A psicologia do investidor pode estar passando por uma reversão, de descarado otimismo ao aumento da ansiedade, apesar dos dados econômicos dos EUA que continuam positivos, relata o The Wall Street Journal. Wen Lu, estrategista de taxas da TD Securities em Nova York, observa que há “muita tensão no ar”, acrescentando: “Esse pessimismo é algo que o mercado está quase procurando”, de acordo com o Journal. Alguns dos principais fatores positivos estão resumidos na tabela abaixo.
| Por que os investidores devem ser otimistas |
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| Taxa de crescimento do PIB dos EUA acima de 3% em cada um dos últimos dois trimestres |
| Perspectiva de gastos do consumidor impulsionada por dívida reduzida e aumento de salários |
| Projeções de crescimento do PIB dos EUA de 2,3% em 2019 e 1,8% em 2020, em linha com as médias recentes |
| Rendimento da Nota do Tesouro dos EUA de 10 anos volta para abaixo de 3%, menor desde o início de setembro |
| Relatório de atividade de fábrica recente acima das expectativas |
Significância para investidores
A perspectiva otimista para os gastos do consumidor deve ser especialmente encorajadora, visto que representa mais de dois terços da atividade econômica dos EUA. No entanto, apesar das notícias econômicas geralmente otimistas, os investidores estão cada vez mais se concentrando nos aspectos negativos. Em particular, a desaceleração antecipada do crescimento do PIB dos EUA está aumentando os temores de que o início da próxima recessão se aproxima. Além disso, a probabilidade de atingir a meta do presidente Trump de crescimento do PIB anualizado de 4% essencialmente evaporou, decepcionando aqueles que haviam aderido a esse cenário.
O CBOE Volatility Index (VIX), muitas vezes chamado de índice de medo no mercado de ações, estava 93% acima de seu valor médio para 2017 e 15% acima de sua média de longo prazo no fechamento em 6 de dezembro, por YCharts.com . Com base nos preços de fechamento, o índice subiu 17% até agora em dezembro, de acordo com dados do Yahoo Finance. O VIX mede as expectativas de volatilidade do preço das ações nos próximos 30 dias, com base na negociação de contratos de opções no Índice S&P 500 (SPX). Algumas razões para a ansiedade do investidor estão resumidas na tabela abaixo.
| Por que os investidores estão ansiosos |
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| Diminuindo o crescimento do PIB dos EUA |
| Curva de rendimento de achatamento |
| Reversão da flexibilização quantitativa (QE) pelo Federal Reserve e outros bancos centrais |
| Persistentes tensões comerciais entre os EUA e a China |
| Redução do crescimento do investimento empresarial |
| Fraqueza nas vendas de casas |
O achatamento da curva de juros, o que significa que a lacuna entre as taxas de juros de curto e longo prazo tem diminuído, gerou preocupações crescentes de que uma curva de juros invertida está se tornando mais provável. Esse cenário, com taxas de curto prazo maiores do que as de longo prazo, normalmente é um indicador confiável de uma recessão que se aproxima.
Enquanto isso, o Federal Reserve está prosseguindo com seu plano declarado de desfazer gradativamente seu enorme balanço patrimonial de US $ 4,1 trilhões, permitindo o vencimento de seus títulos sem reinvestir os recursos, retirando assim a liquidez do sistema financeiro. Isso colocará pressão ascendente sobre as taxas de juros, deprimindo, assim, as avaliações de ativos financeiros, ações e títulos. Outros bancos centrais ao redor do mundo estão reduzindo seus próprios programas de compra de títulos, chamados de flexibilização quantitativa, que terão efeitos semelhantes.
| Procurando por problemas |
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| “Esse pessimismo é algo que o mercado está quase procurando.” – Wen Lu, TD Securities |
Outra fonte de preocupação é que as avaliações das ações dos EUA permanecem altas, apesar do fato de que o S&P 500 caiu 8,3% em relação ao seu máximo histórico alcançado em setembro. Um estudo da Goldman Sachs descobriu que sete das nove principais métricas de avaliação do mercado de ações estão no limite superior de suas faixas históricas desde 1976, conforme discutido em outro artigo da Investopedia.
Ironicamente, o chamado short vol trading, no qual os especuladores apostam na baixa volatilidade do mercado de ações no futuro, voltou recentemente como uma estratégia de negociação popular, também detalhada pela Investopedia. Isso apesar do fato de que essa mesma estratégia explodiu espetacularmente em fevereiro, produzindo enormes perdas para os envolvidos e, possivelmente, exercendo mais pressão para baixo sobre os preços das ações, à medida que os especuladores se esforçavam para levantar dinheiro e fechar suas posições.
Olhando para a Frente
Mesmo que a economia mostre força continuada, confundindo os pessimistas, as avaliações historicamente altas das ações devem permanecer um motivo de preocupação. Em algum ponto, essas avaliações provavelmente voltarão às médias históricas.
No nível mais básico, as avaliações do patrimônio baseiam-se em 2 pilares: as expectativas de lucros corporativos futuros e o nível das taxas de juros. Sem uma perspectiva realista de novos cortes de impostos corporativos nos EUA, o crescimento dos lucros dependerá quase inteiramente da expansão econômica, que já está desacelerando. Enquanto isso, as taxas de juros estão geralmente em uma trajetória ascendente, à medida que o Fed reduz seu balanço patrimonial, ao mesmo tempo que se compromete a manter a inflação sob controle com aumentos nas taxas dos fed funds. Ambas as tendências colocarão pressões de baixa nas avaliações.