Definição Zero-Bound

O que é Zero-Bound?

Limite zero é uma ferramenta de política monetária expansionista em que um banco central reduz as taxas de juros de curto prazo para zero, se necessário, para estimular a economia. Um banco central que é forçado a implementar essa política também deve buscar outros métodos de estímulo, muitas vezes não convencionais, para ressuscitar a economia.

Compreendendo o limite zero

Limite zero se refere ao nível mais baixo para o qual as taxas de juros podem cair, e a lógica dita que zero seria esse nível. Existem casos em que taxas negativas foram implementadas durante tempos normais. A Suíça é um exemplo; em meados de 2019, sua taxa de juros alvo é de -0,75%. O Japão adotou uma política semelhante, dentro de uma meta de taxa em meados de 2019 de -0,1%.

A principal seta na aljava da política monetária de um banco central são as taxas de juros. O banco manipulará as taxas de juros para estimular uma economia estagnada ou amortecer uma que está superaquecida. Claramente, existem limites, especialmente na extremidade inferior da faixa.

O limite zero é o limite inferior para o qual as taxas podem ser reduzidas, mas não mais. Quando esse nível é alcançado, e a economia ainda apresenta baixo desempenho, o banco central não pode mais fornecer estímulos via taxas de juros. Os economistas usam o termo armadilha de liquidez para descrever esse cenário.

Quando confrontado com uma armadilha de liquidez, procedimentos alternativos para estímulo monetário muitas vezes se tornam necessários. O senso comum era que as taxas de juros não podiam entrar em território negativo, o que significa que quando as taxas de juros chegam a zero ou perto de zero, por exemplo, 0,01%, a política monetária tem que ser alterada para continuar a estabilizar ou estimular a economia.

A ferramenta alternativa de política monetária mais conhecida é a flexibilização quantitativa. É aqui que um banco central se envolve em um programa de compra de ativos em grande escala, geralmente títulos do tesouro e outros títulos do governo. Isso não apenas manterá as taxas de curto prazo baixas, mas também empurrará para baixo as taxas de longo prazo, o que incentiva ainda mais os empréstimos.

Desde a Grande Recessão de 2008 e 2009, alguns bancos centrais empurraram os limites do limite zero abaixo do nível numérico e implementaram taxas negativas. À medida que a economia global despencava, os bancos centrais cortavam as taxas para estimular o crescimento e os gastos. No entanto, como a recuperação continuou lenta, os bancos centrais começaram a entrar no território desconhecido das taxas negativas. 

A Suécia foi o primeiro país a entrar neste território, quando em 2009 o Riksbank reduziu a taxa de recompra para 0,25%, o que empurrou a taxa de depósito para -0,25%. Desde então, o Banco Central Europeu (BCE), o Banco do Japão (BOJ) e um punhado de outros seguiram o exemplo em um momento ou outro. 

Exemplo de taxas de juros vinculadas a zero e negativas na Suíça

Desde 1º de julho de 2019, o Banco Nacional da Suíça (SNB) mantém uma política de taxa de juros negativa, com uma meta de taxa de -0,75%. Embora existam outros exemplos de taxas de juros negativas, o exemplo da Suíça é o único que o país opta por manter as taxas muito baixas (e negativas) para evitar que sua moeda suba muito.

A Suíça é vista como um porto seguro, com baixo risco político e de inflação. Outros exemplos de políticas de taxas de juros negativas e de limite zero muitas vezes surgiram por causa da turbulência econômica que exige cortes nas taxas de juros para estimular a economia. A situação suíça não se encaixa neste cenário.

O Banco Nacional da Suíça afirma que deve manter as taxas baixas para evitar que o valor da moeda, já relativamente alto, suba ainda mais. Uma moeda em alta prejudica a indústria de exportação suíça. Portanto, o SNB adotou uma abordagem dupla para controlar a moeda. O Banco está ativamente envolvido em intervenções no mercado de câmbio para ajudar a limitar o forte franco suíço, e também mantém as taxas de juros baixas ou negativas para dissuadir a compra especulativa do franco.

Em abril de 2019, o presidente do SNB, Thomas Jordon, disse que o aumento das taxas para -0,75% a 0% causaria um aumento muito grande do franco e prejudicaria a economia.

Nessa situação, o SNB acabará adotando uma estratégia de limite zero para voltar a 0% e acima. Isso não acontecerá até que o banco central sinta que pode aumentar as taxas sem causar um aumento muito significativo na moeda.

No exemplo suíço, as taxas de juros negativas são aplicadas apenas aos saldos bancários em franco suíço acima de um determinado limite. O limite mínimo é de pelo menos 10 milhões de francos (sujeito a alterações).