Warren Buffett é amplamente considerado um dos maiores investidores de todos os tempos, mas se você perguntasse quem ele acha que é o maior investidor, ele provavelmente mencionaria um homem: seu professor, Benjamin Graham. Graham era um investidor e mentor de investimento, geralmente considerado o pai da análise de segurança e do investimento em valor.
As suas ideias e métodos de investimento estão bem documentados nos seus livros “Security Analysis” (1934) e “The Intelligent Investor” (1949), que são dois dos mais famosos textos sobre investimentos alguma vez escritos. Estes textos são frequentemente considerados como material de leitura obrigatório para qualquer investidor, mas não são de fácil leitura.
Neste artigo, condensaremos os principais princípios de investimento de Graham e lhe daremos uma vantagem inicial na compreensão de sua filosofia vitoriosa.
Princípio nº 1: Sempre invista com uma margem de segurança
Margem de segurança é o princípio de comprar um título com um desconto significativo em seu valor intrínseco, que é pensado para não apenas fornecer oportunidades de alto retorno, mas também para minimizar o risco de queda de um investimento. Em termos simples, o objetivo de Graham era compre ativos no valor de $ 1 por 50 centavos. Ele fez isso muito, muito bem.
Para Graham, esses ativos comerciais podem ter sido valiosos por causa de seu poder de ganho estável ou simplesmente por causa de seu valor em dinheiro líquido. Por exemplo, não era incomum para Graham investir em ações onde os ativos líquidos no balanço (líquido de todas as dívidas) valiam mais do que a capitalização de mercado total da empresa (também conhecido como “redes líquidas” para os seguidores de Graham ) Isso significa que Graham estava efetivamente comprando negócios por nada. Embora ele tivesse uma série de outras estratégias, essa era a estratégia de investimento típica de Graham.
Este conceito é muito importante para os investidores observarem, pois o investimento em valor pode fornecer lucros substanciais uma vez que o mercado inevitavelmente reavalia as ações e aumenta seu preço para o valor justo. Ele também fornece proteção no lado negativo, se as coisas não funcionarem como planejado e os negócios falharem. A rede de segurança de comprar um negócio subjacente por muito menos do que vale foi o tema central do sucesso de Graham. Quando escolhido com cuidado, Graham descobriu que um declínio adicional nessas ações subvalorizadas ocorria com pouca frequência.
Embora muitos dos alunos de Graham obtivessem sucesso usando suas próprias estratégias, todos eles compartilhavam a ideia principal da “margem de segurança”.
Princípio nº 2: Espere volatilidade e lucro com isso
Investir em ações significa lidar com a volatilidade. Em vez de correr para as saídas em tempos de estresse do mercado, o investidor inteligente vê as recessões como oportunidades de encontrar grandes investimentos. Graham ilustrou isso com a analogia do “Sr. Mercado”, o parceiro de negócios imaginário de cada investidor. O Sr. Mercado oferece aos investidores uma cotação diária de preço na qual ele compraria a parte de um investidor ou venderia sua participação no negócio. Às vezes, ele fica entusiasmado com as perspectivas do negócio e apresenta um preço alto. Outras vezes, ele fica deprimido com as perspectivas do negócio e faz um preço baixo.
Como o mercado de ações tem essas mesmas emoções, a lição aqui é que você não deve permitir que as opiniões do Sr. Mercado ditem suas próprias emoções, ou pior, o conduzam em suas decisões de investimento. Em vez disso, você deve formar suas próprias estimativas do valor do negócio com base em um exame sólido e racional dos fatos.
Além disso, você só deve comprar quando o preço oferecido fizer sentido e vender quando o preço ficar muito alto. Dito de outra forma, o mercado irá flutuar, às vezes descontroladamente, mas em vez de temer a volatilidade, use-a a seu favor para conseguir pechinchas no mercado ou para vender quando suas ações ficarem supervalorizadas.
