A economia dos EUA parece estar bem. O crescimento, em sua maior parte, tem apresentado tendência de alta, embora lentamente; o mercado de trabalho continua brilhando; e a inflação está se tornando uma preocupação menor para o Federal Reserve. No entanto, um indicador está sugerindo que nem tudo é tão otimista quanto parece e que uma recessão pode estar chegando.
A curva de rendimentos é o spread entre os rendimentos dos títulos de curto e longo prazo (taxas de juros). Uma curva de rendimento normal é quando as taxas de curto prazo são mais baixas do que as de longo prazo e os investidores acreditam que a economia está se expandindo. Uma curva de rendimento invertida é onde as taxas de curto prazo são mais altas do que as taxas de longo prazo. É um mau sinal porque mostra que os investidores querem garantir seu dinheiro no curto prazo e buscar retornos no longo prazo. A maioria dos analistas olha para os 2s10s: o spread entre o rendimento de 2 anos e o rendimento de 10 anos. (Para mais informações, consulte: Compreendendo as taxas da curva de rendimento do Tesouro .)
Curva de rendimento invertida como preditor de recessão
Uma curva de rendimento invertida previu as últimas sete recessões que datam da década de 1960. O mais recente foi em 2006, quando Alan Greenspan e o Federal Reserve aumentaram a taxa de fundos do Fed em 400 pontos base e o rendimento de 10 anos subiu menos de 50 pontos base. Os economistas da época rejeitaram isso, dizendo “desta vez é diferente” e que a economia está em melhor forma. “Não acho que haja pânico porque as empresas aprenderam muito desde 2000 sobre ser prudentes”, disse um analista da Celent em 2005. Ah, como eles estavam errados.
Fonte: banco de dados FRED
Há um argumento de que as coisas estão piores hoje do que em 2006. Antes de 2006, o PIB dos EUA foi robusto, mantendo-se acima de 3% de 2003 a 2006, enquanto hoje o último relatório do PIB mostrou que a economia dos EUA cresceu a benignos 1,6% e a instabilidade política em Washington DC deu ao comércio Trump uma dose de realidade.
Em dezembro, um mês após a eleição de Trump, seu estímulo fiscal e políticas pró-negócios viram as expectativas de crescimento aumentar, e o spread 2s10 atingiu 1,33%. No entanto, como o sentimento diminuiu, esse spread caiu para os níveis de dezembro. Mesmo depois de uma declaração hawkish do Fed em junho, a curva continuou a se achatar, empurrando o spread para 0,83, apenas 7 pontos base da baixa de 2016, que é o nível mais baixo desde novembro de 2007, meses antes da Grande Recessão.
Então, o que poderia impedir a curva de juros de se inverter? A primeira resposta é simples; a economia se recupera, o crescimento volta para 3% e a inflação se mantém acima da meta de 2% do Fed. Todo mundo está feliz. Se isso não acontecer, o Fed tem algo a seu lado: um balanço aparentemente ilimitado. Há um caso em que, se a economia cair novamente em uma recessão, o Fed poderia iniciar a impressão e voltar a uma política agressiva de flexibilização, algo que parecia altamente improvável alguns anos atrás. Mas talvez desta vez ele vai ser diferente, e 2006 foi uma anomalia – como foi 2000 e 1989, e assim por diante. (Para leitura relacionada, consulte “É hora de se preocupar com as inversões da curva de rendimento?”)
Seja qual for o caso, a curva de rendimento invertida está iniciando a conversa que ninguém deseja ter. Existe uma recessão próxima?