrumento usado para fazer o hedge ou travar o preço da safra do agricultor.
Considere um exemplo em que o preço à vista do milho é $ 3,90 por alqueire no mercado físico. Se o preço futuro do milho em dezembro for $ 4,00 por bushel e o agricultor vender o futuro sobre ele, a base ficará 10 centavos abaixo (a diferença entre o preço físico e o preço futuro do milho). O termo sob refere-se ao fato de que o preço à vista está abaixo do preço futuro no momento da transação de hedge.
Contango e Retrocesso
Quando a base está baixa, significa que o mercado está normal ou em contango – não há escassez de oferta. Quando a base acaba (o preço à vista está acima do preço futuro), isso significa que o mercado é premium ou está em backwardation – há escassez de oferta.
Quando o agricultor emprega uma estratégia de hedge como a descrita, ele troca o risco de preço pelo risco de base. O risco de base é o risco de que o diferencial entre o preço à vista e o preço futuro seja diferente de um e do outro. Portanto, o agricultor ainda tem risco em sua safra, não risco direto de preço, mas risco básico. O fazendeiro fez um hedge vendido vendendo futuros. A sebe cria uma posição onde o fazendeiro agora é a base.
Se o preço à vista do milho aumentar em relação ao preço futuro, existe uma condição de fortalecimento. Isso pode ser o resultado de a base se tornar mais positiva ou menos negativa. No exemplo anterior, uma mudança de 10 centavos abaixo para 5 centavos seria um fortalecimento da base. Isso resultaria em um melhor resultado econômico para o agricultor. Se a base passasse de 10 centavos abaixo para 15 centavos abaixo, isso resultaria em um resultado econômico pior para o agricultor. Este é um exemplo de uma condição de enfraquecimento em que a base se torna mais negativa ou menos positiva.
Quando finalmente chega a hora de o agricultor vender sua safra de milho no mercado físico, o agricultor fecha a posição futura. O agricultor comprará de volta a posição vendida que era o hedge de preço. Se o diferencial entre o caixa e o futuro (a base) for 10 centavos abaixo quando a transação for concluída, o hedge foi perfeito. Se a base for inferior a 10 centavos abaixo, o agricultor perde dinheiro com o hedge da base. Se a base for superior a 10 centavos abaixo, o agricultor ganha dinheiro com o hedge de base.
Consumidores que compram futuros
O exemplo anterior considerou um agricultor, um produtor, mas os consumidores que compram futuros para cobrir o risco de preço futuro de uma commodity também trocam o risco de preço pelo risco básico, apenas na outra direção. O agricultor usa futuros para se proteger contra preços mais baixos; o consumidor usa futuros para se proteger contra preços mais altos.
O consumidor compraria futuros, o que é uma longa cobertura. Em virtude da cobertura longa, o consumidor estaria vendido na base. Portanto, o consumidor corre o risco oposto ao agricultor. Se a base enfraquece, o consumidor tem resultado econômico positivo devido ao hedge e se fortalece o consumidor tem resultado econômico negativo.
O risco de base ocorre quando os participantes do mercado usam os mercados futuros para proteger uma compra ou venda que ocorrerá em uma data posterior. Base tende a ser um termo usado para se referir aos mercados agrícolas. A Base tem aplicações para todos os futuros em que haja dinheiro ou um elemento físico para hedgers que podem ser produtores ou consumidores de uma commodity.