Há um renovado senso de alta em Wall Street, mas as ações podem correr o risco de uma grande retração, o que pode levar as ações para o território do mercado em baixa. Os preços das ações dispararam muito à frente do crescimento dos lucros durante os últimos 12 anos, criando avaliações insustentáveis e, portanto, tornando possível uma queda de 25% ou mais no mercado de ações, de acordo com dados históricos. Esse risco é detalhado em um relatório de longa duração na Fortune resumido abaixo.
“É importante enfatizar novamente que os lucros já estão em níveis ultra-altos medidos pelas margens operacionais e participação na renda nacional, deixando não apenas pouco espaço para crescer, mas aumentando o risco de um declínio acentuado”, afirma Fortune. “E se os ganhos caírem 10%, um fenômeno comum que ocorreu após picos em 2000, 2006 e 2014”, diz Fortune. “Nesse caso, o S&P 500 perderia mais de um quarto de seu valor.”
Principais vantagens
- Os preços das ações e as avaliações aumentaram mais rapidamente do que os lucros desde 2007.
- A divergência foi ainda maior desde 2014.
- As previsões de crescimento do lucro em 2020 parecem otimistas demais.
- A probabilidade de uma grande venda do mercado de ações está aumentando.
Significância para investidores
A Fortune chama essa possível venda de 25% de “correção”, mas um declínio de 20% ou mais é a definição comum de um mercado baixista, ou pelo menos entrar em território de um mercado baixista, por mais breve que seja. Uma correção normalmente é definida como um recuo de 10% ou mais, mas menos de 20%. A Fortune não ofereceu um prazo para quando uma liquidação de 25% poderia começar ou quanto tempo poderia durar.
Os lucros para o S&P 500, medidos por quatro trimestres de lucro por ação (EPS), atingiram um pico pré-crise financeira no segundo trimestre de 2017. Nesse ponto, a relação preço / lucro (P / E) posterior para o índice era de 17,8 vezes o lucro. Do segundo trimestre de 2017 ao segundo trimestre de 2019, o EPS do índice aumentou 59%, mas o índice em si aumentou 106%.
Como resultado, a avaliação do S&P 500, medida por seu índice P / L posterior, saltou de 17,8 para 23,0. O inverso do índice P / L, o rendimento do índice, caiu de 5,6% para 4,3%. Visto de outra forma, para cada dólar investido no S&P 500, o comprador está recebendo 23% menos (4,3% dividido por 5,6%) em ganhos anuais hoje do que receberia 12 anos atrás.
Nos últimos 5 anos, desde um pico de lucro anterior, a divergência entre o crescimento do lucro e os preços das ações tem sido ainda maior. Desde então, o S&P 500 EPS subiu 28%, mas o índice subiu 57%, mais de duas vezes mais rápido.
O consenso entre os analistas ouvidos pela S&P é que os lucros vão aumentar 24% entre agora e o final de 2020. Se assim for, e se os preços das ações permanecerem inalterados, isso enviaria o índice P / L posterior para o S&P 500 em alta.
No entanto, os lucros corporativos agora representam 9,8% do PIB dos EUA, significativamente acima de seu valor de longo prazo de 7,5%. Se os lucros aumentassem 24% no próximo ano, seriam 12% do PIB, todo o resto igual. Enquanto isso, a margem de lucro operacional do S&P 500 é atualmente de 11,3%, a mais alta em uma década, e bem acima da média de 9,5% desde 2010. Para que os lucros financeiros aumentem 24%, as margens operacionais precisam aumentar drasticamente. Esses cenários são “desconhecidos”, diz Fortune.
Olhando para a Frente
Outros analistas veem mais ventos contrários. Salários estagnados e custos decrescentes de empréstimos foram grandes fatores que impulsionaram os lucros recentemente, mas essas tendências agora estão se revertendo. Enquanto isso, os cortes de impostos corporativos promulgados no final de 2017 colocaram os lucros após os impostos em um patamar mais alto, mas a maior parte de seu impacto na taxa de crescimento dos lucros foi observada em 2018.
Barry Bannister, chefe de estratégia de ações institucionais da Stifel Nicolaus & Co., acredita que o Federal Reserve mudou do aumento das taxas para reduzi-las tarde demais para evitar outra grande venda do mercado de ações, com base em sua análise das três crises anteriores que começaram em 1998 , 2000 e 2007, conforme relatado pelo Business Insider.
O Morgan Stanley também compartilha da visão cética da Fortune sobre o crescimento dos lucros. Eles esperam que as estimativas de EPS para os próximos 12 meses comecem a cair, de acordo com uma edição recente do relatório Weekly Warm Up de seu grupo de estratégia de ações dos EUA liderado por Mike Wilson. Além disso, o relatório 2020 Global Strategy Outlook do Morgan Stanley, divulgado esta semana, afirma que “os ativos de risco dos EUA são muito caros para a modesta recuperação [econômica] que prevemos.”