A alta do S&P 500 em junho trouxe o índice de volta a 2% de seus máximos históricos, trazendo memórias de um aumento igualmente eufórico no início de 2018. Na semana passada, mais de 20% das empresas do S&P 500 atingiram máximos de 52 semanas, o máximo desde janeiro de 2018, quando o índice marcou o melhor mês em dois anos, de acordo com a Bloomberg. Mas em meio a todo o otimismo altista, vários observadores do mercado estão agitando bandeiras de alerta ao apontar uma série de razões pelas quais este ano pode ser diferente e o atual derretimento pode rapidamente se transformar em um colapso.
4 razões pelas quais o rally pode derreter
- Ações defensivas liderando alta do mercado
- Fed dovishness alimentando uma mentalidade de rebanho complacente
- “Medidor do medo” da volatilidade em alta
- Previsões de crescimento mais fraco dos lucros em 2020
Fonte: Renaissance Macro Research, Macro Risk Advisers, Morgan Stanley, Bloomberg; Charles Hugh Smith, MarketWatch.
O que isso significa para os investidores
Jeff deGraaf, cofundador da Renaissance Macro Research, é um cético em relação à atual euforia do mercado, explicando que a recente recuperação das ações está sendo liderada por setores defensivos. Enquanto a tecnologia e os cíclicos lideraram a alta do mercado em 2018, deGraaf diz que desta vez são os serviços públicos, o setor imobiliário e os bens de consumo básicos que estão fazendo todo o trabalho pesado, tendo aumentado pelo menos 15% nos últimos 12 meses. Isso é quase o triplo da alta do S&P 500. A preferência por ações defensivas sugere que os investidores não estão tão confiantes quanto a atual alta pode levar alguns a acreditar.
Embora os comentários dovish do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, na semana passada possam ter ajudado a aumentar essa confiança, eles também servem para alimentar a complacência do rebanho atualmente sustentando o mercado altista, de acordo com Charles Hugh Smith, autor do blog Two Minds. O Fed pode ter acalmado os mercados e dado uma nova esperança aos investidores, mas ao fazer isso pode estar alimentando as condições para o próximo crash.
“A confiança na eficácia absoluta da intervenção do Fed gera complacência, que é o pano de fundo essencial das quedas do mercado de ações”, escreveu Smith, de acordo com a MarketWatch. “Os acidentes não surgem de um rebanho arisco, mas de um rebanho complacente.”
Smith delineou a anatomia de um crash, ilustrando como os crashes são frequentemente precedidos por uma virada do mercado com os ursos vendendo a descoberto nos fundamentos em deterioração e os touros correndo para comprar o mergulho. Eventualmente, os retornos recorrentes não conseguem atingir os máximos anteriores, refletindo a diminuição da confiança dos investidores e precipitando o crash. Mesmo a presumida onipotência do Fed sofre uma perda de confiança com mensagens tranquilizadoras e até mesmo cortes nas taxas de juros que não conseguem conter a hemorragia.
Outro indicador que sugere que a confiança do investidor está ficando abalada é o recente aumento do Índice de Volatilidade do CBOE (VIX), também conhecido como medidor do medo do mercado. Nos últimos anos, o VIX só atingiu seu nível atualmente elevado quando as ações estavam enfraquecendo e é a primeira vez desde 2009 que o índice não caiu em meio a ganhos tão acentuados em ações. O estrategista de derivativos do Macro Risk Advisor Vinay Viswanathan sugere que a correlação positiva entre as ações e a volatilidade é um sinal de que, apesar do aumento nas ações, ainda há muito risco.
Somando-se ao pessimismo, o Morgan Stanley recentemente divulgou uma revisão para baixo das previsões de lucros corporativos. Em seu cenário base, o banco espera que os lucros cresçam 0% em 2020, à medida que a incerteza comercial e aumentos modestos nas tensões comerciais continuam a pesar sobre a confiança dos empresários e do investimento. Se a previsão estiver correta, marcará o segundo ano consecutivo de crescimento zero dos lucros desde 2015-2016.
Olhando para a Frente
Embora ainda haja muito risco e um potencial para que os fundamentos continuem se deteriorando, grande parte da desvantagem se deve aos conflitos comerciais em andamento entre os EUA e a China. Se os dois países conseguirem fechar um acordo comercial mais cedo ou mais tarde, as perspectivas de crescimento econômico podem ser suficientes para reanimar a confiança em declínio e eliminar grande parte do risco.