Um benefício do número crescente de fundos negociados em bolsa de títulos (ETFs) é que agora existem carteiras que cobrem necessidades que os investidores nem sabiam que tinham. A desvantagem: algumas das estratégias podem ser muito difíceis de entender. Uma dessas categorias foi lançada em 2013: ETFs de títulos de alto rendimento com hedge.
ETFs de títulos de alto rendimento com hedge: o básico
Esses ETFs buscam fornecer aos investidores rendimentos atraentes de títulos de alto rendimento, mas sem o elemento de risco de taxa de juros normalmente associado ao investimento em títulos. Os fundos conseguem isso complementando suas carteiras de alto rendimento com uma posição vendida em títulos do Tesouro dos EUA. Uma posição curta é um investimento que aumenta de valor quando o preço de um título cai. Como os preços dos títulos caem quando os rendimentos aumentam, uma posição vendida em títulos ganharia valor em um ambiente de rendimentos crescentes.Dessa forma, uma posição vendida em Treasuries ajuda a “proteger” contra a possibilidade de elevação das taxas.
Por exemplo, o FirstTrust High Yield Long / Short ETF (HYLS) usa a alavancagem (ou seja, toma dinheiro emprestado) para investir cerca de 130% de sua carteira em títulos de alto rendimento que espera ter um desempenho superior, e então estabelece uma posição de aproximadamente 30% curta posição em US Treasuries e / ou títulos corporativos. Esta posição curta funciona como uma “cobertura” para o resto da carteira.
Essa abordagem permite que os fundos isolem os dois componentes de risco em títulos de alto rendimento: risco de crédito e risco de taxa de juros. O risco de crédito é o risco de inadimplência (e mudanças nas condições que podem afetar a taxa de inadimplência, como crescimento econômico ou ganhos corporativos), enquanto o risco da taxa de juros é que a mudança nos rendimentos do Tesouro afetará o desempenho. Esses fundos eliminam amplamente o último risco, proporcionando exposição “pura” ao risco de crédito.
Tudo isso é muito bom quando os investidores têm uma atitude positiva sobre o risco de crédito – por exemplo, quando a economia está forte e as empresas apresentam um bom desempenho. Por outro lado, a abordagem de hedge é negativa, quando as condições de crédito se deterioram. Nesse caso, o risco de crédito torna-se um passivo, enquanto o risco de taxa de juros atua como um atributo de desempenho positivo, uma vez que amortece parte do lado negativo. Esta nuança pode ser perdida por muitos investidores, visto que, à data do lançamento destes fundos – 2013 – as condições de crédito eram muito favoráveis nos últimos quatro anos.
Quais são as opções em ETFs de títulos de alto rendimento com hedge?
Os investidores atualmente têm cinco opções para escolher:
- WisdomTree BofA Merrill Lynch High Yield Bond Zero Duration Fund (HYZD) Proporção de despesas: 0,43%
- WisdomTree BofA Merrill Lynch Fundo de duração negativa de títulos de alto rendimento (HYND), 0,48%
- First Trust High Yield Long / Short ETF (HYLS), 0,95%
- Vetores de mercado ETF de títulos de alto rendimento com hedge de tesouraria (THHY), 0,80%
- ProShares High Yield-Interest Rate Hedged ETF (HYHG), 0,50%
- ETF de títulos de alto rendimento com cobertura de taxa de juros iShares (HYGH), 0,55%
Vantagens e desvantagens de ETFs de títulos de alto rendimento com hedge
A principal vantagem dos fundos de títulos de alto rendimento com hedge é que eles podem reduzir o impacto do aumento dos rendimentos dos títulos, permitindo que os investidores obtenham rendimentos atrativos sem se preocupar com a probabilidade de que os rendimentos do Tesouro aumentem. No mínimo, isso deve diminuir a volatilidade em comparação com um fundo tradicional de títulos de alto rendimento e, na melhor das hipóteses, leva a uma vantagem de desempenho modesta.
Ao mesmo tempo, no entanto, esses fundos também têm uma série de desvantagens que não podem ser esquecidas:
Risco de taxa de juros baixa não significa “risco baixo” : os investidores não podem presumir que esses fundos estejam livres de risco, pois o risco de crédito continua sendo um componente importante de seu desempenho. Um desenvolvimento adverso na economia global poderia fazer com que os preços dos títulos de alto rendimento caíssem ao mesmo tempo que os preços do Tesouro aumentaram em meio a uma “fuga para a qualidade”. Nesse cenário, ambas as partes do fundo sofreriam desvantagens, uma vez que os fundos são protegidos apenas contra o aumento dos rendimentos dos títulos.
Os títulos de alto rendimento têm risco de taxa de juros limitado para começar : Embora os títulos de alto rendimento tenham risco de taxa de juros, eles são menos sensíveis às taxas de juros do que a maioria dos segmentos do mercado de títulos. Como resultado, os investidores estão protegendo um risco que já é menor do que o típico fundo de obrigações com grau de investimento.
Os resultados serão diferentes dos do mercado de alto rendimento mais amplo ao longo do tempo : os investidores que buscam uma aposta pura de alto rendimento não a encontrarão aqui. Os fundos podem entregar retornos bastante próximos aos do mercado de títulos de alto rendimento no dia-a-dia, mas com o tempo essas pequenas diferenças irão se somar – levando a retornos muito longe do que os investidores podem esperar.
Eles não se provaram em um ambiente difícil : é sempre aconselhável dar aos fundos mais novos algum tempo para se provarem, e isso é particularmente verdadeiro neste caso, dado que os fundos não experimentaram um período prolongado com a combinação adversa de perdas simultâneas em as carteiras long high yield e short-Treasury. Até que haja evidências de como esse cenário se desenrolaria, os investidores deveriam dar uma chance a esses fundos.
As despesas são altas para HYLS e THHY : esses fundos carregam índices de despesas elevados de 0,95% e 0,80%, respectivamente. Em contraste, os dois ETFs não cobertos mais populares, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) e SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK) têm taxas de despesas de 0,50% e 0,40%, respectivamente. Com o tempo, essas despesas adicionais podem reduzir significativamente qualquer vantagem de retorno que HYLS e THHY possam ter.
A abordagem pressupõe que os rendimentos do Tesouro aumentarão : a filosofia subjacente a esses fundos é que os rendimentos do Tesouro aumentarão gradualmente com o tempo. Embora isso seja mais provável do que improvável, também não é garantia – como as lições do Japão nos últimos 20-25 anos nos ensinam. Lembre-se de que esses fundos perdem um importante argumento de venda se os rendimentos, de fato, permanecerem estáveis por muitos anos.
The Bottom Line
Os ETFs de títulos de alto rendimento com hedge são certamente uma abordagem interessante e podem de fato provar seu valor se os rendimentos do Tesouro entrarem na longa tendência de alta que muitos investidores prevêem na próxima década. Ao mesmo tempo, há uma série de desvantagens que indicam que esses recursos podem ser uma solução em busca de um problema. Tome cuidado para não superestimar o valor da abordagem de hedge.
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