Aqui estão duas estratégias que Graham sugeriu para ajudar a mitigar os efeitos negativos da volatilidade do mercado:
1) Média do custo em dólar
A média do custo em dólares é obtida comprando quantias iguais em dólares de investimentos em intervalos regulares. Ela aproveita as quedas no preço e significa que um investidor não precisa se preocupar em comprar toda a sua posição no topo do mercado. A média do custo em dólar é ideal para investidores passivos e os livra da responsabilidade de escolher quando e a que preço comprar suas posições.
2) Investir em ações e títulos
Graham recomendou distribuir o portfólio igualmente entre ações e títulos como uma forma de preservar o capital em desacelerações do mercado e, ao mesmo tempo, atingir o crescimento do capital por meio da renda dos títulos. Lembre-se de que a filosofia de Graham era, antes de mais nada , preservar o capital e, depois, tentar fazê-lo crescer. Ele sugeriu ter 25% a 75% de seus investimentos em títulos e variar isso com base nas condições de mercado. Essa estratégia tinha a vantagem adicional de evitar o tédio dos investidores, o que leva à tentação de participar de negociações não lucrativas (ou seja, especulação).
Princípio nº 3: Saiba que tipo de investidor você é
Graham informou que os investidores conhecem seus eus investidores. Para ilustrar isso, ele fez distinções claras entre os vários grupos que operam no mercado de ações.
Investidores ativos vs. passivos
Graham se referiu aos investidores ativos e passivos como “investidores empreendedores” e “investidores defensivos”.
Você só tem duas opções reais: a primeira opção é fazer um compromisso sério de tempo e energia para se tornar um bom investidor que iguala a qualidade e a quantidade de pesquisa prática ao retorno esperado. Se esta não é sua xícara de chá, então se contente em obter um retorno passivo (possivelmente menor), mas com muito menos tempo e trabalho. Graham virou a noção acadêmica de “risco = retorno” de cabeça para baixo. Para ele, “trabalho = retorno”. Quanto mais trabalho você colocar em seus investimentos, maior deverá ser o seu retorno.
Se você não tem tempo nem disposição para fazer pesquisas de qualidade sobre seus investimentos, investir em um índice é uma boa alternativa. Graham disse que o investidor defensivo poderia obter um retorno médio simplesmente comprando as 30 ações do Dow Jones Industrial Average em quantidades iguais. Graham e Buffett disseram que obter um retorno médio, como o retorno do S&P 500, é mais uma realização do que pode parecer.
A falácia que muitas pessoas acreditam, de acordo com Graham, é que se é tão fácil obter um retorno médio com pouco ou nenhum trabalho (por meio da indexação), então apenas um pouco mais de trabalho deve render um retorno ligeiramente maior. A realidade é que a maioria das pessoas que tenta fazer isso acaba se saindo muito pior do que a média.
Em termos modernos, o investidor defensivo seria um investidor em fundos de índice de ações e títulos. Em essência, eles são donos de todo o mercado, se beneficiando das áreas com melhor desempenho, sem tentar prever essas áreas com antecedência. Ao fazer isso, o investidor tem virtualmente garantido o retorno do mercado e evita um desempenho pior do que a média, deixando apenas os resultados gerais do mercado de ações ditarem os retornos de longo prazo. De acordo com Graham, é muito mais fácil falar do que fazer vencer o mercado, e muitos investidores ainda acham que não vencem o mercado.
Especulador Versus Investidor
Nem todas as pessoas no mercado de ações são investidores. Graham acreditava que era fundamental que as pessoas determinassem se eram investidores ou especuladores. A diferença é simples: um investidor vê uma ação como parte de um negócio e o acionista como o dono do negócio, enquanto o especulador se vê como brincar com papéis caros, sem valor intrínseco. Para o especulador, o valor só é determinado pelo que alguém pagará pelo ativo.
Parafraseando Graham, há especulação inteligente, bem como investimento inteligente; a chave é ter certeza de que você sabe no que é bom.