Investidores e economistas observam a diferença entre os rendimentos de dois títulos diferentes do Tesouro dos EUA para tirar conclusões sobre para onde a economia está caminhando.
A diferença, ou spread, está entre a taxa de empréstimo de curto prazo do Fed e a taxa das notas do Tesouro dos Estados Unidos de longo prazo, que é determinada pela atividade no mercado de títulos.
Por que olhar para o spread de rendimento?
A amplitude do spread do rendimento entre esses dois títulos ajuda a sustentar as previsões sobre se a economia experimentará uma recessão ou uma recuperação ao longo dos próximos 12 meses.
O spread entre os rendimentos das notas do Tesouro dos Estados Unidos de dois e dez anos, por exemplo, é um indicador importante em relação à “forma” atual da curva de rendimento. A curva de rendimento é um gráfico com pontos traçados que representam os rendimentos ao longo de um determinado período de títulos de vencimentos variados – normalmente de três meses a 30 anos.
Lendo a Curva
Os investidores analisam o formato da curva de rendimento – e as mudanças em seu formato – para obter uma noção das expectativas econômicas. Quando o mercado prevê um ambiente de crescimento mais forte, inflação mais alta e / ou aumentos das taxas de juros pelo Federal Reserve, a curva de juros se inclina. “Inclinação” significa que os rendimentos dos títulos de longo prazo aumentam mais do que os rendimentos dos títulos de curto prazo. (Lembre-se de que os preços e os rendimentos se movem em direções opostas).
Por outro lado, quando os investidores esperam um crescimento mais fraco, inflação mais baixa e política do Fed mais fácil, a curva de rendimento costuma se nivelar. Nesse caso, os rendimentos dos títulos de longo prazo caem mais do que os rendimentos das emissões de curto prazo.
Uma das formas mais populares de medir essas mudanças é medir a diferença entre os rendimentos das notas do Tesouro de 2 e 10 anos. O gráfico a seguir mostra a diferença nessa distribuição ao longo do tempo.
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Vencimento constante em tesouraria de 10 anos menos vencimento constante em tesouraria de 2 anos.
FRED (Federal Reserve Bank de St. Louis)
Quando a linha no gráfico sobe, a curva de rendimento está se inclinando (em outras palavras, a diferença ou spread entre os rendimentos de 2 e 10 anos está aumentando).
Quando a linha cai, significa que a curva de juros está se achatando (ou seja, a diferença entre os rendimentos de 2 e 10 anos está diminuindo).
Quando a linha cai abaixo de zero, isso significa que a curva de rendimento está “invertida” – ou em outras palavras, um caso raro em que os títulos de curto prazo estão rendendo mais do que suas contrapartes de longo prazo. Com esse conhecimento, você pode ver vários aspectos da história econômica exibidos no gráfico:
Crescimento lento do final dos anos 1970
O crescimento lento do final da década de 1970 é mostrado pelo spread de rendimento de 2 a 10 anos movendo-se para uma inversão profunda no lado esquerdo do gráfico, enquanto a recuperação da década de 1980 é refletida no movimento ascendente na linha posterior .
Advertências sobre desacelerações futuras
A curva de rendimento inverteu-se antes da recessão do início dos anos 90, do estouro da bolha das ações de tecnologia em 2000-2001 e da crise financeira de 2007-2008. Em cada caso, forneceu um aviso prévio de grave fraqueza no mercado de ações.
A era pós-2008
Desde a crise financeira, o Federal Reserve manteve as taxas de curto prazo próximas de zero, o que deprimiu o rendimento da nota de 2 anos. Como resultado, os movimentos no spread de rendimento de 2 a 10 anos foram quase inteiramente o resultado das flutuações na nota de 10 anos. A volatilidade da linha neste intervalo reflete a natureza desigual e mutante das condições econômicas na era pós-crise.
Lembre-se de que a mudança das forças de mercado pode tornar a curva de rendimento um indicador ineficaz; por exemplo, o declínio da dívida dos Estados Unidos contribuiu para um declínio no spread de 2 a 10 anos durante o final da década de 1990, embora a economia tenha apresentado bom desempenho durante esse período.
O spread de rendimento atual
A curva de rendimento continuou a apresentar tendência de queda até dezembro de 2018, em linha com a tendência de queda em curso iniciada em 2014. O spread de dezembro de 2018 de 0,21 por cento está atingindo um nível não visto desde a recessão de 2008. Como o spread se aproxima de zero em janeiro de 2019, os investidores devem esperar uma recessão nos próximos 12 meses, no ano de 2020.
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