Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) tem sido um atraso de mercado de alto perfil em 2019, suas ações inalteradas no ano até o fechamento em 2 de agosto, enquanto o Índice S&P 500 (SPX) subiu 17,0%. Muitos investidores esperavam que a empresa tentasse impulsionar o desempenho de suas ações em queda, aumentando significativamente as recompras de ações. No entanto, no 2T 2019, a Berkshire gastou apenas cerca de US $ 440 milhões em recompras de ações durante o trimestre, de acordo com o relatório 10-Q da empresa divulgado em 3 de agosto.
O CEO da Berkshire, Warren Buffett, defendeu as recompras de ações contra ataques políticos, dizendo que elas “beneficiam tanto os acionistas que deixam a empresa quanto os que permanecem” e que “quando as ações podem ser compradas abaixo do valor de uma empresa, provavelmente é o melhor uso do dinheiro, “por sua última carta anual aos acionistas. Ele também afirmou que “a Berkshire será uma compradora significativa de suas ações” e sugeriu anteriormente que poderia gastar até US $ 100 bilhões em recompras em um horizonte de tempo não especificado.
Significância para investidores
“O tamanho é um obstáculo ao desempenho”, admitiu Buffett durante a reunião anual da Berkshire em 2019. A empresa encerrou o 2T 2019 com mais de $ 122 bilhões em caixa e equivalentes de caixa mais investimentos de curto prazo, ante $ 114 bilhões no final do trimestre anterior. As taxas de juros em mínimos históricos estão tornando essa pilha crescente de dinheiro um sério obstáculo ao desempenho.
Dado que a Berkshire está tendo cada vez mais dificuldade em gerar retornos superiores ao mercado, a justificativa para devolver capital aos acionistas e reduzir sua base de patrimônio deve ser clara. No entanto, no segundo semestre de 2018, a empresa gastou apenas US $ 1,4 bilhão em recompras, seguido por US $ 1,6 bilhão no 1T 2019, relata Barron.
Com uma capitalização de mercado de cerca de US $ 500 bilhões, o ritmo de recompras no 2T está reduzindo a base patrimonial em menos de 0,1% ao trimestre, o que dificilmente terá um impacto perceptível no preço das ações. Aumentar as recompras para US $ 10 bilhões por trimestre, por exemplo, diminuiria a base de capital em cerca de 2% por trimestre, o que pode ser suficiente para aumentar o preço das ações visivelmente.
Em comparação, o Bank of America Corp. (BAC) e o Wells Fargo & Co. (WFC), dois bancos nos quais a Berkshire possui participações de cerca de 10% cada, recompraram entre 7% e 8% de suas ações no ano passado , por Barron’s. As seguradoras imobiliárias Chubb Ltd. (CB) e Travellers Companies Inc. (TRV), principais concorrentes do próprio negócio de seguros da Berkshire, compraram de volta entre 2% e 4% de suas ações. as mesmas notas do relatório.
“Embora nossas participações sejam avaliadas a preços de mercado, as regras contábeis exigem que nosso conjunto de empresas operacionais seja incluído no valor contábil por um valor muito abaixo de seu valor atual, um erro de marcação que cresceu nos últimos anos”, escreveu Buffett em sua carta anual . Na verdade, Jay Gelb, da Barclay’s, estimou que o preço de mercado da Berkshire está significativamente abaixo da soma de suas partes, de acordo com um relatório anterior da Barron’s.
Olhando para a Frente
Há vários motivos pelos quais a Berkshire provavelmente não se tornará uma compradora mais ativa de suas ações no curto prazo. Primeiro, Buffett continua a “esperar uma aquisição do tamanho de um elefante”, que ele financiará com dinheiro, como ele declarou em sua carta anual.
Em segundo lugar, Buffett também escreveu: “Consideramos uma parte desse estoque [em dinheiro] intocável, tendo prometido sempre manter pelo menos US $ 20 bilhões em equivalentes de caixa para nos proteger contra calamidades externas.”
Em terceiro lugar, observa Barron, a Berkshire não parece ter estabelecido um plano baseado em fórmulas sob a Regra SEC 10b5-1 que permite a recompra de ações quando está na posse de informações materiais não públicas.
Por último, as ações da Berkshire são relativamente ilíquidas e pouco negociadas, devido a muitos investidores de longo prazo e, portanto, um programa de recompra mais agressivo provavelmente moverá o preço de forma significativa, aumentando rapidamente seu custo, também por Barron’s. Por exemplo, o volume médio diário combinado de negociações das ações Classe A e Classe B da Berkshire é de cerca de US $ 1 bilhão, enquanto o Facebook Inc. (FB), com valor de mercado de US $ 550 bilhões, tem um volume diário cerca de 4 vezes maior, acrescenta Barron’s.
Outra possibilidade é que a Berkshire faça uma oferta pública por um grande bloco de ações a um preço que esteja simultaneamente acima do preço de mercado, mas abaixo da estimativa de Buffett de seu valor intrínseco. No entanto, o Barron’s dá poucas chances de acontecer.