Risco de cauda em investimentos

Publicado por Javier Ricardo

O que é risco de cauda?


O risco de cauda é uma forma de risco de portfólio que surge quando a possibilidade de um investimento se mover mais do que três desvios-padrão da média é maior do que o mostrado por uma distribuição normal.
Os riscos de cauda incluem eventos que têm uma pequena probabilidade de ocorrer e ocorrem em ambas as extremidades de uma curva de distribuição normal.

Compreendendo o risco de cauda


As estratégias tradicionais de portfólio geralmente seguem a ideia de que os retornos do mercado seguem uma distribuição normal.
No entanto, o conceito de risco de cauda sugere que a distribuição de retornos não é normal, mas distorcida e tem caudas mais grossas. As caudas grossas indicam que há uma probabilidade, que pode ser pequena, de que um investimento ultrapasse três desvios-padrão. As distribuições que são caracterizadas por grandes caudas são frequentemente vistas quando se olha para os retornos dos fundos de hedge, por exemplo.


Principais vantagens

  • O risco de cauda é a chance de ocorrer uma perda devido a um evento raro, conforme previsto por uma distribuição de probabilidade.
  • Coloquialmente, um movimento de curto prazo de mais de três desvios padrão é considerado para instanciar o risco de cauda.
  • Embora o risco de cauda tecnicamente se refira às caudas esquerda e direita, as pessoas estão mais preocupadas com as perdas (cauda esquerda).
  • Os eventos de cauda fizeram com que os especialistas questionassem a verdadeira distribuição de probabilidade de retornos para ativos investíveis.

Distribuições normais e devoluções de ativos


Quando uma carteira de investimentos é montada, presume-se que a distribuição dos retornos seguirá uma distribuição normal.
Sob essa suposição, a probabilidade de que os retornos se movam entre a média e três desvios padrão, positivos ou negativos, é de aproximadamente 99,7%. Isso significa que a probabilidade de os retornos se moverem para mais de três desvios padrão além da média é de 0,3%. A suposição de que os retornos do mercado seguem uma distribuição normal é a chave para muitos modelos financeiros, como a moderna teoria de portfólio (MPT) de Harry Markowitz e o modelo de precificação de opções Black-Scholes Merton. No entanto, essa suposição não reflete adequadamente os retornos do mercado e os eventos de cauda têm um grande efeito sobre os retornos do mercado.

O risco de cauda é destacado no livro financeiro best-seller de Nassim Taleb, The Black Swan.

Outras distribuições e suas caudas


Os retornos do mercado de ações tendem a seguir uma distribuição normal com excesso de curtose.
A curtose é uma medida estatística que indica se os dados observados seguem uma distribuição de cauda pesada ou leve em relação à distribuição normal. A curva de distribuição normal tem curtose igual a três e, portanto, se um título segue uma distribuição com curtose maior que três, diz-se que tem caudas grossas. Uma distribuição leptocúrtica, ou distribuição de cauda pesada, descreve situações em que os resultados extremos ocorreram mais do que o esperado. Portanto, os títulos que seguem essa distribuição tiveram retornos que excederam três desvios-padrão além da média de mais de 0,3% dos resultados observados.

Proteção contra o risco de cauda


Embora os eventos de cauda que afetam negativamente as carteiras sejam raros, eles podem ter grandes retornos negativos.
Portanto, os investidores devem se proteger contra esses eventos. A proteção contra o risco de cauda visa aumentar os retornos no longo prazo, mas os investidores devem assumir os custos de curto prazo. Os investidores podem procurar diversificar seus portfólios para se proteger contra o risco de cauda. Por exemplo, se um investidor for long exchange-traded funds (ETFs) que acompanham o índice Standard & Poor’s 500 (S&P 500), o investidor poderia se proteger contra o risco de cauda comprando derivativos no índice de volatilidade Chicago Board Options Exchange (CBOE), que é inversamente correlacionado ao S&P 500.