A demanda por dívida emitida pelo governo federal dos Estados Unidos vem despencando apesar do aumento dos rendimentos, e este é um sinal preocupante para alguns observadores. Durante 2018, o Tesouro dos Estados Unidos emitiu notas e títulos no valor de US $ 2,4 trilhões, mas a relação entre oferta e cobertura, que compara o valor das ofertas recebidas com o valor da dívida efetivamente vendida em leilões do Tesouro, estava em seu nível mais baixo desde o ano da crise financeira de 2008, de acordo com os dados da Bloomberg relatados pelo Business Insider (veja abaixo). “Todas as crises financeiras começam com uma proporção declinante de oferta para cobertura”, avisa Torsten Slok, economista-chefe internacional do Deutsche Bank.
Uma luz de advertência piscando
- Em 2018, as ofertas por títulos americanos foram apenas 2,6 vezes o valor dos oferecidos
- Menor demanda desde 2008
- Abaixo de um pico recente de 4,0 vezes no final de 2012
- Pode dificultar o financiamento dos EUA de seu crescente déficit federal
Fonte: Bloomberg, conforme relatado por Business Insider
Significância para investidores
Dado que o rendimento da nota de referência do Tesouro dos EUA de 10 anos atingiu seu nível mais alto desde 2011, a diminuição do índice de oferta para cobertura sugere um declínio da confiança nas obrigações do governo federal dos EUA como um porto seguro virtualmente livre de risco para os investidores . Isso é especialmente problemático em face do rápido aumento dos déficits orçamentários dos EUA
“Todas as crises financeiras começam com uma proporção declinante de oferta para cobertura.” – Torsten Slok, economista-chefe internacional, Deutsche Bank
Em seu ano fiscal mais recente, encerrado em 30 de setembro, o déficit federal foi de US $ 779 bilhões, um aumento de 17% em relação ao ano fiscal anterior, de acordo com o The New York Times. As projeções do governo Trump e de analistas externos indicam que aumentará para US $ 1 trilhão até o ano fiscal de 2020, que termina um pouco antes da próxima eleição presidencial, indica o mesmo relatório. Gastos crescentes combinados com cortes de impostos estão produzindo o fosso cada vez maior.
Enquanto isso, as cargas recorde de dívidas em corporações dos EUA foram citadas pelo HSBC, um banco multinacional líder, como um risco importante para 2019. Da mesma forma, a empresa de pesquisa CLSA também considera a emissão maciça de dívida corporativa nos últimos anos como contribuindo para um acúmulo de excesso de alavancagem que eventualmente pode desencadear um colapso repentino nos preços dos ativos, por BI.
O declínio do índice de oferta para cobertura da dívida federal dos EUA pode ser outra manifestação da queda da liquidez nos mercados financeiros. Uma forte contração da liquidez marcou os primeiros estágios da crise financeira de 2008, de acordo com um relatório do Deutsche Bank, que vê paralelos hoje.
Uma visão mais otimista foi avançada por Mohamed El-Erian, consultor econômico-chefe da empresa alemã de seguros e gestão de investimentos Allianz SE. “Esse conceito de que uma desaceleração nos EUA significa uma recessão ou uma crise financeira – isso é simplesmente errado”, disse ele à CNBC. “O que aconteceu em 2008 foi muito especial. É porque o sistema bancário estava em risco. E no minuto em que você coloca o sistema bancário em risco, você coloca em risco o sistema de pagamentos e liquidação. Não estamos lá”, elaborou.
Olhando para a Frente
A queda da liquidez, incluindo a queda na demanda por ativos supostamente portos-seguros, como a dívida do governo federal dos EUA, é especialmente preocupante, visto que a oferta de dívida, tanto pública quanto privada, tem aumentado vertiginosamente. Não está claro se os mercados e a economia podem suportar as pressões se essas tendências continuarem.