Taxas de juros em alta tendem a ser baixistas para commodities

Publicado por Javier Ricardo


Muitos anos se passaram desde que o Federal Reserve nos Estados Unidos elevou as taxas de juros.
A crise imobiliária de 2008 e os problemas econômicos globais que se seguiram obrigaram o banco central dos EUA a embarcar em seis anos de redução das taxas de juros e uma política de flexibilização quantitativa. Embora a economia dos EUA tenha melhorado a partir de 2015, a recuperação liderou o resto do mundo. As condições econômicas letárgicas na Europa levaram o Banco Central Europeu a instituir um programa de flexibilização quantitativa próprio no início de 2015.
Enquanto as taxas de juros nos EUA caíram para zero por cento em mínimos, as taxas europeias caíram para níveis negativos em algumas nações e permaneceram lá no início de 2017. No início de 2017, o Federal Reserve dos EUA aumentou a taxa dos Fed Funds duas vezes, o que foi a primeira taxa aumenta em muitos anos. Além disso, o banco central dos EUA orientou os mercados a esperar pelo menos mais dois aumentos das taxas em 2017.


O gráfico abaixo ilustra o Índice de Preços Global de todas as commodities dos EUA, desde o ano 2000 até hoje.


Na China, uma desaceleração econômica fez com que o banco central chinês diminuísse as taxas de juros enquanto o país lutava para atingir uma taxa de crescimento de 7%, que até agora ficou aquém desse nível.
Na Rússia, uma combinação de sanções impostas pelos EUA e Europa Ocidental e os baixos preços das matérias-primas causaram o enfraquecimento da economia russa. No Brasil, Austrália, Canadá e outros países produtores de commodities, os preços mais baixos diminuíram as receitas, fazendo com que suas moedas despencassem em 2015. No entanto, os preços mais altos das commodities desde o final de 2015 e início de 2016 causaram uma recuperação em muitas moedas sensíveis a commodities. 

The Bear Market


O mercado em baixa nos preços das commodities, que começou em 2011, quando os preços das matérias-primas atingiram o pico, foi o resultado de muitas pressões econômicas sobre a economia global.
Com a desaceleração da China, a demanda por commodities diminuiu. A China, em virtude de sua população e crescimento, é a nação mais importante do mundo quando se trata de demanda de matéria-prima. Além disso, o dólar americano é a moeda de reserva do mundo e, como tal, é o mecanismo de precificação da maioria das matérias-primas. O crescimento moderado nos EUA fez com que o dólar começasse a se fortalecer a partir de maio de 2014.
Em março de 2015, o dólar havia subido 27%. No final de 2016, o dólar atingiu uma nova máxima, o nível mais alto desde 2002, antes de ser corrigido para baixo durante o primeiro mês de 2017.


As perspectivas de aumento das taxas de juros nos EUA significam que o dólar terá um rendimento mais alto do que outras moedas concorrentes.
As taxas de juros mais altas nos Estados Unidos, combinadas com o crescimento moderado da economia americana, apóiam o dólar. O banco central dos EUA estava em um ciclo de aperto que começou em dezembro de 2015, com duas altas de 25 pontos base desde então. O Fed alertou os mercados sobre a probabilidade de aumentos adicionais das taxas de curto prazo em 2017.


Um dólar em alta é geralmente baixista para os preços das matérias-primas.
O aumento das taxas de juros também é um fator negativo para as commodities. Quando as taxas de juros sobem, custa mais manter ou financiar posições compradas ou estoques de commodities. Portanto, os consumidores e compradores de matérias-primas tornam-se menos propensos a manter estoques. Um dos motivos do aumento dos preços das commodities entre 2008 e 2011 foi o baixo nível das taxas de juros nos Estados Unidos. Isso deprimiu o valor do dólar e fez com que as taxas de financiamento despencassem na tentativa do banco central de estimular a economia.

Preços de commodities e taxas de juros nos EUA


Agora que as taxas de juros estão subindo nos EUA, os preços das commodities podem sofrer alguma pressão negativa.
No início de 2016, o cobre foi negociado a mínimos de $ 1,9355 por libra antes de se recuperar no final do ano. No entanto, em 2008, o cobre foi negociado um pouco abaixo de US $ 1,25 e em 2000, o preço estava em torno de 85 centavos de dólar por libra-peso. Em dezembro de 2015, o ouro caiu para o preço mais baixo desde fevereiro de 2010, quando foi negociado para $ 1.045,40 por onça. Em 2008, a alta do ouro foi de pouco menos de $ 1.035 e em 2000; o preço do metal amarelo estava abaixo de US $ 300 a onça.
No entanto, o ouro registrou ganhos impressionantes nos meses que se seguiram às baixas de dezembro de 2015. O preço do petróleo bruto caiu de mais de $ 107 por barril em junho de 2014 para abaixo do nível de $ 26,05 em fevereiro de 2016. Em 2008, o petróleo bruto caiu para mínimos de $ 32,48 e em 2000; o preço estava abaixo de $ 25 por barril. No início de 2017, o preço do petróleo era o dobro dos mínimos de fevereiro de 2016. Embora taxas de juros mais altas possam ameaçar ganhos impressionantes de preços desde as baixas do final de 2015 e início de 2016, as taxas são apenas um dos muitos fatores que determinam o caminho de menor resistência para os preços das commodities.


Existem muitos problemas que aumentam ou diminuem os preços das commodities ao longo do tempo.
Uma desaceleração econômica na China, a nação mais populosa do mundo, pode impactar a demanda. O aumento das taxas de juros nos Estados Unidos tende a fazer com que o dólar se valorize, o que pode colocar mais pressão sobre os preços das commodities. O custo mais alto de financiamento de commodities em dólares pode ser um sinal negativo para as matérias-primas. No entanto, se as taxas estão subindo por causa de um aumento nas pressões inflacionárias nos EUA ou na economia global, os preços das commodities podem subir junto com as taxas.
Portanto, é o nível das taxas de juros reais que pode ter um efeito de baixa sobre as commodities quando elas sobem e a inflação pode ser um sinal de alta para as matérias-primas. 


Embora o aumento das taxas de juros possa ser baixista para os preços das commodities, há muitas outras considerações quando se trata do caminho de menor resistência para os preços nesta classe de ativos voláteis.