SEC propõe regras para restringir propostas de acionistas

A Securities and Exchange Commission (SEC), durante sua reunião pública em 5 de novembro de 2019, votou por 3 a 2 para considerar as alterações que mudariam a regra que rege o processo de propostas de acionistas a serem incluídas em uma declaração de procuração da empresa. Esta regra, Exchange Act Rule 14a-8, exige que a maioria das empresas de capital aberto inclua propostas de acionistas, sujeitas a certas restrições de propriedade, em suas declarações de procuração.

Essas propostas dos acionistas têm sido usadas em uma ampla variedade de maneiras ao longo das décadas desde que a SEC foi formada, mas mais recentemente para propor ações para mitigar as mudanças climáticas, mudar os padrões de governança corporativa, nomear candidatos para conselhos corporativos e restringir a remuneração do CEO. A maioria das propostas dos acionistas nunca chega a uma votação por procuração. Os representantes corporativos passam tempo com aqueles que propõem essas medidas e ver se eles podem negociar mudanças que sejam satisfatórias. Alguns são considerados irrelevantes ou demitidos porque interferem nos negócios normais da empresa. 

O presidente da SEC, Jay Clayton, diz que as alterações propostas “facilitariam o engajamento construtivo dos acionistas de longo prazo de uma maneira que beneficiaria todos os acionistas e nossos mercados de capitais públicos”. Lisa Woll, CEO da US SIF: The Forum for Sustainable and Responsible Investment, discorda, dizendo que a proposta, “transfere poder para CEOs e gestão da empresa às custas de seus acionistas. Os investidores não buscaram essas mudanças; associações comerciais corporativas têm. ” A missão do SIF dos EUA é mudar as práticas de investimento em direção à sustentabilidade, com foco no investimento de longo prazo e na geração de impactos sociais e ambientais positivos.

De quanto estoque você precisa para obter uma proposta na votação

Como a regra está atualmente em vigor, a propriedade acionária mínima necessária para arquivar uma resolução em uma assembleia anual da corporação é de $ 2.000, que deve ser realizada por pelo menos um ano. Este nível de propriedade foi alterado pela última vez em 1999. A SEC está propondo, em vez disso, que os acionistas teriam que possuir $ 25.000 das ações da empresa-alvo por pelo menos um ano, um múltiplo de 12,5 em comparação com o número atual, ou $ 15.000 por pelo menos dois anos. Os acionistas menores que possuem pelo menos US $ 2.000, mas menos de US $ 15.000 em ações da empresa, teriam que esperar três anos para entrar com uma resolução. Do ponto de vista prático, o acionista deve possuir o suficiente para evitar que o valor da participação caia abaixo do limite durante o ano anterior para apresentar uma proposta. Se o valor cair abaixo do cutoff, o período de espera começa novamente.

A regra também contém disposições para o nível de apoio que uma proposta do acionista que não obtiver a maioria deve vencer para ser considerada em uma votação futura. A proposta altera esses limites de 3% no primeiro ano, 6% no segundo ano e 10% nos anos subsequentes para 5%, 15% e 25%. A proposta também permite que uma empresa exclua uma proposta em anos futuros, caso ela ganhe de 25 a 50 por cento se o suporte cair 10 por cento em relação ao nível do ano anterior.     

Quão grande são as propostas dos acionistas?

Com base nas principais mudanças propostas a esta regra pela SEC, pode-se pensar que as sugestões dos acionistas têm sido um grande problema para as empresas. Woll, do SIF dos EUA, no entanto, diz que, em média, apenas 13% das empresas Russell 3000 receberam uma proposta de acionista em qualquer ano entre 2004 e 2017. Em outras palavras, a empresa Russell 3000 média recebe uma proposta uma vez a cada 8 anos. Dados coletados pelo US SIF mostram que, entre 2016 e 2018, o maior número de propostas de acionistas foi relacionado ao acesso por procuração, que inclui indicações para o conselho de administração.  

De acordo com o Shareholder Rights Group, uma associação de investidores formada em 2016 para defender os direitos dos acionistas de se envolverem com empresas públicas em questões relacionadas à governança e à criação de valor de longo prazo, composta por uma série de grupos de investimento e ação ambiental baseados na fé, “A maioria as propostas dos acionistas procuram alertar uma empresa e seus investidores sobre questões emergentes relevantes para a sustentabilidade da empresa a longo prazo e / ou para melhorar a governança, divulgação, gestão de risco ou desempenho. ” 

Mesa redonda de negócios apóia a mudança

The Business Roundtable, um grupo anteriormente presidido pelo CEO do JP Morgan & Chase Jamie Dimon, tem sido um dos principais apoiadores da mudança dessas regras. O grupo apresentou inicialmente uma proposta para alterar a regra da proposta dos acionistas em 2014. Em uma carta à SEC por John A. Hayes, Presidente do Comitê de Governança Corporativa na Business Roundtable, as regras de reapresentação atuais “pouco fazem para proteger os acionistas e as empresas de despesas e esforços desnecessários. Além disso, as mudanças na última década no processo de votação por procuração exacerbaram a ineficácia da Regra de Reapresentação, aumentando a probabilidade de que as empresas sejam obrigadas a fornecer repetidamente, e os acionistas revisarem e votarem repetidamente, propostas que não são do interesse de um maioria dos acionistas. ”

Em essência, a Rodada de Negócios acredita que a capacidade dos acionistas de apresentar iniciativas que podem exigir uma votação faz com que as empresas gastem tempo e dinheiro que poderiam ser melhor usados ​​em outro lugar.

