Até recentemente, o Goldman Sachs estava cauteloso sobre as ações dos EUA, prevendo que o S&P 500 Index (SPX) ficaria estável até o final de 2019 e aumentaria apenas 3% em 2020. Suas últimas metas de preço de final de ano para o S&P 500 são agora 3.100 para 2019 e 3.400 para 2020, representando ganhos respectivos de 2,9% e 12,8% a partir do fechamento de 30 de julho de 2019.
“Nosso modelo de avaliação implica que o múltiplo P / L permanece estável em 17,6x em 2019, já que o Fed acaba se tornando menos dovish do que o mercado espera atualmente, mas o crescimento econômico acelera novamente para afirmar a confiança do investidor na expansão”, disse o grupo Goldman’s Portfolio Strategy Research em seu último relatório US Equity Views. “Esperamos que o múltiplo se expanda para 18,4x em 2020, já que a elevada incerteza política é mais do que compensada pelo vento a favor da expansão econômica contínua”, acrescentam.
Significância para investidores
O Goldman aumentou suas metas de preço para 2019 e 2020 para o S&P 500, ao mesmo tempo que reduziu a previsão de cima para baixo do S&P 500 EPS de 2019 de $ 173 para $ 167, e sua projeção para 2020 de $ 181 para $ 177. Em comparação, as estimativas atuais do consenso de baixo para cima são de US $ 166 para 2019 e US $ 184 para 2020.
A taxa de crescimento de EPS projetada ano a ano (YOY) do Goldman para 2019 caiu de 6% para 3%. A taxa de crescimento projetada em 2020 aumentou de 4% para 6%, em grande parte porque agora vem de uma base inferior em 2019.
O Goldman prevê que as vendas aumentarão 5% em 2019 e 4% em 2020, aproximadamente em linha com sua projeção de crescimento do PIB nominal dos EUA. No entanto, eles esperam que as margens de lucro líquido diminuam em 39 pontos base (pb) em 2019, antes de se recuperar modestamente em 2020 e 2021.
“A maior parte da mudança em nossa estimativa de lucro é impulsionada pela atividade econômica, preços do petróleo e margens [de lucro líquido] mais fracos do que o esperado, especialmente em semicondutores”, escreve Goldman, a respeito de 2019.
Com relação a 2020, eles dizem: “Nossos economistas esperam uma recuperação modesta nos EUA e no crescimento econômico global e ventos contrários idiossincráticos em semicondutores devem diminuir. No entanto, nossa estimativa EPS abaixo do consenso para 2020 é o resultado de nós prevendo menos expansão de margem do que os analistas presumem (+ 14bp vs. + 65bp). ”
Para 2021, o Goldman projeta que o EPS aumentará 5%, para US $ 185. Eles presumem que a economia continuará a se expandir e que as margens de lucro líquido permanecerão praticamente inalteradas a partir de 2020.
Enquanto o Goldman está mais otimista em relação ao mercado, Mike Wilson, diretor de investimentos (CIO) do Morgan Stanley, continua baixista. Ele acredita que as estimativas de ganhos de consenso futuros são muito altas em cerca de 5% a 10%, prevê uma correção de mercado de 10% nos próximos três meses e espera que o S&P 500 termine 2019 em 2.750, ou 8,6% abaixo do fechamento em 30 de julho , por Barron’s.
Wilson descobriu que a orientação corporativa negativa sobre ganhos futuros está em um ponto alto em três anos em comparação com a orientação positiva, relata o Business Insider. Ele também observa que ações defensivas, como aquelas com baixo endividamento e alto retorno sobre o capital, estão entre as líderes de mercado, sugerindo nervosismo entre os investidores. Por fim, ele está entre os que se preocupam com a fragilidade do mercado, sugerindo que as perspectivas de crescimento da maioria das ações estão se deteriorando.
Olhando para a Frente
As previsões dependem das premissas. Tanto o Goldman Sachs quanto o Morgan Stanley acreditam que as estimativas de lucro consensuais são muito altas, mas produzem previsões de mercado muito diferentes. Enquanto isso, o Goldman recomenda a exposição seletiva a ações cíclicas, como ações de transporte, “ações representativas de títulos que ficaram aquém de seus betas típicos em relação às taxas”, e favorecendo os provedores e serviços de saúde em vez das farmacêuticas.