É um truísmo do mundo dos investidores que os mercados se movem em ciclos, com um mercado em alta terminando inevitavelmente em uma queda do mercado, se não em um crash. O mercado altista atual bateu recordes de maior duração e melhor desempenho desde a Segunda Guerra Mundial em novembro de 2019. Houve uma quebra de mercado de curta duração, conhecida como Coronavirus Crash, no início de 2020. Foi esquecido no início de abril, a corrida de touros continuou passando pelas profundezas de uma pandemia global, uma temporada eleitoral volátil, o segundo impeachment de um presidente e uma invasão do Capitólio dos Estados Unidos.
Agora, todos estão esperando pelo próximo grande mergulho. Mas como você identifica antes que aconteça? Uma maneira é observar o índice CAPE, elaborado pelo economista ganhador do Prêmio Nobel Robert Shiller, da Universidade de Yale, para medir se o preço de uma ação está subindo mais rápido do que os lucros da empresa podem justificar. Alguns usam o índice CAPE para determinar se os mercados como um todo estão subvalorizados, caso em que deveriam subir ou supervalorizados, o que sugere que estão caminhando para um crash.
O índice CAPE para o índice S&P 500 no final de janeiro de 2021 era de 33,74, batendo o recorde de 28, pouco antes do crash do mercado em 2008.
Principais vantagens
- Os ciclos de expansão e retração são um fato da vida em Wall Street. The Great Crash de 1929 foi um exemplo particularmente dramático.
- Um número que alguns consideram um preditor de um crash é o índice CAPE para o índice S&P 500.
- Esse número compara o nível atual do S&P 500 com os ganhos médios de seus componentes nos últimos 10 anos.
- Um número alto indica que as ações podem estar superfaturadas e prestes a cair.
- O número no final de 2020 era maior do que antes do Grande Crash de 1929, mas menor do que antes do estouro do ponto-com.
Compreendendo o CAPE e as Quedas do Mercado de Ações
A relação preço / lucro, ou P / L, é uma das medidas mais importantes do valor atual de uma ação. É o preço atual da ação em comparação com seu lucro por ação. Os investidores examinam duas versões dela, uma comparando o preço da ação com seus ganhos nos últimos 12 meses e a segunda comparando seu preço com seus ganhos projetados para os próximos 12 meses.
A ação média tem uma relação P / L de cerca de 15x, ou 15 vezes maior do que seus ganhos. Quanto maior o número, mais cara a ação parece. Quanto menor o número, melhor parece ser a compra.
O índice preço / lucro ajustado ciclicamente, ou CAPE, é uma variação dessa fórmula, razão pela qual às vezes é chamada de índice Schiller P / E ou P / E 10. Ele compara o preço atual de uma ação com seu lucro real por percentagem média dos últimos 10 anos e ajustada pela inflação. Isso suaviza as oscilações do mercado, presumivelmente dando uma visão mais realista de se uma ação está supervalorizada ou supervalorizada, dado seu desempenho real ao longo do tempo.
O índice CAPE pode ser estendido aos mercados como um todo, ou a uma representação razoável dos mercados, como o índice S&P 500. Acompanhando o número ao longo da história, você pode ver que o número atingiu o então recorde 30 pouco antes da Grande Queda de 1929, após o qual caiu para um dígito. Ela atingiu um recorde próximo a 45, pouco antes do estouro das pontocom em 2000, antes de cair para 15. No final de 2020, estava em 33,82.
Desvantagens do CAPE
Em retrospecto, parece que a proporção do CAPE previu com precisão o Great Crash de 1929 e o estouro das pontocom. Mesmo se assim fosse, não existem regras de negociação firmes para investidores que possam ser desenvolvidas a partir do número CAPE que possa dizer a eles precisamente quando comprar ou quando vender. Pode se provar certo novamente. Ou não.
“Uma coisa é construir previsões após o fato ao ver a história estabelecida, mas outra bem diferente é fazê-lo antes que os dados cheguem”, observa John Rekenthaler, vice-presidente de pesquisa da Morningstar.
