Pense no retorno sobre o capital empregado (ROCE) como o Clark Kent dos índices financeiros. ROCE é uma boa forma de medir o desempenho geral de uma empresa. Um dos vários índices de lucratividade diferentes usados para esse fim, o ROCE pode mostrar como as empresas usam seu capital de forma eficiente, examinando o lucro líquido que obtém em relação ao capital que usa.
A maioria dos investidores não dá uma segunda olhada no ROCE de uma empresa, mas os investidores experientes sabem que, como o alter ego de Kent, o ROCE tem muitos músculos. O ROCE pode ajudar os investidores a ver as previsões de crescimento e, muitas vezes, pode servir como uma medida confiável do desempenho corporativo. O índice pode ser um super-herói quando se trata de calcular a eficiência e a lucratividade dos investimentos de capital de uma empresa.
Retorno sobre o capital empregado (ROCE) definido
Simplificando, o ROCE reflete a capacidade de uma empresa de obter retorno sobre todo o capital que emprega. O ROCE é calculado determinando-se a porcentagem do capital utilizado de uma empresa nos lucros antes dos impostos, antes dos custos de empréstimos. A proporção é semelhante a esta:
O numerador, ou o retorno, que normalmente é expresso como lucro antes de juros e impostos (EBIT), inclui o lucro antes de impostos, itens excepcionais, juros e dividendos a pagar. Esses itens estão localizados na demonstração do resultado. O denominador, ou capital empregado, é a soma de todas as reservas de capital ordinário e preferencial, todas as dívidas e obrigações de arrendamento financeiro, bem como os interesses minoritários e as provisões.
No caso de esses números – EBIT ou capital empregado – não estarem disponíveis ou não puderem ser encontrados, o ROCE também pode ser calculado subtraindo o passivo circulante do total de ativos. Todos esses itens também se encontram no balanço patrimonial.
O que ROCE diz?
Para começar, o ROCE é uma medida útil para comparar a lucratividade relativa das empresas. Mas o ROCE também é uma espécie de medida de eficiência – ele não mede apenas a lucratividade como os índices de margem de lucro fazem. O ROCE mede a lucratividade após considerar a quantidade de capital utilizada. Essa métrica se tornou muito popular no setor de óleo e gás como forma de avaliar a lucratividade de uma empresa. Também pode ser usado com outros métodos, como retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). Não deve ser usado para empresas que têm uma grande reserva de caixa que permanece sem uso.
Para entender a importância da contabilização do capital empregado, vejamos um exemplo. Digamos que a empresa A tenha um lucro de $ 100 com vendas de $ 1.000. A empresa B ganha $ 150 com $ 1.000 em vendas. Em termos de lucratividade pura, B, com uma margem de lucro de 15%, está muito à frente de A, que tem uma margem de 10%. Digamos que A empregue $ 500 de capital e B empregue $ 1.000. A empresa A tem um ROCE de 20% [100/500] enquanto B tem um ROCE de apenas 15% [150 / 1.000].
As medições do ROCE nos mostram que a Empresa A faz melhor uso de seu capital. Em outras palavras, é capaz de extrair mais lucros de cada dólar de capital que emprega.
Um alto valor de ROCE indica que uma parte maior dos lucros pode ser investida de volta na empresa para o benefício dos acionistas. O capital reinvestido é empregado novamente a uma taxa de retorno mais alta, o que ajuda a produzir um maior crescimento do lucro por ação. Um alto ROCE é, portanto, um sinal de uma empresa de crescimento bem-sucedido.
ROCE e o custo do empréstimo
O ROCE de uma empresa deve sempre ser comparado ao custo atual do empréstimo. Se um investidor coloca $ 10.000 em um banco por um ano com juros estáveis de 1,7%, os $ 170 recebidos em juros representam um retorno sobre o capital. Para justificar colocar os $ 10.000 em um negócio, o investidor deve esperar um retorno significativamente maior do que 1,7%.
