Embora o rendimento da maioria dos títulos seja medido pelo rendimento atual e pelo rendimento até o vencimento, há outra medida para avaliar um título; o rendimento para chamar. O rendimento até o vencimento e o rendimento até a compra são então usados para estimar o preço mais baixo possível – o rendimento até o pior.
O rendimento para resgate é um cálculo que determina os rendimentos possíveis se um título puder ser resgatado pelo emissor, reduzindo a quantidade de dinheiro que o investidor recebe porque o título não é mantido até o vencimento.
Ceder para ligar
Para entender o rendimento para pagar (ou YTC), é necessário primeiro entender o que é um título resgatável. Um título resgatável é aquele que um emissor – geralmente uma corporação ou município – pode resgatar ou “resgatar”. Em outras palavras, eles podem pagar antes da data de vencimento do título.
Alguns títulos resgatáveis podem ser resgatados a qualquer momento. Outros só podem ser resgatados após um período fixo. Por exemplo, um título resgatável de 30 anos pode ser resgatado após 10 anos. Os títulos resgatáveis geralmente têm rendimentos mais elevados do que os títulos não resgatáveis, porque podem ser resgatados de um investidor se as taxas de juros caírem.
A vantagem para o emissor é que o título pode ser refinanciado a uma taxa mais baixa se as taxas de juros estiverem caindo. A desvantagem da perspectiva do investidor é que, como o título tem maior probabilidade de ser resgatado quando as taxas de juros estão baixas, o investidor teria que reinvestir o dinheiro à taxa de juros mais baixa atual.
Calculando o YTC
Para calcular o YTC de um título, suas informações precisam ser usadas nesta fórmula:
YTC = (pagamento de juros do cupom + (preço da chamada – valor de mercado) ÷ número de anos até a chamada) ÷ ((preço da chamada + valor de mercado) ÷ 2)
Por exemplo, se você quiser calcular o YTC para o seguinte título:
- Valor nominal: $ 10.000
- Taxa de cupom anual: 7%
- Anos para ligar: cinco
- Pagamentos de cupom / ano: dois
Prêmio de chamada: 102%- Preço atual do título: $ 9.000
Neste exemplo, você receberia dois pagamentos por ano, o que elevaria seus pagamentos de juros anuais para $ 1.400.
YTC = ($ 1.400 + ($ 10.200 – $ 9.000) ÷ 5) ÷ (($ 10.200 + $ 9.000) ÷ 2)
YTC = $ 520 ÷ $ 9.600
YTC = 0,054 ou 5,4%
Observe que o investidor recebe um prêmio sobre a taxa de cupom; 102% se o título for pago. Muitas vezes, essa é uma característica dos títulos exigíveis para torná-los mais atraentes para os investidores.
Tenha cuidado com as calculadoras online, pois os resultados obtidos serão diferentes. Neste exemplo, uma calculadora online mostrou o rendimento da chamada em 9,90%, o que não é exato.
O rendimento para resgate de um título é o rendimento estimado que um investidor recebe se o título for resgatado pelo emissor antes de seu vencimento.
Rendimento até o vencimento
O rendimento até o vencimento é o rendimento que um investidor receberia se mantivesse o título até a data de vencimento. Este é um cálculo semelhante ao rendimento da opção de compra, exceto que você não usa o preço da opção de compra – o valor de face é usado.
YTM = (Pagamento de cupom + (Valor de face – Valor de mercado) ÷ Períodos até o vencimento) ÷ ((Valor de face + Valor de mercado) ÷ 2)
Em seguida, você compara os rendimentos e determina qual é o mais baixo.
Renda para o pior
Um investidor gostaria de julgar o título com base em seu rendimento a ser resgatado, quando provavelmente será resgatado, em vez de seu rendimento até o vencimento. Isso ocorre porque é improvável que continue negociando até o vencimento.
A regra geral ao avaliar um título é sempre usar o menor rendimento possível. Esse valor é conhecido como “rendimento até o pior”. Para determinar o preço mais baixo, compare os dois cálculos.
Se o vínculo for …
- Callable
- Negociar com um prêmio de seu valor nominal (seu preço é $ 105, mas seu valor nominal é $ 100) e
- O rendimento para call é menor do que o rendimento para o vencimento
… então ceder para chamar é a figura apropriada para usar. Suponha que um título vença em 10 anos e seu rendimento até o vencimento seja 3,75%. O título tem uma cláusula de resgate que permite ao emissor resgatar o título em cinco anos. Quando seu rendimento para chamar é calculado, o rendimento é 3,65%.
Nesse caso, 3,65% é o rendimento até o pior, e é o valor que os investidores devem usar para avaliar o título. Por outro lado, se o rendimento até o vencimento fosse o menor dos dois, seria o rendimento até o pior.