A Conferência de Investimento Sohn, agora em seu 23 º ano, é sem dúvida o recolhimento de fundos de hedge mais respeitados e influentes do mundo. Então, é claro, a Investopédia está lá, trazendo despachos para você. Titãs de fundos de hedge doam suas Longs e Shorts, e qualquer ação que mencionem sobe e desce em tempo real, muitas vezes antes mesmo de o palestrante sair do palco. É em Sohn que você provavelmente testemunhará o chamado Efeito Einhorn em primeira mão – o fenômeno pelo qual David Einhorn, da Greenlight Capital, anuncia publicamente uma venda a descoberto e o preço das ações cai.
O bilionário Bill Ackman fez seu famoso discurso “Short Herbalife” no Sohn 2012, o início de um dos curtas falidos mais ridicularizados da história. Ele finalmente saiu de sua posição vendida de $ 1 bilhão em fevereiro de 2018. Ackman está visivelmente ausente do Sohn deste ano. Outra ausência notável foi Stanley Druckenmiller, que fez uma apresentação no Sohn pela última vez em 2016, dizendo basicamente que tudo que você precisa é ouro e todos os outros investimentos são lixo. Ele não se apresentou em 2017, mas apareceu brevemente para apresentar outro palestrante e para explicar de brincadeira que sua picareta de ouro é o motivo de ele não se apresentar naquele ano. Nenhuma palavra sobre onde ele está no momento, mas é importante notar que ele descarregou e adicionou ouro desde aquela longa recomendação de 2016.
John Khoury
Fundador e sócio-gerente, Long Pond Captial LP
LONG DHI GROUP, INC (DHX)
A construtora tem 63% de vantagem nos próximos anos, diz Khoury. “A empresa está fazendo a transição do modelo de ativos pesados para o modelo de ativos leves.” Isso, ele acredita, levará a retornos mais elevados, múltiplos de negociação mais elevados e crescimento mais rápido dos lucros ”. Khoury acredita que a DHI está se transformando em um “fabricante de residências para diversão pura”, o que ele chama de nada menos que uma “mudança de paradigma”.
Basicamente, Khoury vê a construção de casas não como uma, mas como duas empresas distintas: “Vemos uma empresa de desenvolvimento de terras e uma empresa de manufatura doméstica”. O DHI, acredita Khoury, está em meio à transição do primeiro para o segundo. Ele cita outra empresa, a NVI, como um exemplo brilhante do alto potencial múltiplo de uma empresa que está fazendo esse tipo de transição. A NVI, ele aponta, “não tem dívidas, enquanto a construtora típica tem 30% de dívida em relação ao capital.
Jeffrey Gundlach
(Jeffrey Gundlach, elegante em veludo roxo)
CEO, DoublieLine CapitalLP
LONG S&P Petróleo e Gás (XOP)
RESUMIDO Facebook, Inc. (FB)
Seu Long and Short é tudo o que entendemos. Não tenho certeza do que Gundlach está falando; ele é um homem gnômico. Ele tem uma lista de bons e maus, como o Papai Noel. Exemplo: a inflação é boa ou ruim? Já foi considerado ruim, mas agora é desejado.
O sábio residente, o bate-papo de Gundlach é repleto de joias próprias: “Conhecemos um investidor de longo prazo, certo? Um corretor que está submerso.”
Gundlach está baseando sua apresentação nos pensamentos de Jesse Livermore, um especulador que ganhou US $ 100 milhões apostando no crash de 1929, que Gundlach admira.
Ao explicar seu caso contra o Facebook, Gundlach cita Livermore: “O que aconteceu no passado acontecerá novamente.” O que quer dizer que Gundlach não é fã do ciclo múltiplo de desculpas de Zuckerberg. Quips Gundlach, “FB tem 2,2 bilhões de usuários. Quando ouço que ouço 2,2 bilhões de violações de conformidade.”
Chamath Palihapitiya
Fundador e CEO, Social Capital LP
Grande ideia: inteligência artificial
Escolha 2018: Long Box Inc. (BOX)
Pilha de AI da Social Capital: Long Amazon, Google e Box Inc.
“A hora chegou. Há 1000 robôs lá fora para nos substituir ”, começou Palihapitiya, cujo Capital Social tem a missão de ‘fazer a humanidade avançar, resolvendo os problemas mais difíceis do mundo’. Embora isso parecesse sinistro, sua próxima grande aposta na inteligência artificial e suas vastas aplicações não é bem assim. É uma lógica simples, que a IA ajuda a tornar as coisas mais baratas, melhores e mais rápidas, criando o que ele chama de ciclo de feedback positivo. Para aproveitar as vantagens da IA, ele acredita que as empresas precisam aproveitar seus dados e é aí que a Box entra em cena. “Eles estão no topo de uma grande quantidade de P&D que esses gigantes da internet já estão fazendo”, disse ele. No ano passado, quase US $ 44 bilhões foram gastos em P&D pela Amazon, Microsoft e Google.
