Compreendendo a Franquia P / E

O que é P / E de franquia?

Franquia P / E (preço / lucro) é o valor presente de novas oportunidades de negócios disponíveis para uma empresa. Quando somados, o P / L tangível de uma empresa (às vezes chamado de P / L de base) e o P / L da franquia igualam seu P / L intrínseco. O P / L da franquia é uma função do excesso de retorno desses novos investimentos (o fator de franquia) em relação ao tamanho da oportunidade (o fator de crescimento).

Compreendendo a Franquia P / E

O P / L da franquia é determinado principalmente pelas diferenças entre o retorno da nova oportunidade de negócio e o custo de capital próprio. As empresas com altos índices de P / L de franquia são aquelas capazes de capitalizar continuamente seus principais pontos fortes. O valor de sua franquia mede sua capacidade de expansão ao longo do tempo por meio de investimentos que proporcionam retornos acima do mercado. As empresas que aumentam o giro de seus ativos ou ampliam sua margem de lucro aumentarão o P / L de sua franquia e o índice P / L observado.

O valor patrimonial ou de mercado de uma empresa é a soma de seu valor tangível e o valor de franquia. A decomposição do índice P / L resulta em dois componentes principais, o P / L tangível (o P / L base de uma empresa com ganhos constantes) e o fator de franquia, que captura os retornos associados a novos investimentos. O fator de franquia contribui para a relação P / L da mesma forma que o valor de franquia contribui para o valor das ações.

Calculando P / E de Franquia

A fórmula para P / E de franquia é:

Onde

• P / E intrínseco: P / E tangível + franquia P / E
• P / E tangível : o valor estático da empresa
• Franquia P / E : o valor de crescimento da empresa
• Fator de franquia (FF) : Incorpora o retorno exigido sobre novos investimentos
• Fator de crescimento (G) : Fatores no valor presente do excesso de retorno de novos investimentos

Estes podem ainda ser modificados:

• P / E principal intrínseco = P ₀ / E ₁ = (1 – b) / (r – g) = (1 / r) + [1 / r – 1 / ROE] * g / (r – g)
• P / E final intrínseco = P ₀ / E ₀ = (1 / r) + [1 / r – 1 / ROE + (1 – g / ROE) ] * g / (r – g)

Usando Franquia P / E

Usando o fator de franquia, o impacto na relação preço / lucro de uma empresa (relação P / L) por unidade de crescimento em novos investimentos pode ser calculado. Por exemplo, um fator de franquia de 3 indicaria que a relação P / L de uma empresa aumentaria em três unidades para cada unidade de crescimento no valor contábil da empresa. O fator de franquia pode ser calculado como o produto dos retornos anuais do investimento que excedem os retornos do mercado e a duração dos retornos.

Um índice de giro de ativos mais alto aumenta o índice P / L da franquia, um dos componentes do valor P / L intrínseco. Isso é de acordo com a análise da Du Pont, que divide o retorno sobre o patrimônio líquido em três componentes básicos: margem de lucro líquido, giro de ativos e multiplicador de patrimônio líquido.

Assim, podemos usar a equação DuPont:

• ROE (↑) = NI / E = NI / receita * receita / A (↑) * A / E
• g (↑) = ROE (↑) * (1-d)
• P / E intrínseco = (1 / r) + (((1 / r) – (1 / ROE (↑))) * g (↑) / (rg (↑)))
• = (1 / r) + (((1 / r) – (1 / ROE) (↓)) * (g / (rg)) (↑))
• = P / E intrínseco (↑)

E quando as empresas pagam mais dividendos, o valor P / L intrínseco de uma empresa diminui:

• d (↑)
• g (↓) = ROE * (1-d (↑))
• P / E intrínseco = (1 / r) + (((1 / r) – (1 / ROE)) * g (↓) / (rg (↓)))
• = (1 / r) + (((1 / r) – (1 / ROE)) * (g / (rg)) (↓))
• = P / E intrínseco (↓)