E, deve-se notar que o próprio Shiller disse no início de dezembro de 2020 que os preços das ações “podem não ser tão absurdos quanto algumas pessoas pensam”. Ele citou os efeitos de extremamente taxas de juros baixas para tornar as ações atraentes a preços mais elevados, especialmente em comparação com os títulos.
É complicado
Robert Shiller, o economista por trás do índice CAPE, disse no final de 2020 que os preços das ações “podem não ser tão absurdos quanto algumas pessoas pensam”.
Tendência de crescimento do CAPE
Em qualquer caso, o CAPE para o S&P 500 está mais ou menos em uma curva ascendente há um século, e alguns dizem que isso pode ser justificado.
De acordo com o gerente de investimentos Rob Arnott, fundador, presidente e CEO da Research Associates, essa trajetória ascendente fez sentido durante um período durante o qual os Estados Unidos progrediram de mercado essencialmente emergente para economia mundial dominante. Só isso, acredita ele, poderia justificar um aumento múltiplo de ganhos para as ações dos EUA.
O índice S&P 500 CAPE tem oscilado para cima há mais de um século. Em 1880, era cerca de 18. No seu ponto mais alto, em 2000, se aproximava de 45. No final de 2020, era de 33,82.
Embora o valor atual do CAPE esteja acima de sua linha de tendência de longo prazo, a diferença é muito menor do que em 1929, como mostra a pesquisa detalhada de Arnott.
Além disso, as reformas impostas na década de 1930, como a criação da Securities and Exchange Commission (SEC) e a imposição de padrões de relatórios financeiros mais rígidos, provavelmente ajudaram a levantar o CAPE, aumentando a confiança nos mercados dos EUA. A qualidade dos lucros relatados hoje é indiscutivelmente muito mais alta do que em 1929. Conseqüentemente, o valor do CAPE para 1929 pode ser subestimado, dado que seu denominador, lucros corporativos relatados, pode ser exagerado pelos padrões atuais.
Por fim, há o fato de que o CAPE é, afinal, uma retrospectiva de 10 anos de ganhos corporativos. Hoje em dia, com ou sem razão, os investidores baseiam suas escolhas em suas expectativas de lucros futuros.
The 1929 Crash
Robert Shiller nem mesmo havia nascido na época do crash de 1929, mas agora sabemos que seu índice CAPE teria colocado as ações em um nível recorde de 30 pouco antes. Esse foi o fim de um mercado altista de 10 anos que havia começado com o mercado em uma proporção de cerca de cinco. Que é mais ou menos o nível ao qual eles voltaram quando a poeira baixou em 1930.
A Grande Quebra de 1929 está principalmente associada à queda dos preços das ações em dois dias consecutivos de negociação, a Black Monday e a Black Tuesday, 28 e 29 de outubro de 1929, nos quais o Dow caiu 13% e 12%, respectivamente. Mas esse golpe duplo foi apenas o episódio mais dramático em um mercado baixista de longo prazo.
Em 1929, os economistas não conseguiam apontar para a proporção crescente do CAPE para explicar a Grande Quebra, mas as razões apresentadas para isso, então e agora, eram razoáveis. A exuberância irracional entre os investidores empurrou os preços das ações para níveis insustentáveis. Eles pensaram que o boom econômico nunca iria acabar. Os investidores mais ousados se arriscaram para comprar na margem. E, curiosamente, as taxas de juros tornaram os empréstimos baratos, estimulando a especulação.
A Grande Queda é considerada um dos fatores que contribuíram para o início da Grande Depressão da década de 1930.
‘Consequências não intencionais e indesejáveis’
Preocupado com a especulação no mercado de ações, o Federal Reserve respondeu agressivamente, endurecendo suas políticas monetárias a partir de 1928. O Fed aparentemente pensou que isso moderaria um pouco a especulação, mas não prejudicaria muito os mercados em geral. Em vez disso, pode muito bem ter contribuído para o Great Crash, mostrou um estudo moderno do Fed. Pior, o Fed manteve o dinheiro apertado após o crash, provavelmente prolongando e intensificando a crise financeira
Além disso, em 1929, o Fed seguiu uma política de negar crédito a bancos que concedessem empréstimos a especuladores de ações. A especulação no mercado de ações, concluiu o Fed, desviou dinheiro de usos produtivos que beneficiaram a indústria e o comércio americanos.
