Tapering, no mundo financeiro, refere-se à liquidação de certas atividades por um banco central. Um programa que sofreu redução gradual em 2013 e 2014 é o alívio quantitativo – a compra de ativos pelo Federal Reserve, incluindo títulos lastreados em hipotecas e outros ativos com vencimentos de longo prazo, para ajudar a reduzir as taxas de juros.
A flexibilização quantitativa foi implementada em resposta à crise financeira de 2007-2008. O Fed esperava que o programa ajudasse os bancos a se sentirem confortáveis para emprestar dinheiro novamente. O programa tinha como objetivo estimular temporariamente a economia e, depois que o Fed notou um impacto favorável sobre a inflação e o emprego, anunciou que reduziria seu programa de compras. Em outras palavras, compraria menos ativos a cada mês.
Origem da discussão de redução
A terminologia “tapering” entrou no léxico financeiro em 22 de maio de 2013, quando o presidente do Federal Reserve dos EUA, Ben Bernanke, afirmou em depoimento perante o Congresso que o Fed pode diminuir, ou reduzir, o tamanho de seu programa de compra de títulos conhecido como afrouxamento quantitativo (QE )
Esta foi apenas uma das muitas declarações feitas por Bernanke naquele dia. No entanto, foi o que mais recebeu atenção, pois os investidores já se preocupavam com o potencial impacto no mercado de uma redução de uma política tão favorável tanto para ações como para obrigações.
Bernanke acompanhou essas declarações em uma entrevista coletiva após a reunião do Fed em 19 de julho de 2013. Ao afirmar que a política de flexibilização quantitativa permaneceu em vigor, o presidente do Fed também disse que a política dependia dos dados recebidos. Dada a melhora na economia dos EUA, ele esperava que essa abordagem baseada em dados o levasse a começar a reduzir o QE antes do final de 2013, com o programa terminando totalmente em 2014.
Com isso como pano de fundo, os mercados esperavam que o tapering ocorresse na reunião do Fed de 18 de setembro de 2013. No entanto, o banco central surpreendeu os mercados ao decidir manter o QE em US $ 85 bilhões por mês.
Essa mudança foi provavelmente causada por dois fatores: uma série de dados econômicos mais fracos que foram divulgados no mês anterior e a perspectiva de um crescimento mais lento decorrente do fechamento do governo que se aproxima e do debate sobre o teto da dívida. Como resultado, o Fed optou por atrasar o início da redução gradual.
Em dezembro, a economia já estava forte o suficiente para que o Fed se sentisse confiante em reduzir o nível de estímulo. Em sua reunião de dezembro, o Fed reduziu o QE em US $ 10 bilhões, para US $ 75 bilhões por mês. A redução continuou em 29 de janeiro de 2014, com o Fed anunciando que a melhoria contínua nas condições econômicas justificava uma redução adicional no QE e o banco central permaneceu no caminho certo para encerrar o programa antes do final do ano. O Fed optou por essa abordagem gradual para criar um mínimo de perturbação no mercado.
Reação do mercado à redução
Embora a declaração de redução de Bernanke em maio de 2013 não tenha representado uma mudança imediata, ela assustou os mercados. Na recuperação que se seguiu à crise financeira de 2008, ações e títulos produziram retornos notáveis, apesar do crescimento econômico que estava bem abaixo das normas históricas. O consenso era que a política do Fed era a razão para essa desconexão.
No final de 2013, uma crença amplamente difundida era que, assim que o Fed começasse a recuar em seu estímulo, os mercados começariam a ter um desempenho mais alinhado com os fundamentos econômicos. Nesse caso, isso significava um desempenho mais fraco. Os títulos de fato foram vendidos de forma acentuada na esteira da primeira menção de Bernanke de redução, enquanto as ações começaram a exibir maior volatilidade do que antes. No entanto, os mercados posteriormente estabilizaram ao longo do segundo semestre de 2013, à medida que os investidores gradualmente ficaram mais confortáveis com a ideia de uma redução no QE.
Com a recuperação econômica ganhando força ao longo de 2014 e com os investidores mantendo um apetite saudável pelo risco, o processo de tapering resultou em ações e títulos que tiveram um ótimo desempenho. Esse resultado indicou que o Fed estava correto em sua decisão de reduzir sua política de flexibilização quantitativa – bem como em seu tempo e abordagem da política.
O fim da flexibilização quantitativa
Após uma série de reduções ao longo de 2014, a redução gradual foi concluída e o programa terminou após a reunião do Fed de 29 a 30 de outubro de 2014. O fim do QE foi um sinal positivo para os Estados Unidos, pois indicou que o Fed tinha confiança suficiente na recuperação econômica para retirar o apoio fornecido pelo QE.
2017 apresenta “aperto quantitativo”
Em outubro de 2017, o Fed deu um passo a mais no aperto quantitativo . O Fed não estava mais adicionando ativos ao seu balanço todos os meses e, então, decidiu reduzir os ativos que detinha a cada mês. Em outras palavras, o Fed havia diminuído para US $ 0 em ativos adicionais a cada mês, e agora estava caindo em território negativo.
Essas reduções de balanço continuaram até agosto de 2019. Naquela época, o balanço do Fed mantinha menos de US $ 3,8 trilhões em ativos. Isso é menor do que a alta de mais de US $ 4,5 trilhões em 2015. O número oscilou em torno de US $ 4,5 trilhões até que o aperto quantitativo começou em 2017.
A partir de setembro de 2019, o Fed reverteu o curso e passou a adicionar ativos ao seu balanço. Em 18 de novembro de 2019, o balanço do Fed continha mais de US $ 4 trilhões em ativos.
Efeitos da redução do balanço patrimonial do Fed
O mercado reagiu de forma menos dramática ao aperto quantitativo do que à flexibilização quantitativa. Ainda assim, a redução das participações no balanço do Fed tem certos efeitos sobre a economia. A redução do balanço patrimonial é essencialmente despejar bilhões de dólares em títulos de volta no mercado, o que poderia aumentar as taxas de juros do Tesouro de longo prazo. Outros efeitos potenciais incluem:
- O aperto quantitativo pode ter contribuído para o aumento das taxas de hipotecas em 2018, à medida que os investidores compraram menos títulos e começaram a se preocupar mais com a inflação.
- Sentimentos confusos sobre o aperto quantitativo entre os investidores poderiam ter contribuído para a turbulência do mercado de ações em 2018 (embora muitos fatores tenham contribuído para a turbulência).