Para oferecer um retorno mais alto, uma empresa pública deve levantar mais dinheiro de maneira econômica, o que a coloca em uma boa posição para ver o aumento do preço de suas ações – o ROCE mede a capacidade de uma empresa de fazer isso. Não há benchmarks firmes, mas como regra geral, ROCE deve ser pelo menos o dobro das taxas de juros. Um retorno inferior a esse sugere que uma empresa está fazendo mau uso de seus recursos de capital.
Analisando ROCE: Diretrizes
A consistência é um fator chave no desempenho. Em outras palavras, os investidores devem resistir a investir com base no retorno de apenas um ano sobre o capital empregado. Dê uma olhada em como o ROCE se comporta ao longo de vários anos e siga a tendência de perto.
Uma empresa que obtém um retorno mais alto sobre cada dólar investido no negócio ano após ano está fadada a ter uma avaliação de mercado maior do que uma empresa que queima capital para gerar lucros. Fique atento a mudanças repentinas – um declínio no ROCE pode sinalizar a perda de vantagem competitiva.
Como o ROCE mede a lucratividade em relação ao capital investido, o ROCE é importante para empresas de capital intensivo ou firmas que exigem grandes investimentos iniciais para começar a produzir bens. Exemplos de empresas de capital intensivo são as de telecomunicações, concessionárias de energia, indústrias pesadas e até mesmo serviços de alimentação. ROCE surgiu como a medida indiscutível de lucratividade para empresas de petróleo e gás que também operam em uma indústria de capital intensivo. Freqüentemente, há uma forte correlação entre o ROCE e o desempenho do preço das ações de uma empresa de petróleo.
ROCE: Considerações Especiais
Embora o ROCE seja uma boa medida de lucratividade, pode não fornecer um reflexo preciso do desempenho para empresas que possuem grandes reservas de caixa. Essas reservas podem ser fundos levantados a partir de uma recente emissão de ações. As reservas de caixa são contabilizadas como parte do capital empregado, embora essas reservas ainda não tenham sido utilizadas. Como tal, esta inclusão das reservas de caixa pode realmente superestimar o capital e reduzir o ROCE.
Considere uma empresa que obteve lucro de $ 15 com $ 100 de capital empregado – ou 15% de ROCE. Do capital de $ 100 empregado, digamos que $ 40 foi dinheiro que recentemente levantou e ainda não investiu em operações. Se ignorarmos esse dinheiro latente em mãos, o capital está na verdade em torno de $ 60. O ROCE da empresa, então, é muito mais impressionante, 25%.
Além disso, há momentos em que o ROCE pode subestimar a quantidade de capital empregado. O conservadorismo determina que os ativos intangíveis – como marcas registradas, marcas e pesquisa e desenvolvimento – não sejam contabilizados como parte do capital empregado. Os intangíveis são muito difíceis de avaliar com confiabilidade, então eles são deixados de fora. No entanto, eles ainda representam o capital empregado.
Desvantagens da Análise ROCE
Embora possa ser uma boa medida de lucratividade, existem vários motivos pelos quais os investidores podem não querer usar o ROCE como uma forma de orientar suas decisões de investimento.
Em primeiro lugar, os valores que servem para calcular o ROCE provêm do balanço, que é um conjunto de dados históricos. Portanto, não fornece necessariamente uma imagem prospectiva precisa. Em segundo lugar, esse método geralmente se concentra nas realizações que acontecem no curto prazo, portanto, pode não ser uma boa medida de mais sucessos de longo prazo que uma empresa pode experimentar. Finalmente, o ROCE não pode ser ajustado para levar em conta diferentes fatores de risco de diferentes investimentos que uma empresa fez.
The Bottom Line
Como todas as métricas de desempenho, ROCE tem suas dificuldades e limitações, mas é uma ferramenta poderosa que merece atenção. Pense nisso como uma ferramenta para identificar empresas que podem obter um alto retorno do capital que investem em seus negócios. ROCE é especialmente importante para empresas de capital intensivo. As empresas de melhor desempenho são as empresas que oferecem retornos acima da média durante um período de vários anos e o ROCE pode ajudá-lo a identificá-las.