“Detectar e esvaziar bolhas financeiras é difícil”, conclui a história do crash de 1929 do Fed. “Usar a política monetária para conter a exuberância dos investidores pode ter consequências amplas, não intencionais e indesejáveis.”
Manual para limitar os danos de colisão
Em outubro de 1929, após os piores dias do crash, o Federal Reserve Bank de Nova York adotou uma política agressiva de injeção de liquidez nos principais bancos de Nova York. Isso incluiu compras no mercado aberto de títulos do governo mais empréstimos acelerados a bancos a uma taxa de desconto reduzida.
Suas ações foram controversas na época. Tanto o Conselho de Governadores do Federal Reserve quanto os presidentes de vários outros bancos regionais do Federal Reserve alegaram que o presidente George L. Harrison, do Fed de Nova York, excedeu sua autoridade.
No entanto, este é agora o manual aceito para limitar os danos das quedas do mercado de ações, de acordo com a história da crise do Federal Reserve.
Após a quebra do mercado de ações em 1987, o Fed sob o presidente Alan Greenspan agiu agressivamente para aumentar a liquidez, principalmente para reforçar as corretoras de valores que precisavam financiar grandes estoques de títulos que haviam adquirido preenchendo a avalanche de ordens de venda de seus clientes.
O índice CAPE e outras quedas do mercado de ações
Em resposta à crise financeira de 2008, o Fed, sob o presidente Ben Bernanke, lançou uma política monetária agressivamente expansionista destinada a apoiar o sistema financeiro, os mercados de títulos e a economia em geral. Essa estratégia, que depende da compra de grandes quantidades de títulos do governo para empurrar as taxas de juros para perto de zero, é comumente chamada de flexibilização quantitativa.
Greenspan, por sua vez, está entre aqueles que agora alertam que, ao dar continuidade a essa política de dinheiro fácil durante anos após o fim da crise de 2008, o Fed criou novas bolhas de ativos financeiros.
Também em resposta ao crash de 1987, a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) e a Bolsa Mercantil de Chicago (CME) instituíram os chamados disjuntores que interrompem as negociações após uma queda acentuada nos preços. Essas salvaguardas são projetadas para desacelerar uma onda de vendas de pânico e ajudar os mercados a se estabilizar.
Nova Era, Novos Riscos
Todos os itens acima podem levar você a concluir que nada muda em Wall Street. Mas esse não é inteiramente o caso, para melhor ou pior.
O programa de negociação conduzido por computador, que causou ondas rápidas de vendas frenéticas em 1987, bem como subsequentes violentas baixas de mercado, como o Flash Crash, aumentou em velocidade e difusão. O resultado é que os algoritmos de negociação computadorizados podem representar uma das maiores ameaças aos mercados hoje.
Após a experiência de 1929, o Fed ficou compreensivelmente relutante em apertar a política monetária na tentativa de esvaziar uma bolha de ativos. No entanto, também está cada vez mais preocupada em manter a inflação sob controle. Qualquer erro de cálculo que aumente as taxas de juros muito alto e rápido pode desencadear uma recessão e fazer com que os preços das ações e dos títulos despencem.
Além disso, uma economia mundial cada vez mais interconectada significa que a faísca que desencadeia uma queda do mercado de ações nos Estados Unidos pode ser acesa em qualquer lugar do globo.
Perguntas frequentes sobre a queda do mercado de ações
Por que o mercado de ações caiu em 2020?
O crash do mercado de 2020 é geralmente conhecido como Coronavirus Crash, por razões óbvias. De cerca de 20 de fevereiro a 7 de abril, os preços das ações recuaram antes de reentrar no mercado altista e atingir novos recordes.