O comissário da SEC, Robert Jackson, que foi um dos votos contrários, disse em um comunicado e em uma teleconferência após a votação que, embora as regras existentes precisassem de alguma atualização, a proposta como redigida atualmente não é o caminho certo. A equipe de Jackson estudou os tipos de iniciativas de investidores que seriam removidas das cédulas por procuração se a nova regra fosse aprovada, e observou que as evidências mostram que as mudanças propostas removem as principais medidas de responsabilidade do CEO da votação. “Quaisquer que sejam os problemas que afligem a América corporativa hoje, o excesso de responsabilidade não é um deles”, disse Jackson. 

Amberjae Freeman, diretor de operações da Etho Capital, que cria estratégias de índice de ações públicas que oferecem desempenho financeiro orientado pela eficiência climática, inovação, diversificação e sustentabilidade ambiental, social e de governança (ESG) superior, diz que a regra originalmente escrita foi elaborada para proteger os investidores e para permitir que mais vozes sejam ouvidas. Ela acredita que o ativismo dos acionistas é uma forma de equilibrar o foco no lucro de curto prazo da maioria das empresas de capital aberto com o valor de longo prazo. Freeman diz: “Os acionistas devem ser capazes de levantar questões que possam prejudicar o valor para o acionista a longo prazo”. Freeman cita Adam Smith, que em 1776 disse em Uma Investigação sobre a Natureza e as Causas da Riqueza das Nações:

“… O interesse dos concessionários, no entanto, em qualquer ramo de comércio ou manufatura em particular, é sempre em alguns aspectos diferente e até oposto ao do público … A proposta de qualquer nova lei ou regulamento do comércio que vem desta ordem, deve sempre ser ouvido com grande precaução, e nunca deve ser adotado antes de ter sido longa e cuidadosamente examinado, não apenas com a atenção mais escrupulosa, mas com a mais suspeita. ”

Embora muitos atribuam a Adam Smith a definição do capitalismo, Freeman vê o livro como um aviso para ficar de olho no comportamento corporativo a fim de evitar causar danos.

Alterações já aprovadas no radar usando boletins legais

Bryan McGannon, Diretor de Políticas e Programas do SIF dos EUA, observa que a SEC fez uma série de mudanças sob o radar usando boletins jurídicos de equipe. O Boletim 14k, emitido em 16 de outubro de 2019, discute quais iniciativas de acionistas podem ser dispensadas por se enquadrarem na exceção de “negócios normais”. Os exemplos listados no boletim envolviam propostas de mudança climática feitas por acionistas, dizendo que uma que especificava metas específicas de gases de efeito estufa era considerada microgestão, mas uma que fazia uma declaração geral sobre a redução da pegada de carbono era aceitável. “Essas propostas foram permitidas nos últimos anos, mas agora estão sendo excluídas com base nesses boletins recentes”, diz McGannon. Parece que o clima geral em relação ao envolvimento dos acionistas está ficando menos amigável.

McGannon diz que a maioria das iniciativas dos acionistas são relativamente curtas e não vinculativas em sua maior parte. Ele diz que a proposta cria um sistema hierárquico de propriedade, que é novo, e restringe as propostas a investidores individuais. Sob a regra atual, vários investidores poderiam se unir para atingir o nível de propriedade exigido. “Assim que você remove essa agregação, está retirando o poder de arquivamento de propostas de grupos religiosos e clubes de investimento”, diz McGannon. Uma vez que a orientação da SEC é que um investidor deve ter diversificação, um indivíduo precisaria de uma carteira substancial para manter $ 25.000 em uma única posição, incluindo o buffer que seria necessário para evitar que essa participação caísse abaixo do valor limite durante o ano. 

Qual é o próximo?

O que vem a seguir para esta proposta de regra? A proposta inteira compreende mais de 300 páginas e, uma vez publicada no Federal Register, o período de comentários públicos de 60 dias começa. McGannon diz que a SIF dos EUA está pressionando para estender o período de comentários, já que o documento contém mais de 100 perguntas que qualquer pessoa interessada pode comentar. Atualizaremos este artigo assim que a regra for publicada e incluiremos um link para os comentários.

Uma vez encerrado o período de comentários, a equipe da SEC deve considerar todas as submissões e, em seguida, escrever uma versão final da regra. A regra editada volta à SEC para votação antes de ser promulgada.