Muitos temas de investimento em ações que tiveram desempenho superior durante a longa expansão econômica dos Estados Unidos estão se provando antiquados devido à forte queda na economia, aumento dos custos e redução das margens de lucro das empresas. Como resultado, “Recomendamos que os investidores possuam ações com baixa alavancagem operacional e vendam empresas com alta alavancagem operacional”, diz Goldman Sachs. “O impacto nas vendas de uma economia em desaceleração será menor para ações de baixa alavancagem operacional, uma vez que têm margens mais estáveis devido aos custos variáveis mais elevados como porcentagem da receita”, observa o Goldman Sachs em um relatório recente.
Esta é a segunda de duas histórias dedicadas a esse tópico. Nossa história anterior explicou a estrutura analítica do Goldman e destacou seis ações em sua cesta recomendada de 50 empresas de baixa alavancagem operacional.
Nesta história, olhamos para mais oito ações de baixa alavancagem operacional, incluindo AMETEK Inc. (AME), Waters Corp. (WAT), Philip Morris International Inc. (PM), Constellation Brands Inc. (STZ), Lamb Weston Holdings Inc . (LW), DaVita Inc. (DVA), Biogen Inc. (BIIB) e Copart Inc. (CPRT).
8 estoques de alta margem para tempos magros
(Com base no baixo grau de alavancagem operacional)
- AMETEK, 1,7
- Waters Corp., 2.1
- Philip Morris, 1,7
- Marcas da Constelação, 1.8
- Lamb Weston Holdings, 1.8
- DaVita, 2.0
- Biogen, 1.8
- Copart, 1,4
- Estoque médio na cesta, 1,7
- Estoque mediano no S&P 500, 2,6 *
Fonte: Goldman Sachs; * excluindo ações de utilidades e financeiras.
Significância para investidores
Em seu último relatório US Weekly Kickstart, o Goldman diz que essas ações são ideais para uma economia que desacelerou drasticamente, enquanto as estimativas de crescimento de receita de consenso para empresas S&P 500 também foram cortadas. À medida que o grau de alavancagem operacional diminui, os custos variáveis - em vez dos custos fixos – representam uma proporção comparativamente maior das despesas totais. Em um ambiente macro onde as vendas provavelmente diminuirão, as empresas com baixa alavancagem operacional sofrerão uma queda percentual menor nos lucros para uma determinada redução percentual nas receitas do que as empresas com alta alavancagem operacional.
Ações com baixa alavancagem operacional oferecem fundamentos superiores em comparação com suas contrapartes com alta alavancagem operacional, diz o Goldman. Além disso, as ações de baixa alavancagem operacional têm avaliações muito mais atraentes do que as ações com altos níveis de crescimento de receita previsto, que recentemente têm sido uma das cestas de investimentos preferidas pelo Goldman.
Outlook da DaVita
Entre as oito ações listadas acima, as estimativas de consenso para a operadora de centro de diálise renal DaVita indicam que as receitas devem aumentar em apenas 2%, mas o EPS em 27% em 2019. Já que ações com baixa alavancagem operacional devem, por definição, normalmente ver porcentagem mudanças nos lucros que são menores do que as mudanças nas vendas, isso sugere que outros fatores estão em jogo.
A DaVita vendeu recentemente sua subsidiária de atendimento gerenciado de baixo desempenho, DaVita Medical Group, para o UnitedHealth Group Inc. (UNH), o que pode estar causando impactos únicos nos lucros. A DaVita planeja usar grande parte dos recursos para reduzir a dívida e recomprar ações. A recompra de ações, por sua vez, reduzirá a base patrimonial e, portanto, aumentará o EPS.
Olhando para a Frente
A mudança de ênfase do Goldman de ações com alto crescimento de receita para aquelas com baixa alavancagem operacional oferece um exemplo de como os investidores fariam bem em reavaliar regularmente suas posições em carteira e suas estratégias. Por exemplo, embora as altas avaliações relativas de ações com crescimento projetado superior possam torná-las pouco atraentes como novas compras, pode valer a pena mantê-las se forem adquiridas a preços muito mais baixos.