As razões para a queda são claras: a pandemia do coronavírus foi e é uma crise econômica global, bem como uma tragédia humana. Negócios de cadeias de hotéis internacionais a delicatessens de esquina foram dizimados. As taxas de desemprego dispararam.
A grande questão é: por que os mercados se recuperaram tão rapidamente? A revista Foreign Policy conclui que Wall Street está em outro planeta da Main Street. Os especialistas consultados observaram que os índices são fortemente direcionados a ações de tecnologia resilientes. O Federal Reserve manteve as taxas de empréstimo baixas, tornando o dinheiro barato. Os investidores estão prevendo um boom pós-pandemia. Existem muitos motivos para isso, e os motivos pelos quais isso simplesmente não ressoou em Wall Street.
Haverá uma quebra do mercado de ações em 2021?
“Ninguém sabe de nada.” A frase clássica do roteirista William Goldman resumiu a capacidade coletiva dos profissionais de Hollywood de adivinhar se um filme seria um sucesso ou um mau cheiro.
Após atingir o valor máximo de 381,17 em 3 de setembro de 1929, o índice Dow Jones finalmente atingiu o fundo do poço em 8 de julho de 1932, em 41,22, com uma perda cumulativa de 89%. Demoraria até 23 de novembro de 1954 – mais de 25 anos depois – para o Dow retomar sua alta anterior ao crash.
O mesmo poderia ser dito do setor financeiro em 2021.
Quais são as causas de uma quebra do mercado de ações?
As causas apontadas para a Grande Quebra de 1929 estiveram presentes em todos os crashes do mercado antes e depois. O entusiasmo excessivo entre os investidores empurra os preços das ações a níveis distantes da realidade. Os sinais de aviso são ignorados. E então, um dia, o sentimento do mercado muda e surge o pânico.
Há também esta lei básica dos mercados: ele se move em ciclos que sobem e descem e sobem novamente.
Você pode perder todo o seu dinheiro em uma queda do mercado de ações?
Você perderá todo o seu investimento em uma ação somente se a empresa que a emitiu entrar em falência e o preço das ações cair a zero. Você pode perder todos os seus lucros e uma grande parte do principal investido se vender as ações imediatamente após uma quebra do mercado em larga escala. Se você se agarrar à ação, ela pode recuperar seu valor e mais algum.
Dito isso, você pode ir totalmente à falência se aventurar em estratégias mais arriscadas, como compra de margem, que envolve tomar dinheiro emprestado para comprar ações a fim de multiplicar seus ganhos (ou perdas) potenciais.
Quais são alguns sinais de alerta de uma quebra do mercado de ações?
A razão pela qual o CAPE Ratio de Robert Shiller está recebendo tanta atenção nos dias de hoje é que é considerado um sinal de alerta potencial de um crash do mercado de ações. Um número alto é considerado um sinal de alerta de que os preços das ações estão muito altos em comparação com os ganhos reais das empresas que representam. No final de 2020, o índice S&P 400 CAPE era de 33,82, ou 33,82 vezes os rendimentos médios dos últimos 10 anos, ajustados pela inflação. Atingiu 28 pontos antes da quebra do mercado de 2008.
Isso é um sinal de alerta, mas um sinal não é uma certeza. Ninguém pode dizer com certeza quando ocorrerá a próxima desaceleração das bolsas de valores.
The Bottom Line
Nenhuma vez os mercados perfeitamente. Ou seja, não é possível prever com precisão quando uma ação, ou os mercados em geral, atingirá um ponto baixo ou um ponto alto.
Isso nunca impediu ninguém de tentar. O índice S&P 500 CAPE é apenas uma das muitas maneiras que os investidores usam para ajudá-los a julgar se os preços das ações são justificados por seus ganhos ou se estão caminhando para um crash.
Claro, haverá uma recessão. Quando isso acontecerá e se será considerado um crash ou uma queda mais branda, é uma questão em aberto. Mas o ciclo de altos e baixos do mercado é um fato da vida para o investidor.
Outra coisa a ter em mente: você só terá a garantia de perder dinheiro em um crash do mercado quando travar suas perdas com a venda logo em seguida. Essa é a natureza do ciclo.