O quarto trimestre de 2018 pode ser um ponto de viragem na história da gestão de investimentos. Cansados de pagar altas taxas por desempenho que prejudica consistentemente o mercado, os investidores obtiveram um recorde de US $ 313 bilhões de fundos mútuos norte-americanos administrados ativamente, de acordo com Joseph Sullivan, presidente e CEO da empresa de gestão de investimentos Legg Mason, conforme publicado pelo The Wall Street Journal. “Apenas para fins de comparação, no auge da crise financeira em 2008, as saídas foram dois terços desse número”, observou ele.
Enquanto isso, os fundos mútuos de ações de grande capitalização e ETFs administrados passivamente ultrapassaram os fundos ativos em ativos sob gestão pela primeira vez. Em 31 de dezembro, os fundos passivos detinham US $ 2,93 trilhões, enquanto US $ 2,84 trilhões eram em fundos ativos, de acordo com a pesquisa da Morningstar citada pela Bloomberg. Entre 4.600 fundos de ações, títulos e imóveis dos EUA com US $ 12,8 trilhões em ativos, a Morningstar descobriu que apenas 24% venceu seus rivais passivos durante o período de 10 anos que terminou em 31 de dezembro.
3 sinais de perigo para gerentes ativos
- Recorde de US $ 313 bilhões retirados de fundos mútuos ativos dos EUA no 4T 2018
- Fundos de ações passivos de grande capitalização agora têm mais ativos do que fundos ativos
- Apenas 24% dos fundos ativos venceram rivais passivos nos últimos 10 anos
Fontes: Legg Mason, Morningstar, The Wall Street Journal, Bloomberg
Significância para investidores
Com a volatilidade do mercado de ações aumentando em cerca de 50% em 2018 em relação a 2017, os gestores ativos teoricamente tinham maiores oportunidades de desempenho superior. No entanto, a participação de fundos mútuos de ações dos EUA ativamente administrados que superam as alternativas passivas caiu de 46% em 2017 para 38% em 2018, de acordo com a Morningstar.
Quando a volatilidade aumenta e as flutuações dos preços das ações se tornam mais pronunciadas, os selecionadores de ações mais perspicazes devem ter mais chances de explorar desequilíbrios temporários nos preços. O fracasso generalizado de gestores ativos em superar os índices em um ambiente supostamente favorável em 2018 contribuiu para a enxurrada de resgates.
Custos mais altos são uma das razões para o desempenho inferior persistente da maioria dos fundos administrados ativamente. A tabela a seguir apresenta os índices médios de despesa, comparando as despesas anuais de administração de fundos com os ativos administrados, para diversas categorias de fundos, de acordo com o Investment Company Institute (ICI).
A vantagem de custo do investimento passivo
(Rácios médios de despesas ponderadas por ativos para 2017)
- Fundos mútuos de ações administrados ativamente: 78 pontos-base (bps)
- Fundos de títulos administrados ativamente: 55 bps
Fundos mútuos de ações de índice: 9 bps- Fundos mútuos de títulos de índice: 7 bps
- ETFs de ações do índice: 21 bps
- ETFs de títulos de índice: 18 bps
Fonte: Livro de fatos de empresas de investimento de 2018, figuras 6.7 e 6.8
De 2009 a 2017, o emprego total na indústria de empresas de investimento com sede nos Estados Unidos cresceu de 157.000 para 178.000, ou 13%, de acordo com o livro de fatos da ICI (figura 2.16), enquanto o total de ativos líquidos sob gestão aumentou 85% (figura 2.1) . Os índices médios de despesas caíram com o tempo, em parte como resultado. Em 2017, 39% dos funcionários estavam na gestão de fundos, 28% no atendimento ao investidor, 24% em vendas e distribuição e 10% na administração de fundos (figura 2.17; não soma 100% devido a arredondamentos).
Para se manterem competitivos, alguns fundos gerenciados ativamente estão reduzindo suas taxas, o que significa eliminar funcionários. “Parece que todos os dias há outra empresa falando sobre demitir pessoas”, disse Amanda Walters, gerente sênior de consultoria da divisão Casey Quirk da Deloitte, ao Journal.
Olhando para a Frente
É um velho truísmo dizer que nem todo mundo pode estar acima da média. Com gestores de investimentos, leve em conta as despesas, e é quase uma certeza matemática que a maioria ficará abaixo da média, em comparação com os índices de mercado. Embora alguns gerentes ativos superem o mercado de forma consistente, eles são relativamente poucos e seu desempenho anterior não é garantia de resultados futuros. A crescente popularidade dos veículos de investimento passivos reflete essa realidade.