(Gráfico da atividade de preços da CAIXA; o pico repentino ocorreu logo após a palestra Sohn de Palihapitiya. Os horários são mostrados UTC. Feito com Tradingview)
A empresa tem 82.000 clientes corporativos e o motivo que torna a Box ainda mais atraente é que ela começou a oferecer serviços de valor agregado junto com seu software corporativo responsável por quase 75% de seus negócios de $ 100k + plus no quarto trimestre de 2017. Com 10 milhões de assinantes pagos e US $ 547 milhões em receita recorrente, o que não parece nada mau.
“Este é um novo fluxo de negócios que, quando conquistam clientes, chega a uma margem bruta de 90%, mas é um negócio que acreditamos ser incrivelmente barato e subvalorizado, com baixa rotatividade incrivelmente baixa e margem de segurança inacreditável.”
A previsão é de um CAGR de 20-25% para a receita nos próximos 10 anos. Agora, Palihapitiya tem um histórico de escolher investimentos ‘óbvios’ para sua ideia Sohn, como a Amazon em 2016, mas com um retorno composto de 54%, isso não importa, não é?
John Pfeffer
Sócio, Pfeffer Capital
Escolha do Sohn 2018: LONG Bitcoin
Esta pode ser a primeira vez que alguém assume essa posição no palco do Sohn. Mas o experiente investidor Pfeffer acredita que “o Bitcoin é uma boa aposta, apesar dos riscos substanciais”. Embora o ouro, disse ele, seja a única “medida descentralizada universal e não soberana” de riqueza que temos, o Bitcoin é o “primeiro candidato viável para substituir o ouro que o mundo viu.” Ele acrescentou que o Bitcoin é “tão bom ou melhor do que o ouro. O próprio DNA do Bitcoin é baseado na imutabilidade, descentralização e resistência à censura.” E de todos os ativos criptográficos, acredita Pfeffer, o Bitcoin é o menos provável de ser considerado um título, o que por sua vez, torna-o o candidato mais viável a ser tratado como moeda.
“É possível que substituísse pelo menos alguma moeda de reserva”, postulou Pfeffer, que acredita que se um pequeno país substituir suas reservas por Bitcoin, isso poderia ter um efeito dominó.
Portanto, a grande questão: quanto poderia valer o Bitcoin? Conservadoramente, Pfeffer coloca seu valor potencial em 90-180K por bitcoin, que é um múltiplo de 13x-25x. “Apesar dos riscos”, concluiu Pfeffer, “o lado positivo é suficiente para que uma estratégia de compra e manutenção de longo prazo faça sentido.” Colocando seu dinheiro onde está sua boca, Pfeffer anunciou uma doação de 10 BTC para a Fundação Sohn, com a condição de que eles o mantivessem por cinco anos.
Larry Robbins
Fundador, gerente de portfólio e CEO, Glenview Capital Management LLC
Não tanto longo ou curto quanto responder a esta pergunta: “Alexa, a Amazon está entrando no negócio farmacêutico?” A resposta curta: não suponha e não acredite em tudo o que lê. Gundlach FOIA’d as aplicações da Amazon, não são para a produção farmacêutica. “Por quê? Existem barreiras de entrada até mesmo para a Amazon.” A logística da cadeia de suprimentos de ser uma empresa farmacêutica seria um pesadelo para a Amazon, disse Robbins. Você precisa de armazenamento refrigerado para opioides, por exemplo. Observe que a Amazon não comercializa armas de fogo, álcool ou tabaco, porque não quer entrar em setores com requisitos regulamentares apavorantes.
David Einhorn
Presidente, Greenlight Capital
Posição do Sohn 2018: SHORT Assurance Guaranty Ltd (AGO)
A apresentação de Einhorn foi de longe a mais esperada da conferência, particularmente devido às ausências mencionadas de Ackman e Druckenmiller.
Einhorn começou sua apresentação dizendo que fala no Sohn desde 2002; hoje, disse ele, ele usava um “terno novo, a mesma gravata”. A AGO, disse Einhorn, “enganou seus sonolentos auditores e atrai investidores ao devolver agressivamente o capital que não ganha”. Ele comparou a seguradora de títulos como um ‘cubo de gelo derretendo’.
O seguro de títulos já foi considerado tão seguro a ponto de ser chamado de investimento de “perda zero”, uma vez que os munis raramente ficam inadimplentes. Mas o sucesso da AGO começou a diminuir à medida que a indústria atraiu a concorrência, o que fez com que seguradoras de títulos como a AGO entrassem em finanças estruturadas e acelerassem a tomada de risco, culminando em uma bolha e quebra de 2008.
Após a crise, o AGO “cambaleou, mas não caiu”, disse Einhorn.
Existem alguns problemas com o AGO que preocupam a Einhorn: a amortização de negócios antigos é maior do que a receita de novos negócios. Além disso, é autoavaliação, o que, como lembramos, foi um fator significativo na crise financeira de 2008.