O Goldman Sachs diz que as ações com baixos índices de custo de mão de obra para vendas estão bem posicionadas para liderar o mercado, já que a menor taxa de desemprego em 50 anos empurra os salários para cima e as margens de lucro para baixo. “Embora as grandes capitalizações estejam menos expostas do que as pequenas capitalizações aos salários pressões, o aumento dos salários será um fator de diferenciação em uma base relativa dentro do S&P 500 “, diz Goldman. “No curto prazo, recomendamos ações com baixo custo de mão de obra, que são relativamente isoladas das pressões salariais”, acrescentam.
Entre as 50 ações da cesta de baixo custo de trabalho do Goldman estão estas oito: empresa de mídia ViacomCBS Inc. (VIAC), provedor de dispositivos e aplicativos Apple Inc. (AAPL), seguradora Everest Re Group (RE), fabricante de roupas Under Armour Inc. (UAA ), produtora de energia Cabot Oil & Gas Corp. (COG), empresa de suprimentos médicos AmerisourceBergen Corp. (ABC), fabricante de etiquetas e adesivos Avery Dennison Corp. (AVY) e concessionária de energia elétrica Pinnacle West Capital Corp. (PNW).
Principais vantagens
- A Goldman Sachs recomenda ações com baixos custos de mão de obra.
- A proporção de custos de mão de obra para vendas é sua métrica principal.
- As empresas S&P 500 têm margens de lucro muito maiores do que as empresas menores.
Significância para investidores
Um número crescente de entrevistados em uma pesquisa da National Association for Business Economics (NABE) tem relatado aumento nos salários desde 2013. Apesar disso, “as margens de lucro do S&P 500 aumentaram drasticamente e estão perto dos máximos históricos de 11%”, Goldman escreve.
Mas outros números mostram uma tendência mais sinistra. “Os dados de lucro com base nas Contas de Produto e Renda Nacional (NIPA) mostram um quadro diferente, com as margens caindo para 6% nos últimos anos”, observa Goldman, referindo-se aos dados do governo federal dos EUA para toda a economia. No entanto, os lucros agregados do S&P 500 são apenas 61% do total do NIPA, que também inclui empresas muito menores, menos eficientes e menos lucrativas. Como resultado, Goldman diz que os temores de que as margens de lucro do S&P 500 caiam em direção ao número do NIPA são exagerados.
Sobre sua cesta, Goldman afirma: “Nossa cesta de 50 ações, setor neutro, baixo custo de mão de obra (GSTHLLAB) contém empresas com os menores custos de mão de obra como proporção das vendas. A métrica é baseada no número de funcionários em uma determinada empresa e a remuneração média dos funcionários de cada empresa divulgada nos arquivos de procuração. O estoque médio na cesta tem custos trabalhistas que equivalem a apenas 5% das receitas, oferece vendas e crescimento de EPS semelhantes ao S&P 500 e negocia com desconto em relação ao S&P 500 (14x vs. 18x). ”
Os rácios de custo de mão-de-obra para receitas para as oito ações destacadas são: Pinnacle West em 0%, Amerisource Bergen e Cabot em 1%, ViacomCBS em 2% e Under Armour, Apple, Everest Re em 3% e Avery Dennison em 5 %.
De acordo com as estimativas de consenso, projeta-se que o estoque médio na cesta de compras aumentará o EPS em 7% em 2020, em comparação com 8% para o estoque médio do S&P 500. Para as oito ações selecionadas, os números são: Under Armour, 41%, ViacomCBS, 17%, Apple, 11%, Avery Dennison, 8%, Amerisource Bergen, 6%, Pinnacle West, 4%, Everest Re, 3%, e Cabot, -24%.
Qual é o próximo
O Goldman acredita que o aumento dos custos trabalhistas, em geral, é administrável para o S&P 500. Os custos trabalhistas são apenas 12% das receitas para o S&P 500, mas na economia dos EUA como um todo são 27% da produção bruta. O tamanho e a eficiência das empresas S&P 500 são em parte a razão para essa disparidade. Além disso, as grandes empresas costumam ter poder de barganha e definição de preços para reduzir o impacto negativo em suas margens de lucro.